春节过后，A股开盘。先是去年的大热门赛道股集体哑火，新能源、半导体、白酒板块纷纷沦陷。而后热点题材快速轮换，赛道股企稳反弹，部分“稳增长”相关板块小幅回落，市场跷跷板效应明显。

与此同时，部分汽车经销商股价出现启动势头。以2021年经销商百强集团的龙头广汇汽车为例，节后开盘第一周该公司股价涨幅达到5.18%，不仅跑赢了当周汽车指数（涨幅0.53%），而且跑赢了大盘（当周上证指数涨幅3.02%）。

一直默默无闻的汽车经销商股价为何突然启动了？近期，中国汽车流通协会月度形势分析会上揭晓了答案。当天，协会副秘书长郎学红发布了《2021年经销商生存状况调查报告》（下称《报告》）。

《报告》显示：“2021年经销商总体销售规模有所增加。价格倒挂的情况明显好转。经销商整体盈利情况与2020年相比明显提升，盈利的经销商占比超过了一半，达到了53.8%，经营状况持平的占比28.6%（去年28.9%），亏损的经销商达到17.5%。从分国别的品牌情况看，经营以奔驰、宝马、奥迪为代表的豪华汽车品牌的经销商盈利面接近80%。”

同时，调查显示接近90%的经销商看好今年市场，其中有超过40%的经销商认为今年全年销量增幅有望超过10%。

简言之，2021年乘用车结束了连续三年的下跌趋势，经销商盈利面扩大了，尤其是经营豪华品牌的汽车经销商盈利情况突出。那么春节后第一周股价上涨的广汇汽车是否符合流通协会总结的以上条件？

该公司去年前三季度财报显示：“截止到2021年9月30日，公司实现营收1212.5亿元，同比增长12%；实现归母净利润16.3亿，同比增长24%；每股收益为0.2元。”同时，有机构指出：“广汇汽车的滚动市盈率11.7，在汽车行业中处于中下游水平。”

从经营范围看，广汇汽车主要经营中高端汽车品牌。前三季度财报显示：“公司的749家4S店中，超豪华及豪华品牌4S店有225家，占比30%；中高端品牌4S店499家，占比66.6%；中国品牌4S店有25家，占比仅为3.3%。”显然，从前三季度的账面数据看，广汇汽车是盈利的，盈利的原因是经营结构偏重于中高端汽车品牌。

然而，上述财报也反映出一个重要问题：“公司前三季度经营活动产生的现金流量金额为-75亿元，同比增幅-3.41%。截至2021年三季末，广汇汽车总资产为1299.1亿元，总负债826.54亿元，资产负债率63.62%。”从同行业对比看，汽车经销商百强集团第二名中升集团2020年资产负债率是50.9%，2021年上半年的资产负债率下降至42%。

上述财报反映了广汇汽车去年前三季度的经营状况，最近这家上市公司情况如何？2月9日有媒体报道：“随着债务集中到期，广汇汽车流动性承压。”

据这家媒体统计：“目前广汇汽车共存续3只美元债，存续规模7.46亿美元，其中有一笔2.53亿美元的票据将于今年4月到期。在境内债方面，目前广汇汽车存续5只债券，存续规模65.67亿元，其中一年内到期规模有12亿元。”

值得注意的是，境内、海外投资人对汽车经销商预期有着不同的看法。虽然广汇汽车A股股价开年出现上涨，但是在香港上市的中升集团股价却出现了下跌。

总体看，去年由于芯片短缺造成的卖方市场一定程度上扩大了汽车经销商的盈利面，提升了部分经销商的盈利能力，同时多数经销商看好今年汽车市场的发展，意味着今年汽车经销商头部集团的经营状况有望持续改善。但折射到资本市场上，还是要具体企业具体研究，具体问题具体分析。

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