在中国汽车市场举足轻重的地位，以及管理层追求市值管理，让与国际化管理接轨的上汽集团被人们所关注，但2019年净利润与销量业绩遭遇罕见滑铁卢，则给这家中国最大汽车集团新年蒙上一层阴影。

重要事件回顾：

由于2019年销量同比减少两位数，1月14日，上汽集团发布《2019年年度业绩预告》称，该公司2019年年度实现归属上市公司股东的净利润约为256亿元，与上年同期相比，将减少约104亿元，同比减少28.9%；扣非后的净利润约为214亿元，同比减少约110亿元，降幅在34%左右。

1月9日，上汽集团发布《上海汽车集团股份有限公司2019年12月产销快报》显示，去年最后一个月，该集团产量为61.15万辆，同比减少2.87%；销量为69.76万辆，同比增长5.76%，实现其2019年唯一一个单月销量同比正增长。然而，这并没有改变上汽集团的倒退命运。

2019年，上汽集团总销量仅为623.79万辆，相比2018年的705.17万辆，减少11.54%，跑输整体市场。

关注焦点：

在中国汽车市场举足轻重的地位，以及管理层追求市值管理，让与国际化管理接轨的上汽集团被人们所关注，但2019年销量业绩遭遇罕见滑铁卢，则给这家中国最大汽车集团2020年蒙上一层阴影。另一方面，上汽集团与广汽集团达成战略合作，更是引发人们猜测。

过去一年，上汽集团遭遇了什么？这次销量下滑是怎样引起的？是暂时受到整体市场下行压力，还是产品结构性问题导致的？作为中国汽车界最大的蓝筹股，上汽集团面临的机遇和挑战又来自哪里？

接下来，汽车K线将就上汽集团及其各版块进行解析，并展望该集团2020年发展。

K线解析：

一、2019最后一月销量“暗藏风险”

汽车K线根据上汽集团产销公告整理分析，去年最后一个月，除上汽通用销量约为12.45万辆，上汽大众销量达到23.4万辆，上汽通用五菱则达到22.27万辆，较上汽通用销量均接近翻倍，上汽乘用车销量达到7.7万辆。

这样做的结果，就是让上汽大众2019全年销量突破200万辆，虽然相较一汽-大众相差10多万辆，但总算保住了200万量级的面子，但在最后一个月销量同比大涨37.6%，数据太扎眼，总给人一种不踏实的感觉。

相比之下，上汽乘用车去年最后一个月销量7.74万辆，同比增长11%的数字，让人感觉略微靠谱。

总体来看，对上汽集团而言，2019年12月销量数据是暗藏风险的。2020年1月份销售业绩可能让人失望，即便1月为了“开门红”拼一把，但是，出来混迟早是要还的！

二、一夜回到3年前，重返巅峰：挺难！

2019年，上汽集团销量有6个单月销量低于50万辆，已经回到三年前水平，而该集团整体销量水平已经低于2016年。去年，乘用车板块除上汽大通外，其他主要板块销量均呈现下跌态势。

值得注意的是，这也是上汽集团上市以来，有销量公告后首次全年销量出现减少，并且降幅达到两位数。同时，上汽集团整体也罕见的跑输中国汽车整体增速，2019年中国汽车销量下滑8.2%，而上汽集团则减少11.5%，超出3.3个百分点。

从汽车K线如上销量K线图不难发现，过去5年，上汽集团销量在2018年销量达到巅峰，成为中国汽车市场第一个销量突破700万辆的汽车集团，但是，在2016年销售增长率接近10%后，其增速一直在放缓，直至去年遭遇较大降幅。

这对上市公司利润水平造成了巨大影响，预计净利润减少幅度达到28.9%，远超销量下滑幅度，这从侧面凸显出上汽集团某种程度上面临经营压力。

2020年，上汽集团可能仍将面对严峻的市场压力和结构性问题。

三、两大200万量级销量支柱“一起摔跤”

去年，上汽通用和上汽通用五菱销量分别为160万辆和166万辆，同比分别减少37万辆和40万辆，跌幅分别达到18.78%和19.42%。上汽大众则销售新车200.1万辆，同比下滑3.07%。

通过整理，汽车K线发现，2019年上汽集团整体同比销量一共减少81.38万辆，也意味着上汽通用和上汽通用五菱两家公司销量减少数量占上汽集团下滑总数量的94.6%。

这表明，上汽集团业绩出现巨大波动的重要原因，正是由于两家200万量级的合资公司“一起摔跤”。过去两年上汽通用表现并不理想，旗下三大品牌雪佛兰、别克和凯迪拉克的产品和品牌力优势已经不再如几年前强势。

目前，美系车一方面受到德、日品牌挤压，同时还在面对中国品牌崛起的压力。

雪佛兰在与吉利、长城、传祺和长安、名爵的较量中优势荡然无存；别克品牌除商务车可圈可点（2020该细分市场也将面对大众和日系车的凶猛攻势），也在受到凯迪拉克降价下探的影响，还不能轻易向下挤压雪佛兰，因此两头受气；凯迪拉克去年降价促销后，对品牌伤害极大。

而问题更大的，则是上汽通用五菱，这个创造中国单一企业销量记录（2017年销量215万辆），同时最早推出合资自主品牌的企业，曾因宝骏品牌杀入广大农村、乡镇市场，一度风光无限。

但问题是，销量和业绩快速增长的同时，五菱与宝骏在技术、品质和品牌上没有质的进步，反观吉利、长城、广汽传祺、上汽名爵、荣威和长安等则不断蜕变。

对于上汽通用五菱和宝骏的分析，汽车K线在此不再赘述。（详情请见上汽通用五菱“三部曲”《新宝骏销量惨淡、产品库存高企，上汽通用五菱到底怎么回事？| K·Read》、《“销量支柱”变身“拖油瓶”，上汽通用五菱强推新宝骏也难救赎 | K·Read》、《缺乏核心技术、产品支撑，新宝骏是“挂羊头卖狗肉”？| K·Read》）。

解铃还须系铃人，上汽集团能否重回上升轨道，上汽集团董事长陈虹能否继续实现其市值管理的目标，很大程度上取决于这两家巨无霸企业，但更重要的，这亦是沉痛的教训：上汽只有自主强，才是真的强。

四、自主跑赢大盘，压力依然不小

2019年，上汽乘用车销量为67.32万辆，同比减少4.08%，旗下两大品牌荣威和名爵压力也不小，一方面要避免内部竞争，严重内耗；另一方面，还需要面对国内竞争对手的激烈竞争。

好在过去一年里，这两个品牌表现稳定，跑赢整体乘用车市场，虽然略有下滑，但相比两大合资板块，已经算是不错了。

2019年，名爵品牌旗下SUV车型ZS、HS销量分别为10.5万和4.3万辆，轿车方面，名爵6销量约为6万辆，另外两款轿车累计销量约为3.4万辆。引人注意的是，名爵印度公司去年销量达到1.65万辆，让人刮目相待。荣威方面，去年推出全新RX5 MAX，助力该品牌销量持续回暖。

可是，在集团内部，荣威和名爵品牌接下来将面对上汽通用五菱与其新宝骏品牌的上探，以及上汽通用雪佛兰、别克品牌的下探，同时长安、吉利、广汽和长城，也都在升级迭代自身战略车型，所以，如何形成自己的品牌护城河，将极大考验上汽集团高层的智慧。

五、上汽集团与广汽集团合作3点看法

12月23日，上汽集团发布《关于签署战略合作框架协议的公告》：该集团与广汽集团签署《战略合作框架协议》，合作主要内容包括：联合研发核心技术、共享产业链资源、聚焦新商业模式、合力拓展海外市场，有效期为5年。

对于这次合作，汽车K线认为，首先是两家发展相对较好、管理规范且国际化的国有汽车集团，双方战略合作，能够创造一定的协同效应，实现资源共享、规模化。

其次，上汽集团与广汽集团合作，看似强者之间的结盟（中国第一和第五大汽车集团），但如果抛开合资，不论是上汽集团，还是广汽集团，从企业规模和盈利能力等方面，甚至不如吉利和长城。因此，从某种层面来看，这次合作也是“弱弱联合”。

第三，这是一次务实的、有规划的合作。众所周知，中国汽车市场即将放开股比限制，大众、丰田均对此态度暧昧，在宝马开创先例以后，不少品牌已经蠢蠢欲动，对于精明的上海人和务实的岭南人，显然不会坐以待毙，不难预见这两大国有汽车品牌结盟，将会在不久的将来结出果实。

六、券商机构乐观，你敢“买”吗？

在上汽集团2019年销量和业绩预告公布后，陆续有多家券商机构表示看好上汽集团，其中多数认为2020年上汽集团将重回上升通道。

例如：国元证券、上海证券、华西证券在研报中均给予上汽集团综合评级“增持”，华泰证券、中银国际、东方证券等则给予“买入”，平安证券、长城证券认为可以“推荐”，华创证券甚至在研报里“强推”上汽集团。总计目标价则介于26~32元/股之间。

从年初至今（1月20日），上汽集团股价累计上涨1.26%，而整个2019年，上汽集团股价下跌4.9%，虽然看似憋了一股劲儿，但是中国汽车市场严冬何时度过，上汽集团旗下重要板块需要多久迎来拐点，自主品牌能否快速崛起，才能决定这个中国最大汽车集团的走势表现。

可令人担忧的是，最近上汽大众两款重磅车型帕萨特和途观，在车辆安全领域表现引发人们对德系车安全性的争论，不知会否影响上汽集团仅存的200万量级企业的未来业绩。