2025年第三季度，中国新能源汽车市场进入存量竞争的关键阶段，蔚来、小鹏、理想三家新势力车企的财报呈现鲜明的分化态势：蔚来凭借多品牌战略实现交付量与营收新高；小鹏依靠技术输出与产品革新接近盈亏平衡点；理想则在转型阵痛中出现营收、交付等下滑。三家车企的战略调整与业绩波动，折射出行业从单一维度竞争向综合实力比拼的深刻变革。

蔚来：多品牌战略初见成效

蔚来在本季度以“降本增效、聚焦主业”为核心战略，终于在长期亏损后看到盈利曙光，其它方面也展现多个亮点。数据显示，本季度蔚来公司汽车交付量为87071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下纪录。目前该公司旗下共有蔚来、乐道和萤火虫3个品牌，其中蔚来主打高端市场，乐道切入家庭用户，萤火虫抢占年轻入门市场，三者形成价格带互补，带动整体交付规模跃升。

同样刷新历史峰值的还有三季度营收，达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%。同时，盈利指标显著改善，汽车毛利率提升至14.7%，为近3年最佳，综合毛利率也升至13.9%。这背后是3个品牌战略的成功落地、高毛利车型放量以及内部降本增效的成果。随着第四季度高毛利车型的加速交付，有望在第四季度实现盈利。

成本端的精准优化成为盈利改善的一大关键，本季度研发费用同比下降28%至23.9亿元，销售及管理费用占比降至12%。本季度里程碑式实现正向经营活动现金流和自由现金流，现金储备环比增加近百亿元至367亿元，为后续运营提供充足保障。

基于第三季度的强劲表现，蔚来提出更激进的盈利目标——2025年四季度实现单季盈利，并挑战2026年全年盈利目标。这并非空穴来风，而是建立在扎实的订单储备与产能规划之上——全新ES8当前库存订单充足，四季度将进入集中交付期，届时整车毛利率有望提升至18%左右，毛利总额较第三季度将实现显著增长。蔚来公司同时给出四季度业绩指引，预计交付12万-12.5万辆，同比增长65.1%-72.0%；营收327.6亿元-340.4亿元，同比增长66.3%-72.8%，产销两端的高增长将为盈利目标提供有力支撑。

长期来看，蔚来的增长逻辑已从“用户服务驱动”转向“技术+规模双驱动”。在核心技术领域，自研芯片的替代与电池技术的迭代将持续降低成本，而覆盖全国的充换电网络仍将构成差异化竞争优势。随着多品牌战略的深化与成本控制能力的提升，其在新能源行业的地位将更加稳固。

小鹏：技术输出与产品创新双线发力

小鹏汽车在本季度完成规模爆发，凭借全栈自研的智能技术壁垒与精准的产品策略，其在本季度实现交付量、营收、毛利率三大核心指标同步创历史新高，净亏损大幅收窄。

第三季度，小鹏汽车交付业务迎来爆发式增长，不仅以创纪录的交付量刷新品牌历史，更凭借“逐月攀升”的稳健态势，展现出强大的市场竞争力与产品认可度。单季度品牌交付新车约11.60万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创下单季度交付历史新高，标志着其销量规模进入高速扩张期。

营收端同步实现跨越式增长，总营收达203.8亿元，同比提升101.8%、环比增长11.5%，其中汽车销售收入180.5亿元，同比增幅达105.3%，规模效应持续释放。

盈利指标的突破更具里程碑意义。该季度小鹏综合毛利率首次跨越20%门槛，达到20.1%，同比提升4.8个百分点；汽车毛利率虽受产品换代影响环比微降1.2个百分点，但仍达到13.1%，较去年同期提升4.5个百分点。利润端改善同样显著，净亏损收窄至3.8亿元，较去年同期大幅减亏，而483.3亿元的现金储备创下历史新高，为后续研发投入与市场扩张提供了坚实的资金保障。值得注意的是，高毛利的服务及其它收入达23.3亿元，同比增长78.1%，成为拉动综合毛利率提升的重要动力，全栈自研技术的商业价值正加速兑现。

第三季度研发开支达24.3亿元，创下历史新高，同比增加48.7%，环比增加10.1%。这一投入主要用于新车型开发、第二代VLA智能驾驶模型迭代，以及Robotaxi（自动驾驶出租车）、人形机器人等前沿技术的量产攻坚，为品牌构建长期技术壁垒提供支撑。

尽管第三季度表现强劲，但小鹏在四季度业绩指引上却展现出战略审慎性。公司预计四季度交付12.5万辆-13.2万辆，同比增长36.6%-44.3%；营收215亿元-230亿元，同比增长33.5%-42.8%，增速显著低于Q3水平。这一谨慎决策的背后，是多重因素的考量，首先是主力车型G7、新P7近期订单出现环比下滑，而11月上市的X9超级增程版作为35万级高端车型，短期内难以形成规模销量。其次，小鹏在行业增长放缓与竞争加剧背景下，将优先级从“冲量”转向“盈利”，目标直指四季度实现盈亏平衡。

可以看到，小鹏的增长逻辑已从汽车制造商转向构建智能生态。在技术端，该公司聚焦物理AI领域，基于自研图灵AI芯片和第二代VLA大模型，实现汽车、Robotaxi、人形机器人的技术协同。IRON机器人计划2026年底量产，率先落地导览、导购等场景。产品端，2026年将推出多款新车型，覆盖更多细分市场。与此同时，小鹏的全球化布局也在加速，预计2026年将扩展更多国家，打开新的增长空间。

理想：转型调整期的关键阶段

本季度理想汽车结束了连续11个季度的盈利纪录，营收利润双降。身处“增程失势、纯电产能瓶颈”的转型阵痛中，理想财报表现的不仅是企业自身的战略试错，更折射出新能源市场技术路线迭代的残酷性。

交付端，理想单季度交付量约为9.32万辆，同比下滑39.0%，这一数据较去年同期的15.28万辆缩水近六成，主要原因是受增程市场需求疲软、纯电新车型产能爬坡缓慢及竞争加剧等多重因素影响。尽管整体交付遇冷，但该季度上市的两款纯电SUV——理想i8和理想i6市场反响较好，累计订单已突破10万辆，新车型的良好表现为后续交付回暖埋下了伏笔。

营收端同步受挫，理想三季度总营收274亿元，同比下降36.2%。净亏损6.24亿元，为近三年来首次季度亏损。毛利率显著承压，整体毛利率16.3%，车辆毛利率15.5%，较去年同期大幅下滑。这一短期承压主要受理想MEGA召回成本和战略转型影响，若剔除召回预估成本的影响，季度毛利率为20.4%，车辆毛利率升至19.8%，显示其核心盈利能力尚未根本性恶化。

研发保持高投入，季度研发费用达30亿元，全年研发投入预计达120亿元，其中人工智能领域投入超60亿元。可以看到，理想汽车在研发上并非短期冲刺，而是有着长远布局，为其技术迭代和产品竞争力提升蓄力。

截至三季度末，理想汽车现金储备达到989亿元，该规模处于较高水平，即便本季度因召回出现亏损，如此雄厚的现金储备也能有效抵御这类短期亏损带来的财务冲击。

理想汽车对2025年第四季度的交付、营收给出了明确指引，预计交付量为10万至11万辆，较去年同期下滑30.7%-37.0%。从已有的交付数据来看，其在12月的交付量需达到35052辆才能完成该交付目标。总营收预计为265亿元至292亿元，同比减少34.2%至40.1%。为改善业绩表现，理想汽车从第四季度起回归创业公司管理模式，聚焦用户价值和效率提升等核心方向，战略重心的转移折射出企业的求变决心。在市场竞争日趋激烈，增程赛道遭遇竞品围剿等多重压力下，纯电与智能技术的布局，将决定理想未来的市场地位。

从三家财报可以看出，新能源汽车市场的竞争逻辑已经发生本质变化，单纯依靠单一爆款或价格战的模式难以为继，不论是小鹏的技术输出、理想的AI押注还是蔚来的芯片自研，均预示技术创新是新的核心竞争力，助力车企在存量市场的红海中实现差异化突围。

由此可见，2026年将是新势力格局重塑的关键年，蔚来能否实现全年盈利、小鹏能否延续增长势头、理想能否走出转型阵痛，取决于其战略执行力与对市场变化的快速响应能力。