近日，关于蔚来的消息甚嚣尘上。

起因，是做空机构灰熊（Grizzly Research）于6月28日发布的一份针对蔚来的做空报告，《我们认为蔚来利用“财会游戏”夸大收入和盈利能力来达到目标》。报告称，蔚来通过会计手段夸大了收入和净利润率，具体所指便是通过与武汉蔚能电池资产有限公司之间的关联交易实现的。同时，报告还披露了蔚来高管的一些隐秘交易及复杂的关系网。

对此，蔚来于6月29日发布公告，表示灰熊做空报告毫无价值，包含大量错误、未经证实的猜测以及误导性结论和解释。公司董事会，包括审计委员会，正在审查指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。

不刻意回避，不惧虚妄做空，正面出击，回应简短，但句句有力。毫无疑问，蔚来作为中国新势力造车高端品牌的领军者，在几经风雨之后，在如今这个舆论称王的互联网时代，似乎已经调整到一个极佳的状态，背后支撑它的，正是领先于市场的技术研发实力，和反哺到产品的领先于行业的产品力，以及一系列量化的真实的数据。

数字不会说谎

能击破虚妄之言的，一定是事实。而万般事实中最有力的，是数字。因为数字不会说谎。

对于这次的做空报告，简单来说，就是灰熊认为蔚来的业绩是蔚能通过关联交易的形式创造的，另一方面还帮蔚来把与电池更换业务相关的成本和费用转移到资产负债表以外。

针对灰熊的质疑，多家国际大行相继发表了自己的看法，包括Deutsche Bank（德意志银行）、Morgan Stanley（摩根斯坦利）、JP Morgan（JP摩根）、Daiwa Capital Markets（大和资本市场）等机构，均发布报告称，不支持Grizzly Research的报告结论。

其中，德意志银行指出，蔚来香港及新加坡上市文件，和2021年财报中对BaaS模式的商业逻辑均有明确阐述。而在灰熊的做空报告中，一些正在传播的数字是不准确的，并且对于蔚来BaaS商业模式存在严重误解。

摩根大通对于灰熊质疑蔚来存在过度销售电池的行为则表示，在蔚来最近提交的香港IPO招股说明书中详细披露和讨论了其BaaS业务（第225-227页、第239-244页、第263-264页）。具体来说，2021年9月武汉蔚能发行ABS时，那19000块电池只是全部基础资产（40053块电池）的一部分。武汉蔚能可以用剩余电池或未来的电池（来自新的BaaS订户）作为基础资产继续发行更多的ABS，以扩大未来的资产组合。这一披露还表明，武汉蔚能持有的每一块电池都有相应的基础订户。

虽然灰熊的做空报告看上去言之凿凿，但是来自于多家国际大行的权威发声，无疑是对这一报告真实性和准确性的有力驳斥。而最有力的回击，必然来自蔚来。

作为从2014年初创、带着梦想与热情前行至今的中国造车新势力代表品牌，蔚来一路狂奔。用4年的时间实现在纽约证券交易所敲钟上市，成为成功登陆美股的第一家中国电动车企业；进入2022年，又先后完成在香港联合交易所和新加坡证券交易所上市，正式成为全球首家三地上市的汽车企业，以及首个在美国、中国香港、新加坡上市的中国企业。

用1046天完成了高端智能电动汽车从1到10万台的跨越，成为首个交付超过10万辆汽车的新势力；在7月1日公布的最新数据中，蔚来6月共交付新车12961台，同比增长60.3%，创下月度交付量新高，2022年第二季度累计交付新车达25059台，同比增长14.4%，连续9个季度同比正增长，而2022年1-6月，蔚来交付新车50827台，同比增长21.1%。蔚来车辆累计已交付217897台。

尽管此前受到疫情等的外部因素影响，蔚来交付量出现了短暂波动，但进入6月以来，随着外部因素影响逐渐降低，以及江淮蔚来先进制造基地产线整体升级的基本完成和位于新桥智能电动汽车产业园区的蔚来第二生产基地将于第三季度正式投产。可以预见，蔚来将再度进入快速发展区间。

在基础设施建设方面，今年上半年蔚来新增了220座换电站、2640根充电桩。截至6月30日，蔚来在全国已布局换电站997座，其中，高速公路换电站254座；超充站890座、4861根；目的地充电站771座、4644根；接入超510000根第三方充电桩。

预计到2022年底，蔚来要建成1300+座换电站、6000+座超充桩，以及超过1万个目的地充电桩。

同时，销售网络布局也在加速。上半年蔚来在全球布局了18家蔚来中心，目前已在全球40座城市，布局56家蔚来中心。2021年9月，蔚来在挪威首都奥斯陆开设了首家直营店NIO House，以挪威为桥头堡，蔚来将实现2022年把产品与全体系服务正式落地德国、荷兰、瑞典、丹麦，计划在2025年把产品销往25个国家和地区。

数据表现出来的品牌持续成长，往往需要靠产品来证明，而产品也是蔚来能否继续成长的基础。

首先是电池包。从2017年的70kWh，到2018年的84kWh，再到2019年的100kWh，而在2020 NIO Day上，蔚来正式推出150kWh固态电池包，预计将于今年四季度开始交付。

蔚来在通过每年升级电池包，实现自己“Battery as a Service”的愿景。

其次是产品。

从ES8、ES6、EC6，再到ET7、ET5，每年一款新车的节奏有条不紊，意料之中，却总能让人感受到惊喜。在刚刚过去的6月，蔚来以一场云端发布会的形式，带来了全新的SUV车型ES7，同时，它也是基于蔚来NT2平台的首款SUV。

加上此前发布的ET5和ET7，目前NT2平台已推出了三款新车，并将相继进入密集投放期。

NT2平台的先进性，赋予了蔚来新车型更多可实现的功能。比如基于蔚来自由技术打造的NIO Pilot自动辅助驾驶系统，可实现包括从感知、算法再到整个的规控；比如基于全新一代语音交互和情景智能引擎的NOMI，交互体验全面进化，而这样的全新功能，在NT2平台上推出了超过200项。

通过软硬件平台、全栈自研的算法、端到端的数据闭环和运营能力的提升，NT2平台具备了快速迭代升级的能力，这是实现NAD服务覆盖更多场景和带来超越期待的自动驾驶体验的基础。这一点，在已交付的ET7上便有体现。作为蔚来首款NT2平台下的智能轿车，自3月开始交付，不仅销量稳中有升，而且FOTA升级实现了用户能够享受到更多智能体验。而在今年三季度，蔚来还将与合作伙伴共同开发的自研高精地图，推出NOP+增强领航辅助功能。

对于老车型而言，尽管和基于NT2平台的新车相比存在较大差距，但升级版车型（2022款ES8、ES6、EC6）搭载的升级的智能系统Alder·赤杨依旧亮点颇多。比如，芯片升级到8155，使得CPU/GPU算力提升100%，256G超大存储空间，开机速度提升37%，应用冷启动速度提升55%，跟手速度提升18%，NOMI冷启动唤醒时间加快38%，指令应答速度加快12%；比如，传感器硬件后装升级，包括一颗800W像素高清前置DVR摄像头，支持4K超高清视频录制和5路协同，和四颗300W像素高感光环视专用摄像头，配合全新外后视镜总成，提升24%纵向视场角，以及一颗250W舱内摄像头。

新车型加上升级版车型，成为蔚来下半年销量继续保持快速增长态势的根本。

无止境的技术自研

李斌曾说过，蔚来已经在组织架构上做好了一代车型维护十五年的软硬件准备。事实上，蔚来多年积累建立起的包括电机、电控、电池包、智能系统的完整的独立研发体系，是李斌总能“口出狂言”的底气。

截至5月底，蔚来申请中及已授权专利总数约5000件。蔚来，已经构建起了较为全面的技术版图。

比如蔚来智能底盘域控制器ICC，这是国内首个全栈自研ICC。与蔚来自主集成开发的底盘硬件系统结合，能够对车型底盘舒适性、操控性和驾驶性进行全面设计和调校。目前，ICC已经集成了冗余驻车、空悬、减振器等控制功能，同时还支持跨域融合的高级别自动驾驶场景，可以通过FOTA升级迭代。

比如首先搭载于ET7上的碳化硅电机，其前永磁同步电机最大功率为180kW，后异步感应电机最大功率为300kW，总和达到480kW，峰值扭矩可达850N·m，ET7零百加速仅需3.8秒。这套系统的CLTC效率达到91.5%以上，而新能源技术路线规划对于CLTC工况效率要求是2030年达到88.5%。

比如在动力电池相关领域的研发。

目前，蔚来拥有超过400人组成的电池相关团队，深入参与电池的材料、电芯与整包设计、电池管理系统、制造工艺等研发工作，全面建立与增强电池体系化研发和工业化能力。

为进一步提升车型续航能力，为为用户提供便捷补能服务，蔚来正着手研发800V电池包，支持换电和超快充，计划于2024年推出。

比如在关键技术领域，特别是在全栈自动驾驶技术、动力电池相关的关键领域，蔚来将持续加大技术研发投入。根据蔚来公布的2022年一季度报告显示，蔚来已投入的研发支出费用达到15.1亿元，同比增长132.9%。

毫无疑问，在技术、产品、商业模式高倍速迭代的新能源汽车市场，造车逻辑发生了根本变化，追求产业链核心技术的自主可控和技术创新研发已成为品牌刚需。通过全面的技术版图和对技术创新的大力度投入，对于蔚来而言，正在逐渐拓宽自己的品牌护城河。

回顾此次灰熊针对蔚来的做空事件，我们很容易从大量国际投行的反驳中分辨出事实真相：德意志银行认为，借助新车推出和老款升级，以及NT2平台的技术支撑，蔚来接下来的整体销量有望进一步提升；摩根大通在研报中预计蔚来汽车的季度销售额将在2022年第3季度实现约70-80%的环比增长，并在2022年第4季度实现约30%的增长；中金公司看好蔚来提供的高质量服务和基于自研的智能电动汽车技术为其带来的行业竞争优势。反映在资本市场层面，摩根士丹利给予蔚来增持评级，大和资本也对蔚来重申买入评级。

对于蔚来而言，基于核心技术创新和基础建设完善，在以往投入的各项储备工作，如今已经开始收获成效，也为品牌加速发展奠定下基础。而随着新车密集交付和品质持续升级，蔚来在获得资本市场看好的同时，也扩充了自身发展的想象空间。

这便是蔚来对任何虚妄之言最直接有力的回击。