道长今天要讲的故事，发生在两个金融天才之间，其中一个姓Ferdinand（费迪南德），不知道你们能不能想到些什么。

总之，他们联手上演了汽车史上——最精彩的收购与反收购大戏。

那是2009年的秋天，可能很多人还记得，大众宣布收购保时捷49.9%股份，正式控股保时捷，从此保时捷归入大众帝国，不过你可能不知道的是，在此之前，保时捷也曾试图收购大众，并且几乎获得了成功。

恩怨情仇都得从1993年讲起，那一年，Wendelin Wiedeking（文德金）接手保时捷。

文德金是当时欧洲最强职业经理人之一，在上任之初，他就提出公司每年应该从盈利利润中提取1%作为他的分红。

要知道在1993年，保时捷还处于亏损状态，所以没人把这个要求当回事。

然而谁都没想到的是，在文德金的长期管理下，到了2005年，保时捷公司的年收入已经达到103亿美元，利润19亿美元，文德金也顺理成章地分到了2000万美元奖金。

此时，素有汽车行业中的金融天才之称的文德金，心中早已浮现出一个庞大的计划——他将目标瞄准了德意志联邦共和国的长子——大众集团。

在2005年，大众公司年销售额1230亿美元，年利润却只有22亿美元，在当时的金融界完全不被看好，所以市值也只有170亿美元左右。

与此同时，大众也是保时捷的重要合作伙伴，占保时捷销售额1/3的卡宴底盘就来自大众。

面对大众的低股价和“友好关系”，文德金盘算着这盘大棋，已经准备好执黑落子了。

2005年9月25日，保时捷以42亿美元收购大众汽车20%股权，文德金对外表示：不会收购大众公司。而当时欧洲金融圈普遍认为：购买“欧洲最不赚钱的公司之一”的大众股票，文德金简直是脑子进水了。

事实上，不管文德金是否表态，想要收购大众公司，本身就是个“不可能完成的任务”。

因为德国有一部专门针对大众公司的法律——《大众法》。

《大众法》是讲：当对大众公司持股比例超过20%时，无论超过多少，其投票权最高只限于20%，也就是说，想要实际控制大众公司，持股比例要超过80%，让其它公司股权降到20%以下，才能实现。

而当时的德国下萨克森州政府持有大众20.1%的股权，所以理论上在没有他们允许的情况下，任何公司都不能完全控制大众。

不过，这部法律和欧盟的《反垄断法》并不兼容，所以《大众法》其实也面临着失效的风险。

2006年8月，保时捷把手中的大众股份增持到25%，与此同时，保时捷家族也在积极游说德国废除《大众法》。

2007年3月，保时捷继续增持大众股份到31%，此时的文德金已经会公开讨论大众汽车了，仿佛他已经是大众的老板了一样。而相比两年前，大众的股价也变得越来越高。

一年后，保时捷监事会授权公司可以增持大众股份直到50%。

尽管如此，由于《大众法》在当时仍然有效，且大众的盈利能力并没有和股价相对应的增长，欧洲的众多对冲基金判断大众股价将很快面临暴跌，纷纷选择做空大众股票。

2008年的秋天，这场保时捷和对冲基金的生死博弈开始了！

让对冲基金感到欣喜的是，2008年的金融危机大幅冲击了保时捷公司，由于资金短缺，银行业停止贷款，保时捷收购大众股票的过程受到阻碍。大众公司成了市场上被做空最多的股票之一，到了2008年的10月，大众有12.8%的股票被做空了。

10月20日，金融刊物巴伦（Barron's）发表了一篇关于大众的文章，标题为“世界上最被高估的股票”，推测一旦保时捷停止增持，大众汽车的股价将“犹如从悬崖上滚下的甲壳虫。”

10月27日，保时捷放出大招，再次提出增持大众股份到42.6%，此外，保时捷还悄悄购买了31.5%的大众期权，合计占大众股份74.1%。

事实上，只要再进一步，一旦达到75%，保时捷就能通过大众资产负债表里的120亿美元帮自己完成这次收购。

文德金利用了法兰克福市场在期权交易上有一项极特殊的规定，即如果买入买权（期权）的一方是按全额价款支付权利金，也就是说不使用融资杠杆，便可自行决定何时公布期权仓位，而不管其已经持有了该公司多少股份。

暗度陈仓，在文德金若无其事地把对冲基金寡头们送入万劫不复之时，寡头们自己还以为保时捷仍然只持有42.6%的大众股份。

消息公布，大众股票大涨，空头们的灾难降临，为了抢先平仓，只好疯抢股票，即使是比当初放空时高几倍的股价，也在所不惜、忍痛回补。大众股价在一天之内从200美元狂飙到500美元，次日暴涨到1000美元。

在短短的几天之内，大众汽车就成为了全球最有价值的公司。

眼看保时捷就要得到大众汽车，保时捷家族几乎不可一世，但结果其实大家都知道，中间到底发生了什么？我们下期接着说。（文/车盐社 风清子）

预告：还记得开篇提到的那位姓费迪南德的天才吗？他将摧毁文德金几乎已经到手的成功，并实现自己的复仇。

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