前几天威马汽车正式在港提交招股书，这家已在造车新势力跑道上跑了不短时间的公司到底有哪些有趣的事情呢？首先来看一些数据——

· 威马2021年卖了44152辆车，营收47.43亿元，平均单车价格为10.7万，毛利率为-41.1%，净亏损82.05亿元，扩大了61%。

· 2019、2020和2021年三年的累计营收为91.75亿元（三年分别为17.6亿、26.7亿和47.4亿），但是这期间累计亏损达174.31亿元（三年分别亏损41.45亿、50.83亿和82亿）。

· 威马汽车上市前估值约41亿美元，折合人民币275亿元，此次IPO预计募资10亿美元。

备注：威马有1141名研发人员，占比为28.9%，在成都、上海和温州设立有三个研发中心，三年研发支出为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元。

图1 这个确实在科创版上不了

图2 毛利润的情况比较难看

2017年2月至2020年9月期间，威马进行8轮境内股权融资。于2021年10月至2022年3月期间又引入了D轮融资，融资额5.96亿美元。公司从A轮融资开始到D轮结束，共计融资大约315亿元，最新估值70.4亿美元，折合470亿元。

图3 我在想投资的责任经理会如何看自己的投资成绩

PART 1：经营分析

2021年威马的亏损仍在进一步扩大，亏了82.05亿元。实际上要分析毛利率也可以理解，把营收/车辆销售，车价基本往10.7万走。销售开支9.85亿元，研发开支9.81亿元，而行政开支的27.04亿元主要花在了3952名员工身上。

图4 几家新势力2019年-2021年的毛利率比较

目前威马在售车型有4款，包括EX5、EX6、W6三台SUV和一台E5轿车，都是轴距在2.7-2.8米之间的紧凑或中型车。W6之前的E系列，主要卖点还是电动和性价比，智能驾驶上只支持基础的L1、L2功能，并且不能OTA，也就导致2021年的平均销售价格只有10万出头一点。

而从W6开始往高端迈进，W6上首发了百度Apollo的高阶智能泊车功能AVP，另外智能座舱方面也支持OTA升级。将在2022年下半年上市的M7，软件方面将应用百度ANP2.0，能够实现高速领航辅助驾驶。硬件配置上威马把M7堆到行业最高，仅激光雷达就有3个，英伟达Orin芯片4颗，算力超过1000T。

这些产品的价格带完全是割裂的——在一个展厅中，一边是10万元的车，另一边的30万元走，而且渠道很有特点，从16万直接打掉零头，没想明白这个交付数量怎么把车价打到快10万元的。

图5 这些产品有个分界线

PART 2：智能靠什么背书

威马汽车认为国内电动汽车市场已经进入了智能汽车阶段，三个核心能力最为关键——ADAS、OTA、EE架构。威马汽车去港股募钱，用于开发模块化汽车平台，包括Living Pilot AD/ADAS平台、Living Engine及下一代智能座舱平台，Living Motion电动动力总成平台，以及Ajax底盘平台、Caesar底盘平台的研发和升级，还用于OTA技术的研发。

图6 威马汽车认为的最重要的事情

也就是说，目前Ajax平台的产品没一个能特别被消费者接受，然后要以下一轮Caesar平台为赌注，主要靠着800V电池包+SiC来做电驱动，搞智能芯片往L4自动驾驶来作为发展路径。

备注：现在靠1000多个工程师来做L4似乎有点单薄，M7车型预计将在2023年提供自主研发L4的AVP，时间真的很紧张了。

图7 现在的平台有什么特殊的地方？

我觉得最大的问题还是，付给两家电池供应商的钱与自己的收入占比，从2019年的80%多，到去年还是占到37%以上，这不是完全给电池供应商做嫁衣么。

小结：

随着2022年电池涨价，你认为2022年电池采购相比收入的比例是多少？这个生意不对啊。

图｜网络及相关截图

作者简介：朱玉龙，资深电动汽车三电系统和汽车电子工程师，著有《汽车电子硬件设计》。