文｜郭文静

图｜来源网络

比起前两年的『惊喜』，吉利汽车2018年的业绩表现堪堪达到了『符合预期』的水平，但吉利对业务的各项调整凸显出来，而这些调整或许会在未来带来更多『惊喜』。

3月21日，吉利汽车（00175.HK）发布2018年财报，财报显示，吉利汽车全年营业收入为1065.95亿元（不含领克），首次突破千亿大关，同比增长15%；净利润为126.74亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东的净利润为125.53亿元，同比增长18%；2018年其销量为150万辆（含领克），同比增长20%。

与过去三年相比，吉利营业收入、净利润、销量增长速度均有明显减缓，且其2018年销量未能达成目标，但吉利整体业绩表现依然跑赢大盘。财报发布后，吉利汽车股价应声上涨，2月22日全天上涨5.69%，包括野村、美银美林、大和、交银国际等在内的诸多大行也上调了吉利的目标价。

从资本市场的反应来看，吉利自主品牌『龙头』的地位是稳固的，而其销售结构改善，毛利率、净利率不断提升，各项费用持续下降，以及未来的产品规划也让投资者有较强信心。

车壹条认为，经过几年的加速之后，2018年的吉利虽然踩了『刹车』，但其向『高质量』发展的转向，比继续高速前进更有意义。

虽然未能达成2018年目标，但吉利汽车的销量增速仍远高于行业平均水平，其市场占有率由2017年的5%提升至2018年的6.2%。更重要的是，其销量结构持续改善，在吉利2018年的150万辆，吉利品牌3.0时代产品占比接近50%，8万-15万售价车型占比61%，10万-15万元售价车型占比超过30%，且还在持续上升中。

高端品牌领克2018年全年销量为12.04万辆，虽然未能达到管理层预期，但领克却为吉利带来了不错的利润。2018年领克整体净利润为6.68亿元，吉利可分得3.34亿元，而2017年领克还亏损7000多万，领克的迅速『由亏转盈』一方面证明了领克的市场成功，另一方面也证明了吉利的运营能力。

销量结构的改善带来了其单车盈利能力的增强，在去年终端销售压力巨大、价格战频发的情况下，吉利品牌单车平均售价为7.44万元，逆势增长1%；算上领克品牌的话，单车平均售价为7.95万元，同比增长8%。

同时，吉利毛利率和净利率均呈现稳中有升的态势。其中，2018年其毛利率为20.2%，同比增长0.8个百分点；经营利润率为13.6%，同比增长0.4个百分点；净利率为11.89%，同比增长0.3个百分点；单车净利润为8449元，同比去年增长2.4%。

从更长的时间线来看，自2014年以来吉利这几项数据均呈持续快速增长状态，表明吉利近几年销售结构、盈利能力持续改善；虽然2018年毛利率、净利率增速减缓，但考虑到2018年终端的价格压力，这样的表现已属不错，表明吉利终端售价较为坚挺，品牌力、成本管控能力以及盈利能力均有提升。

在吉利2018年财报中，各项费用的持续下降是另一个亮点，在如此恶劣的大环境下，吉利仍能将成本费用率和销售费用率降下来，足见企业的管理能力。

财报显示，2018年吉利全年销售费用率为4.2%，同比下降0.2个百分点；财务费用率为0.1%，同比下降0.1个百分点；管理费用率为3.5%，同比增长0.3个百分点；成本费用率为87.7%，同比下降0.6个百分点。

在2009年-2018年，吉利汽车销售费用率持续下降，已由近7%降至4.2%；管理费用率自2009年至2014年呈上升态势，随后开始下降，2018年这一数据虽然同比微增，但整体仍维持较低水平。

同时，虽然盈利增速减缓，但吉利的运营状况明显比2017年好转，其应收账款及其他应收账款、存货同比分别下降31.7%和32.02%，应收周转天数和库存周转天数分别下降约52天和12天，相当于经营周期下降了64天，而应付账款周转天数下降54天，现金周期下降118天。

而吉利固定资产周转速度也比其他自主车企更快，综合上述数据说明，企业产能利用率好，资产较轻，市场变化对公司经营环境的影响更小。简单地说即，吉利对恶劣外部环境的承压能力更强，这与其去年仍能维持较好业绩的表现相符。

对产业链的进一步整合也是吉利成本不断下降的重要原因。2018年，吉利汽车上市公司从母公司吉利控股集团收购了两个发动机工厂、三间制造厂房，这对于上市公司成本下降和缓解产能压力都有积极作用；同时上市公司体系内的零部件业务不止内供还有外销，虽然2018年该业务收入只占上市公司总收入的3.7%，但其收入同比大增1.67倍，对上市公司整体业绩有拉动作用。

此外，吉利去年与爱信和宁德时代分别成立的合资公司，也将使公司燃油车和新能源车成本进一步下降。

在国内自主品牌车企中，吉利汽车的产品布局目前最为均衡，轿车、SUV、MPV、新能源车等多种车型均有布局，其中轿车和SUV比重在4：6左右，与自主车企普遍依赖SUV车型的情况相比，吉利布局较为均衡，风险较小。

更值得注意的是，吉利品牌旗下主销车型在各自细分市场均处于领军位置，包括博越、帝豪、远景等在内，吉利目前月销过万的车型已有7款；其中缤瑞刚上市一个月就实现销量过万，缤越新车上市也有不错表现。在新能源车方面，吉利也在加大布局力度，2018年其新能源车销量6.71万辆，同比增长165%，已经成为新能源车第一梯队选手。

2019年将是吉利汽车的产品大年，除了已经上市的MPV车型嘉际之外，吉利还将推出一款MPV产品、全新轿跑SUV星越、一款A0级SUV、纯电动车几何A，以及现有产品的多款改款车型和混动版本；领克品牌将推出一款全新车型，以及领克02、03的插电式混动版本。

而从更长远来看，吉利的业绩也值得期待，吉利品牌首款基于CMA平台打造的车型星越即将上市，这意味着吉利与沃尔沃的合作进入新阶段，基于CMA、BMA等新平台打造的产品将加速投放，帮助吉利覆盖更多细分市场。

资金方面，吉利也『不差钱』，得益于吉利不断增长的利润和持续下降的费用，其现金流保持在了一个较高水平，这为其未来各项规划的开展打下了基础。

财报显示，吉利汽车2018年经营现金流净额为139.25亿元，同比增加16.1%，完全覆盖投资及融资活动的净流出；期末现金余额157.37亿元，同比增加23亿元；减去借款后的现金净额为123.3亿元，同比增加近2亿元。这将为2019年吉利很有可能进行的工厂注入（或收购领克工厂），以及其他对外扩张提供支持。

研发方面，2018年吉利汽车研发投入合计为19.26亿元，同比上年增加近5亿元。在于香港举行的吉利汽车2018业绩发布会上，吉利官方表示，吉利汽车对研发的投入处于汽车行业顶尖水平，吉利过去研发投入占收入比重在5%-7%之间，而大众化品牌的这一比重在3%-4%之间，豪华品牌在5%-6%之间，目前吉利技术无形资产已达到149亿元。

写在最后：

从吉利2018年的财报来看，企业并没有被过去几年的好成绩冲昏头脑，反而在经营上愈发谨慎，2018年年末主动减库存踩刹车『放弃』销量目标就是个最好的例子，这不仅是经营策略，更是对市场的尊重和敬畏，也是企业成功的关键。

潮水褪去，才知道谁在裸泳，高速奔跑了近30年后，中国汽车行业终于开启了残酷的存量厮杀，弱者注定被淘汰，而公平的市场会给强者以该有的荣耀。