作者：普森

云南白药硬控陈发树整整15年。

耗时9年，豪掷超250亿元，陈发树终于执掌云南白药，他在多年前看中了云南白药的长线价值：“云南白药是百年老店，又属医药行业，没有天花板。”如今随着陈发树父子辞职，云南白药又脱离了陈发树。

云南白药2024年1月宣布“戒炒股”以来，有传闻称陈发树被带走调查。

“中国巴菲特”这次“玩脱”了？今天我们盘点陈发树的几次著名减持套现操作，即不当前十大股东也可以算成一种辞职。

从中，我们或许可以看到他布局资本蓝图的冰山一角。

“被迫”坐拥金山

在媒体眼中，紫金矿业之于陈发树是“财富飞毯”，是“现金奶牛”，是“暴富巧合”，甚至说是“命运馈赠的金山”。坊间更有一个说法是，陈发树投紫金矿业是被迫入局。

坐拥一座具象的金山，紫金山在《汀州府志》就有记载“宋康定年间盛产金因名”。但这个矿很长时间被认为潜力较小，大家兴趣都不大，最后留给了老区贫困县上杭县。

1992 年底，上杭县决定开发紫金山金矿，第一年利润只有 5 万元，第二年利润就飞升55.4万元，1996年达到1000万元。

据《时代周报》2009年的报道，1997年陈发树开始为紫金矿业提供采矿机械租赁、维修等业务。但紫金矿业当年由于营收问题欠下陈发树诸多债务。按照报道，陈发树后来所持的股权原来是之前的工程欠款债权演变而来。

更广为流传的说法是，早前陈发树确实和资金矿业有土方工程合作。2000年，紫金矿业改制，福建省出面，使得新华都入股。陈发树出资4800万元，拿下33%的股份，成为紫金矿业的第二大股东。

但在没挖到宝的时候，多数人是不看好紫金矿业的。

1998年，紫金矿业进行股份制改造，员工都是在厂里的要求下每人出资8000元，以工会名义投资。

彼时，也正是黄金市场的低位，紫金员工压根不看好原始股，就把买入的股票在食堂当饭菜票用，当时食堂承包人因此持有两三万股紫金原始股。

可没想到，2003年，紫金矿业港股上市，陈发树当时直接和间接持股18.5亿股，上市当日持股市值飙升到14亿港元。

陈发树在紫金矿业上的“发”让业内人士意识到这几年来，这一切与黄金市场的改革密切相关：2000年就进行了6次黄金价格调整；2001年4月，黄金“统购统配”计划管理体制被取消；同年8月，足金饰品价格放开。

2008年，紫金矿业A股上市，2009年4月27日，紫金矿业49.25亿股首批限售股正式解禁。

陈发树一边喝着铁观音，一边开始考虑减持。解禁的两个月内，陈发树分两次减持紫金矿业无限售流通股2.94亿股，占总股数的2.02%，套现27.3亿元。

减持后，陈发树仍持股1.54亿股，其一致行动人新华都实业集团持股17.29亿股，但已经退出前十大股东名单，以超200亿元身家一举当上了福建首富。

这也让紫金矿业成了2009年度遭大股东减持次数最多的A股公司，总计高达16次，近200名个人股东减持套现。

6月2日，紫金矿业总裁助理刘文洪接受采访时只说了一句：“陈发树减持系个人行为。”

巧合就在于，陈发树的第一次减持发生在2009年5月26日，套现近13亿元。这个数额刚好和此前买入青岛啤酒的7.01%股份价格对得上。

 金子换泡沫以“抗日”？

2009年5月8日，陈发树花了2.35亿美元，从百威英博打包了青岛啤酒港股的9164.13万股，成为青岛啤酒的第三大股东。

一方面，陈发树的两笔交易高效无缝对接，被称为“金子换泡沫”；

另外一方面英博以19.83港元/股的价格卖出青岛啤酒，也被称为“打包甩卖”。

这也源于“压价”传闻：谈判当天，英博谈判代表称公司给的价格权限是20港元/股，低了不卖。而陈发树心中的价格是19.71港元/股，但可以让步到19.83港元/股。双方僵持不下，谈判代表不停地给公司上级和高层打电话，但打不通。

因为当天是谈判代表老婆的生日，已经定了当天下午4点飞机回国，为赶上飞机，只能匆匆答应19.83港元/股。

此前，4月30日，英博将所持青岛啤酒的19.99%股份出售给日本朝日啤酒株式会社，达成的价格为19.78港元/股。

彼时，英博就剩下持有7.01%股份，要继续卖出。这引发外界担忧朝日会不会进一步控股青岛啤酒，而此时陈发树的入局宛如神兵天降。

当时，被陈发树用10亿元转会费聘来的职业经理人唐骏说：

“民族情结也是我们入股青岛啤酒的一小部分原因。（青岛啤酒）如果被外资控股，让人难以接受。我们对青岛啤酒的投资不仅是财务投资，而且还是一项战略投资，5-10年内不会转手。”

但仅仅3年后，2012年6月18日，陈发树以摩根大通作为配售代理，以47.00港元/股至48.55港元/股价格，在市场配售3200万股，首次对青岛啤酒套现，获利15.04亿港元至15.54亿港元。

能够在青岛啤酒上成功获利，和陈发树爱学习有关系。

早在2007年，陈发树在国际工商管理学院进修认识了金志国，两人是中欧高层管理培训课程CEO班的同学。而长江商学院提供的校友资料显示，陈发树是长江CEO班第二届学员，金志国是长江CEO班第四届学员。

有媒体报道称，两人是密友，还经常一起打高尔夫。

金志国时任青岛啤酒董事长，正是他将陈发树引入到7.01%股份交易谈判桌的，而陈发树的减持让两人关系陷入一种尴尬境地。

就在陈发树减持青岛啤酒的同月28日，金志国宣布不再担任青岛啤酒董事长，董事长一职由原总裁孙明波接任。

这样人事变动和陈金二人的关系，让外界开始质疑其中有内幕交易，青岛啤酒赶紧发布三连否认的澄清公告：

陈发树减持股票，事先没沟通；

陈发树将减持该公司股票的任何信息，事先不知道；

陈发树减持的背景和动机，不了解。

在发布会上，金志国只能赶紧否认两人关系亲密，称在减持事件发生后才与陈发树见面，见面时还曾质问陈发树为什么减持不提前知会青岛啤酒。

陈发树发布的公告也只是否认减持行为存在任何违法违规操作，说这是基于个人投资理财方面的考虑。

最后金志国只能尴尬解释：“作为企业家，‘同学多’是正常情况，不可能关起门来过日子。”试图把两人关系说成普通同学的关系。

对于陈发树来说，生意伙伴是流水的，但同学是铁打的，其中最铁的是云南白药董事长王明辉，这也让他开启了与云南白药长达15年的纠缠故事。

被云南白药硬控的15年

2009年，陈发树从紫金矿业套现的第二笔资金指向了云南白药。

云南白药出现在“打工皇帝”唐骏关注的二十多家企业名单中，也出现在陈发树关注的十多家企业名单中。这样的共同关注成就了2008年陈发树用10亿元转会费聘用唐骏为职业经理人。

唐骏打出了口号：要像当年在微软公司成就比尔·盖茨成为世界首富那样，协助陈发树成为中国首富，塑造“中国的巴菲特”。

青岛啤酒是打头阵，紧接着就是云南白药。

在烟草企业退出非烟投资背景下，红塔集团将出售所持的6581.39万股云南白药股份。接盘的正是陈发树，他以每股33.54元的价格买下，在协议签署后的5个工作日内，他就全款22亿元一次性支付给了红塔集团。

但红塔集团迟迟不办理股东过户，陈发树就催，得到回复是“正在等待上级单位审批”。这个审批，中烟批了3年，最后告知“不同意”理由是“防止国有资产流失”。

等待800天，陈发树气不过上诉了，可一审败诉，他还付了1690万元的诉讼费。交易作废，红塔集团将22亿元退了回来，还给了他760万元的利息。

尽管如此，陈发树还是死磕云南白药。

2016年1月，云南白药控股股东白药控股开始进行混改，新华都以253.7亿元增资额获得了白药控股50%的股权。当年，陈发树的身价才235亿元。

半年后，云南白药召开了董事会，改选新一届董事会：董事长由王明辉担任，联席董事长由陈发树担任。

陈发树是如此信任好兄弟的：“我这个联席董事长是不参加管理的，一点都不管，我就支持董事长。我既是股东又是董事长，更不会把钱打水漂。”

但事实是，陈发树开始带着云南白药，下场炒股：

2019年，云南白药证券投资花了72亿元，持有九州通、雅各臣科研制药、红塔证券、中国抗体4只股票；

2020年，云南白药证券投资花费138亿元，投资了腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台、伊利股份、中国生物等多只热门股票；

2021年至2023年，云南白药在证券投资上投入的资金分别为107亿元、56亿元、47亿元。

最被诟病的是2021-2022年，云南白药在股市的投资开始出现大幅亏损，浮亏超22亿元，一度增收不增利。

而在2024年初，云南白药终于宣布不再“炒股”。

5月爆发的“云南白药窝案”，带走了云南白药包括王明辉在内的5位高管。5月26日，陈发树父子从董事会辞职。据《经济观察网》报道，陈发树亦涉案被调查，其子陈焱辉避走海外。

“失联”的陈发树真的不回来了吗？并不一定，因为他最早创建的新华都还在讲述新故事。

兜底还得新华都

很难想象，在以往的“618”大促活动中，很多酒水直播间背后的操盘手，居然是老牌零售新华都。

陈发树和新华都的故事是一个膨胀的故事。

1987年，陈发树在厦门开了一家小杂货铺，8平方米。8年后，陈发树在福州开了第一家“新华都百货”。

关于资本原始积累，都指向陈发树1982年木材运输生意，这使得他在厦门买下一套房子，名字冥冥之中暗示发家的命运。

陈发树将房子抵押，在厦门开了杂货铺，靠着陈家几兄弟的经营，到上世纪90年代初，已经开了四五家“华都”百货店，资产积累也到千万元。

陈发树萌生了出去走走的想法，就在福州考察商圈，选中了福州东街口原八一剧场的位置。经过1年奔走，陈发树以388万元/年的价格中标。

可在经营上，他和弟弟陈晋江出现分歧，两人用抓阄的法子来争夺“华都”之名，弟弟抽到，陈发树就更名用“新华都”。

新华都以百货业为主，同时投资酒店、工程机械等行业，陈发树深受山姆·沃尔玛的启发，决心让新华都走多元化发展的路线。陈发树也同时开始把自己的重心转向投资。

新华都2008年上市，陈发树因此身价大增，拿下福建首富。

2013年，新华都达到了营收峰值73.8亿元，却出现了业绩首亏，零售业务就开始走下坡路。直到2019年新华都创下上市以来的最大亏损，亏损高达7.56亿元。

此时陈发树已经在二级市场“封神”。

2018年，“531新政”让光伏行业处于周期低位，陈发树以每股均价7.79元（前复权）买入隆基绿能4937万股，价值3.8亿元。

从2019年三季度开始，陈发树连续加仓，截至2020年第一季度，陈发树已经持有1.44亿股，成为该公司的第七大股东。

直到2021年初，隆基绿能股价已经飙至每股125.68元的高点，相对6.71元/股的底部已经涨了1773%。

即便经过几轮减持，陈发树当时仍持有约8000万股，约合100.54亿元市值，较买入时已经膨胀了25倍多。

陈发树因此成为“中国最强牛散”。

陈发树再度迎来高光时，新华都却要“断腕”，出售公司旗下零售业务板块的全部资产。

出售的标的涉及11家子公司及一家参股公司，包括厦漳泉等地新华都购物广场，以及新华都物流5%股权。

在剥离实体零售之后，新华都就要开启全面互联网营销业务的时代。

业内人士认为，互联网可以讲的“故事”更多，而擅长资本投资的陈发树并不会轻易放弃新华都这个上市平台，除非他考虑退休或因为债务压力，否则就不会考虑卖壳。

因此，哪怕陈发树就此沉寂，新华都的新故事都还在续写……