5月31日，宁德时代股价创下新高，市值一度突破一万亿元，成为创业板首家万亿市值公司。截至收盘，宁德时代股价434.10元/股，涨幅为5.98%。

数据显示，自宁德时代2018年6月创业板上市以来，不到三年时间，市值暴增了超十倍。

之前“万亿市值俱乐部”的成员多集中于金融行业和白酒行业，A股市场中，宁德时代市值居于第八位，排在前面的公司依据市值大小分别为贵州茅台、工商银行、招商银行、建设银行、中国平安、五粮液、农业银行。

宁德时代也是A股中唯一达到万亿的科技股，具有巨大的示范作用。在宁德时代的带动下，二级市场方面，锂电池相关概念股涨幅居前，科恒股份、多氟多、天际股份、石大胜华等多股涨停，容百科技、嘉元科技、合纵科技等大涨超10%。

与整车品牌相比，处于新能源汽车产业链中游的宁德时代，知名度并不高，却是中国汽车及零部件行业市值最高的公司，公开数据显示，宁德时代近一年股票涨超230%。

宁德凭什么这么值钱？

宁德时代能不能撑起万亿市值

随着全球新能源汽车市场的快速增长，动力电池行业呈现巨大的需求增长。作为国内电动电池市场的“霸主”，宁德时代主营业务分为三大块，动力电池，锂电材料以及储能电池。

宁德时代在电池领域的优势，成为其股价上涨的基础。根据 SNE 统计，宁德时代2020 年全球动力电池装机34GWh，继续蝉联全球首位，市占率约 25%。今年一季度，宁德时代全球动力电池装机15.1GWh，全球市占率大幅提升至31.46%，其中国内装机量为12.2Gwh，市占率为 52.4%，同比 2020 年上升4个百分点。

产能扩张加速，加之积极布局上下游产业链，使得宁德时代被持续看好。截至2020年底，宁德时代动力电池系统产能69.1GWh，目前在建产能高达77.5GWh。2020年下半年起，宁德时代连续公告大手笔加速产能扩建计划，其中包括福鼎基地项目、江苏时代四期项目、肇庆项目、宜宾基地五六期及改扩建项目等，合计斥资近900亿元，对应产能扩产计划约 300GWh。

除了产能加速扩张之外，宁德时代还通过产业链投资，来确保掌控产业链话语权。2020年8月和2021年4月，宁德时代两次宣布，以证券投资方式对境内外产业链优质上市公司进行投资，合计部署投资总额超380亿元。从布局上游锂镍资源和前驱体，到入股爱驰汽车和北汽蓝谷，从电池原材料，到电池生产，延伸到整车厂、出行公司、汽车芯片，宁德时代围绕产业链上下游，持续完善产业布局，保障关键资源供应，提升长期竞争力。

钠离子电池计划的抛出，也被认为是推动宁德时代股价上涨的原因之一。目前锂电池市场竞争趋于激烈，开辟钠离子电池技术赛道是宁德时代寻求另一产品抓手。宁德时代将于今年7月前后发布钠电池，相比较锂电池，钠电池具有原材料储量高、开采难度和成本低等优势，中金公司指出，钠电池因为成本低、安全性高，若未来锂资源出现供应紧张局面，可实现大规模应用。

不断向好的业绩，让不少券商都调高了宁德时代的目标价。财报显示，2020 年，宁德时代实现营收 503.19 亿元，同比增长 9.90%；实现归母净利润 55.83 亿元，同比增长 22.43%。今年一季度，宁德时代实现营收 191.67 亿元，同比上涨 112.24%；实现归母净利润 19.54 亿元，同比上涨 163.38%。对于这两份成绩单，证券机构纷纷给出正向评级，指出无论出货量，还是利润增长，都符合市场预期。

不过，市场对宁德时代的价格是有争议的。5月30日，摩根士丹利将宁德时代评级下调至“低配”，目标价下调至251元，“看空”宁德时代。在业内人士看来，尽管当下宁德时代的情况很不错，现在是被看作一家高科技公司来估值的，但是以当前的营收、利润当然不能撑起万亿市值。

对比整车厂，宁德时代的估值显得有些高。A股整车上市公司市值最高的比亚迪，公司市值为5113亿元，大约是宁德时代的一半，A股市值前三的车企比亚迪、长城汽车和上汽集团合计市值为10881亿元，三者合计才破万亿。对比同行，宁德时代更是“碾压”，变速箱龙头企业爱信精机的市值是818亿元，不到宁德时代市值的十分之一。

毛利率的持续下滑是宁德时代存在的另一个隐患。2016-2020年，宁德时代的销售毛利率分别为43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%，呈现逐年下滑趋势；动力电池系统毛利率连续三年下滑，2017-2020年，其动力电池系统的毛利率分别为35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。毛利率下降主要是因为原材料价格的上涨，从2020年下半年以来，锂电池上游材料价格开始快速上涨，推高动力电池生产制造成本，宁德时代在销售额不断扩大的情况下，毛利率不升反降。

此外，主流车企自建电池厂布局动力电池已成趋势，奔驰入股孚能科技、大众入股国轩高科、蔚来发布固态电池、长城旗下的蜂巢能源分拆独立运营、吉利投资300亿元建设年产能42GWh的动力电池项目，车企下场制造电池，意图“去宁德时代化”，提高对整个产业链的控制。

锂电池的竞争正日趋白热化，截至2020年年底，A股带有锂电池概念上市的公司共计75家，动力电池业务占据宁德时代目前营收的80%，这既是优势同时也存在风险，从目前宁德时代的投资来看，其欲捆绑产业链上下游，摆脱业务线单薄带来的风险。

钠离子电池能不能成为新的增长点

寻找新的利润空间，是宁德时代当前的重点。

储能业务则是宁德时代发力的一个重点领域。储能业务逐步落地，成为宁德时代重要业绩增长点。财报显示，2020 年，宁德时代储能业务实现收入 19.4 亿元（同比+219%），对应出货量 2.4GWh（同比+237%），储能业务毛利率为 36%（同比-1.9百分点），远高于动力电池系统的26.56%，整体盈利水平仍然维持高位。

今年开始，宁德时代开始加速新能源领域的储能合作。2月4日，永福股份发布公告拟与股东宁德时代共同增资子公司，目标是与宁德时代共同打造可提供综合智慧能源整体解决方案的龙头企业；4月28日，宁德时代公告表示与ATL公司签署两份《合资合同》，拟140亿元总投资设立两家合资公司，产品将用于家用储能、电动两轮车等市场；4月29日，风电领域的龙头明阳智能与宁德时代签署战略合作协议，双方就储能系统产品及“两个一体化”项目的设计、开发、投资、建设、运营、维护等方面开展全面合作；5月27日，著名的钛白粉生产企业中核钛白与宁德时代合作，以推进光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目的投资、建设、运营。

押注“钠离子电池”，是宁德时代抵抗原材料涨价风险的另一个手段。

在5月21日的宁德时代年度股东大会上，宁德时代董事长曾毓群透露，宁德时代将于今年7月前后发布钠电池：“钠离子电池技术已到瓜熟蒂落的节骨眼，宁德时代已抢先一步，我们的钠离子电池已经成熟了。”

光大证券研报数据显示，中国锂盐生产超过60%的锂原料需要进口，对外依存度较高，而钠元素相对锂元素而言并不稀缺，因此开发钠离子电池可作为未来有效的技术储备和补充。

不过，相较于锂离子电池，钠离子电池目前能量密度较低，产业化尚在起步，市场接受度需要建立。

海通证券认为，钠离子电池和锂电池一样都发展了很多年，主要优点是成本低、高低温性能优异、安全性高、具备快充能力，主要缺点就是能量密度低和现有锂电池差距较大，有明显的天花板。

就目前趋势而言，钠离子电池不过是一种防御性策略，而宁德时代的“电池焦虑”将会一直存在。

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