一种商业模式如果只谈前景不谈盈利，就存在画饼嫌疑。

近期，2022中国汽车供应链大会“充换结合—开辟新能源汽车发展新模式”分论坛上，武汉蔚能电池资产有限公司首席营销官杨震在畅谈成绩的同时，对企业盈利只字未提。

武汉蔚能电池资产有限公司首席营销官杨震

站在台上分享经验的武汉蔚能可能想象不到，它正成为灰熊(Grizzly Research)做空蔚来的突破口。

电池行业机遇挑战并存

表面看来需求火爆的动力电池行业，实质上机遇与挑战并存。

数据显示，2021年5月，新能源汽车市场占有率首度超过10%，2022年4月占有率超过25%……新能源汽车市场占有率后期再创新高的概率极大，让业界普遍看好动力电池未来的市场空间。

杨震预计：“ 2025年，动力电池市场规模将会达到14000亿元，到2030年成为一个独立的万亿市场，有望达到16000亿元的市场规模。”

然而，高速增长的动力电池行业面临着双重挑战。

杨震分析称：“新能源行业的发展，其实是从燃料密集型、消耗性能源系统，向材料密集型、循环性能源系统转变。现今，动力电池核心资源还需大量依靠国外。其中，锂资源超过70%，钴超过33%，镍超过75%，如果不做好资源供给保障，动力电池行业的发展将会受到外部瓶颈的制约。同时，到2060年，新能源汽车单车碳减排目标中，动力电池的整个全生命周期的碳减排的目标要达到12%。”

简言之，电池原材料依赖进口和全生命周期减碳，推高了动力电池的生产成本。

电池资产管理好处多

电动车价格全线上涨，为降低成本多家厂商推行换电模式。于是，电池资产管理公司应运而生，这些企业是如何运营的？

以成立于2020年8月的武汉蔚能为例，据报道：“该公司是蔚来参与的第三方电池资产管理公司。实际运作中，蔚来将电池出售给武汉蔚能，再由蔚能出租给消费者。”有媒体分析称：“针对电池包，蔚来与武汉蔚能之间是买卖关系，针对电池运营，双方之间是托管关系。”

车电分离的好处是什么？对于消费者而言是大大降低了购置成本。中国汽车工业协会秘书长助理兼技术部部长王耀分析称：“产业内在积极的探索所谓的电池资产管理公司，就是电池银行的方案，让用户变买电池为租电池。当把电池成本拿下来的时候，部分电动车可能会比燃油车要便宜，用车可能也不会比燃油车更贵。同时，电动车折旧主要是电池折旧，换电模式让我们的车主不用承担电池的折旧。”

对于电池行业而言，可以实现电池溯源、资产流通和资源循环利用。杨震介绍说：“武汉蔚能目前做到了三个100%。第一是100%的资源可溯源，我们通过云端管理会知道每一块电池在哪儿，充放电的次数，以及现在是不是安全的，还能用多久，价值还剩下多少……我们所有的数据使得我们的电池资产都是可以溯源的。第二是100%的资产可流通，因为现在蔚能持有的动力电池，都可以基于换电基础之上，成为一个闭环流通的资产，并且可以做到有效延展动力电池的服务寿命。第三是资源100%可循环，由于很多核心战略资源卡在外国人手里，所以我们基于自身的电池技术和数据智能能力，对于自己在运营和管理的动力电池，希望做到100%的可循环，我们也会在这方面持续进行重大突破。”

有报道称：“目前宁德时代、吉利、北汽纷纷下场布局换电站，包括蔚能、睿蓝等运营商开始独立走上舞台。”

换电模式盈利难

当新能源产业链上的众多企业“下场换电”的时候，成绩突出的武汉蔚能却成为了资本狙击蔚来的突破口。

客观讲，成立不足两年的武汉蔚能成绩非常突出。杨震介绍说：“蔚能2020年8月成立，9月正式进入运营状态。截止到2022年5月，我们正在运营和管理的资产规模超过6GWh，预计2025年能达到约100GWh以上。”

然而，在2022中国汽车供应链大会的充换结合分论坛上，业界注意到杨震演讲的篇幅洋洋洒洒几千字，对于盈利却只字未提。

恰在同时，有媒体报道称：“做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告，称蔚来通过会计手段夸大收入和盈利能力。这份做空报告的核心在于蔚来的电池租售业务。按照灰熊的说法，蔚来通过与武汉蔚能之间的关联交易，已经为蔚来创造了数十亿美元的收入，并且，武汉蔚能允许蔚来立即确认电池销售收入，而非按7年的订阅期分期确认。灰熊称，蔚来通过对蔚能电池的销售，使公司的营收和净利润分别虚增约10%和95%。具体而言，2021年蔚来的盈利增长中，至少60%由蔚能电池贡献。”

其实，蔚能在为蔚来“贡献利润”的同时，其自身盈利能力堪忧。

2022中国汽车供应链大会开幕式论坛上，王耀提出：“我们和很多电池管理公司都聊过，车电分离的商业模式看上去很美好，但是随着新能源汽车的高速增长，这些企业现金流的压力会非常大，一方面需要不断地去购买电池，另一方面资本管理公司只能慢慢的收回电池租金。”

换言之，换电模式降低了消费者购买电动车的成本，但是这部分成本实质上转嫁到了电池租赁企业身上。随着电动车销量快速增加，电池租赁企业购买电池的资金增速，很可能远远超过电池租金收入增速，因而部分电池租赁企业很可能被拖垮。

因此上，动力电池行业虽然有着巨大的需求前景，且换电模式好处多多，但是一个企业没有利润是痛苦的，没有现金流更是致命的……

最后来看杨震演讲的结语：“武汉蔚能还是一家初创型的企业，但是我们站在万亿级的赛道上。希望在座的各位专家有机会来参观指导，也希望在这个赛道发展的过程中跟大家携手同行！”

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