文丨惠凯

编辑丨承承

洛阳钼业2026年首季净利大增97%，加速布局金矿赛道。H股估值水平低于A股。

洛阳钼业2026年首季归母净利润大增96.66%，并购金矿完善全球布局。但在业绩大增的背后，公司分红比例却由40%降至30%，再融资及理财议案遭H股股东高比例反对，低研发强度与大股东旗下寿险退保承压，亦折射出公司扩张期的资金与治理考量。随着产品价格持续高位运行和并购效应推动，分析师们看好洛阳钼业未来的业绩增速。

业绩持续增长

作为有色行业的头部企业，洛阳钼业（603993.SH）交出了一份不错的年报。2025年，公司实现营收2066.84亿元，同比下降2.98%；归母净利润203.39亿元，同比增长50.3%。整体呈现“量减利增”的特征。

洛阳钼业把金矿业务作为2025年重点拓展方向，先后完成对厄瓜多尔奥丁矿业及巴西4座金矿的收购，完善多元化产品矩阵。目前，奥丁矿业金矿项目正处于筹建阶段，计划于2029年建成投产。

进入2026年后，洛阳钼业延续成长态势。一季报显示，公司实现营收664.03亿元，同比增长44.34%；归母净利润77.6亿元，同比增长96.66%。对于业绩增长的原因，公司称，“系主要产品价格上涨，以及公司生产运营管理能力稳步提升，主要产品产销量实现增长，实现利润同比上升。”

公开信息显示，洛阳钼业董事长刘建锋有着丰富的能源行业财务管理经验，加入洛阳钼业前曾担任洲际油气执行总裁兼首席财务官、新奥能源执行董事兼总裁等多家大型能源企业的高管，主导多宗大型跨国并购与资源整合项目。刘建锋2025年正式担任洛阳钼业董事长。

因行业特性，洛阳钼业与新能源、储能行业有着较多合作，比如其是宁德时代（300750.SZ）的重要合作伙伴。Wind数据显示，洛阳钼业第二大股东洛阳时代资源控股有限公司（持股24.91%）是宁德时代旗下四川时代新能源科技有限公司的全资子公司。宁德时代副总经理、董秘蒋理还担任了洛阳钼业的董事。

分红比例下降10个百分点

Wind显示，洛阳钼业2024年度分红总额为54.56亿元。最新公布的2025年度利润分配方案显示，向全体股东每10股派发现金红利2.86元，合计派发现金红利61.19亿元，同比增长12.15%。这一增速低于公司同年归母净利润增速（50.3%）。

公告还显示，洛阳钼业2024年度的现金分红比例为40.32%，2025年度的现金分红比例为30.08%，下降幅度超过10个百分点。在公告中，公司称，“为保障公司正常经营及未来发展，统筹推进KFM二期等产能扩建项目、电力项目及奥丁金矿（规划中）建设项目…… 2025年度现金分红比例约为30.08%。”

据Wind数据，洛阳钼业2025年研发费用为4.31亿元，相比2024年的3.54亿元增长22%。参考洛阳钼业2025年总营收（2066.84亿元），其4.31亿元研发费用占营收的比例为0.21%。在有色金属（中信证券）指数成分股市值排名前十公司中，赣锋锂业（002460.SZ）2025年研发费用占营收的比例达4.51%，中钨高新（000657.SZ）达4.33%，中国铝业（601600.SH）达2.71%。行业前十大市值公司中，仅宏桥控股（002379.SZ）的研发费用占营收比例(0.16%)低于洛阳钼业。

H股股东关注闲置资金购买理财、再融资计划

分析师维持“推荐”评级

按照上市公司治理规则，年报发布后进入股东会和议案表决流程。今年4月底，洛阳钼业召开2025年度股东会暨2026年第一次股东会，部分议案受到股东关注。

《关于本公司使用闲置自有资金购买结构性存款计划的议案》显示，根据经营计划和资金使用情况，在保障公司日常经营需求和资金安全的前提下，洛阳钼业及子公司拟使用闲置自有资金购买银行的结构性存款产品，收益率预计高于银行同期存款利率，“未到期结构性存款余额不超过人民币200亿元（或等值外币）”。

股东会表决公告显示，有44.76%的H股股东对《使用闲置自有资金购买结构性存款计划的议案》投出反对票，55.65%的H股股东对《给予董事会决定发行债务融资工具授权的议案》投出反对票，70.33%的H股股东对《给予董事会增发A股及/或H股股份一般性授权的议案》投出反对票。

经过持续上涨后，目前洛阳钼业的A股估值处于近年来的较高区间。据Wind数据，洛阳钼业A股2023年末、2024年末PB(MRQ)分别为2.10倍和2.28倍,最新的PB（MRQ）估值已上升至4.53倍。洛阳钼业是AH市场同时上市的企业，其A股估值要高于其H股估值（3.98倍）。

银河证券有色金属首席分析师华立在洛阳钼业2026年一季度点评研报中指出，公司围绕“铜+黄金”战略，强化全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金价格上行，公司业绩弹性有望持续释放，预计洛阳钼业2026年-2028年实现归母净利润343亿元、374亿元、406亿元，维持“推荐”评级。

（本文已刊发于5月30日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）