十一年发展的三大周期。

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作者｜陈艳

编辑｜何芳

“未来，我们将保持每年40% - 50%的销量增长，到2030年，充换电站都要突破一万座！”

1月6日，在蔚来公司第100万台量产车于安徽合肥蔚来先进制造新桥二工厂下线仪式上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，掷地有声地立下目标。

在造车新势力中，蔚来并非首个达成“百万台下线”的车企，理想、零跑和小鹏已先一步达成此里程碑。

面对竞争之凶狠，李斌早有洞察，2019年就提出2024、2025年进入决赛阶段，他坚信“既然是决赛，那就是没有尽头的竞争”，随着决赛深入，蔚来节奏会愈发稳健。

对于未来格局，李斌大胆预测“到2030年全球格局初定，2035年基本确定”。他特别指出新进入者难度极大，不认同最终仅剩3 - 5家的观点，而是坚定认为“中国公司至少会有10家”。他的判断有这样的数据支撑：中国汽车市场潜力无穷，若中国品牌十年达成3500万辆，10家平均每家350万辆，远超经济规模门槛和生存线，无需过度焦虑。

李斌自信表示，蔚来目前年销量32.6万台，仅占中国市场1%左右。他鼓励行业“与其焦虑，不如行动，把自己的事干好，跑马拉松就是如此”。以蔚来自身为例，一年30多万辆已看到盈利曙光。

针对行业高度关注的2025年四季度能否盈利问题，李斌指出，从Non-GAAP（非公认会计准则）口径来看，三季度亏损27亿人民币，而四季度全新 ES8(参数|询价)多交付4万多辆，按20%多的毛利率，一辆车毛利可观，毛利增加几十亿，费用又控制良好，为四季度盈利目标的达成创造了有利条件。

李斌透露，2025年四季度，蔚来在开源节流上成效显著。高毛利率的ES8和L90销量不错，2025款车价格稳定，毛利增长态势良好，且四季度无过多额外管理动作，运营较为自如，主力产品三季度完成交付，四季度平稳从容，还往换电站加电池。不过，最终财务数据仍需等待审计确认。

不过，行业也面临挑战。李斌强调，原材料涨价和内存涨价是今年很大的成本压力，但相比于原材料锂电涨价，今年汽车产业最大压力成本来自于内存涨价。

2025年销量创新高，但仍高负债、亏损

新年伊始，蔚来汽车公布了2025全年交付成绩，共交付新车326028辆，同比增长46.9%。其中，蔚来品牌交付178806辆，全新ES8表现亮眼，12月单月交付超2.2万辆，创40万元以上车型最快交付纪录；乐道品牌交付107808辆，乐道L90上市5个月累计交付4.3万辆，稳坐年度大型纯电SUV销冠；萤火虫品牌交付39414辆，12月交付7084辆，环比增长16.4%。

然而，成绩背后，蔚来面临诸多挑战。在销量规模上，与竞品存在差距。蔚来年度销量目标完成率73.42%，虽创新高，但与零跑汽车的59.66万辆、小鹏汽车的42.94万辆相比，销量规模上存在差距。理想汽车全年交付40.59万辆，虽同比下降19.6%，但历史累计交付量突破150万辆，成为国内首个达成这一里程碑的新势力品牌。

盈利与亏损方面，从全年来看，蔚来仍面临亏损压力，上半年净亏损高达117.45亿元，累计亏损超1200亿元。零跑2025年毛利率逐季提升，前三季度已达8.1%，全年有望盈利或大幅收窄亏损。小鹏Q3净亏3.8亿，全年亏损或再收窄。理想Q3同比由盈转亏，净亏6.24亿。

负债方面，蔚来资产负债率高达93.39%，负债总额934.3亿元，超出流动资产规模，形成“资不抵债”潜在风险。小鹏汽车资产负债率升至67.18%，零跑汽车超70%，短期偿债压力突出，理想汽车负债情况虽未详公布，但考虑到销量与盈利，负债水平也不容乐观。

十一年发展的三大周期

自2014年成立以来，十余年间，蔚来形成了集汽车研发、设计、生产销售、服务等全方位的体系能力。从2018年第一台蔚来创始版ES8下线，到今天蔚来、乐道、firefly萤火虫三品牌协同发力，跨越百万。

在李斌看来，这是里程碑也是新起点。从2015年成立到百万台达成，这家新势力车企用了近11年的时间。

如果将百万历程分成两段，会看到一段显著的加速。前半程历时9年多，后半程则缩短至不到20个月。李斌希望“新的100万辆能早一点到来”，至少比50万到100万快一点。

回望2025年，李斌坦言，“虽然和预期销量有一些差距，但总体还是实现了战略性目标，下半年起进入第三发展阶段。”从交付量看，5、6 月起持续上扬，8、9 月创新高，年底达48000多台，下半年增速高于全年 47%多的增长。

李斌将蔚来过往11年的发展划分为三个周期：

第一阶段从成立至2021年，与产品平台发展同步，初始阶段的蔚来保持了100%的增长，从2018年1万台逐步攀升，这展现出早期市场开拓的强劲动力与潜力。

第二阶段从2022年至2025年上半年，李斌给出的评价是“发展不及预期，但基本保持了30%—40%的增长，尤其下半年增速加快，这反映出市场环境变化下，企业虽遇挑战但仍有韧性。”

2025年下半年开始，成立十年的蔚来步入第三阶段，特点显著。三大品牌协同发力，覆盖10万到80万广泛需求，拓宽了市场版图；累计超650亿的技术创新与研发投入成果显现，产品竞争力提升；可充可换可升级技术路线优势凸显，多款车创造销量纪录，纯电技术获认可，充换电基础设施布局从量变到质变，完成高速千站及多条线路贯通，为后续增长增添底气。

2026三品牌协同下沉

站在百万台新起点，蔚来管理层对2026年规划作出清晰阐述。面向传统品牌的调整对蔚来带来的挑战，李斌坦言：“活下去很重要，不能倒。”

产品与能源体系方面，蔚来联合创始人、总裁秦力洪称，蔚来2026年将全面切换至三代技术平台，乐道L90、全新ES8等中高端大车成销售主力，蔚来品牌还会在高端中大型SUV领域推新，乐道也将迭代并推出L80。大车销售对能源体系要求更高，为此蔚来将发力充换电体系，今年计划新建1000座站，且可考虑更激进布局。李斌也强调：“今年至少布1000座换电站，推进换电县县通，在高速和城区加密，加电风景线从80条增至100条。”

售后服务方面，秦力洪称：“要认真审视售后综合能力、备件水平等。”2026年，三个品牌中后台将进一步整合，在有销量的下沉市场建立综合店（SKY店），春节前首批门店将开业，实现销售扩大、售后提效、充换电加速发展，五代站最迟4月初批量布局。对于销量，他提到“保持40- 50%速度稳步增长，关键提升增长质量，包括利润、满意度和用户体验水平”。

李斌补充：“今年三品牌协同下沉发力，萤火虫超75%销量在一线城市，但下沉市场空间巨大，我们将在210个地级市建立下沉门店，三个品牌合力降低成本。”

技术研发与内部管理方面，李斌表示：“坚持高强度研发投入，提升研发效率，今年智能驾驶、座舱体验将大幅提升，三款高毛利率大车会极具竞争力。同时，内部推进围绕用户价值创造的全员经营组织变革，预计上半年取得阶段性成果，实现提效。”

针对蔚来是否改变多车型定位逻辑这一问题，李斌表示“不会改变”。他指出，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌定位清晰，蔚来定位高端，产品相对多，这符合高端市场对丰富度要求高的特点，与奔驰宝马等类似；乐道面向主流家庭市场，车型少些；萤火虫作为高端小车仅一款，持续迭代打磨。就如同苹果靠一款手机不同屏幕尺寸立足，萤火虫保持现有比例最合适。蔚来呈现越贵产品越多、价格定位低产品越少的定位。2026年核心目标是扩大乐道品牌知名度，同时拓展萤火虫全球市场，实现品牌协同发展。

秦力洪补充说，萤火虫首款右舵车型将于1月8日在新加坡车展亮相，春节前后在当地开售。

五大核心关键

蔚来凭借销量支撑推进多品牌战略，华汽研究院梳理出几个决定其命运的关键问题，华汽智库专家也给出深刻见解。

一是，蔚来的多品牌战略能否成功？“多品牌”曾经是外界诟病蔚来不行了的原因之一，目前来看，终端渠道上，蔚来为蔚来、乐道、firefly萤火虫三个品牌建统一渠道，以此实现降本增效。

对此，专家认为，若品牌调性不是特别冲突，此举可行。统一渠道能让各品牌保留特色，满足多元需求，还能节省大量重置成本，且各车型定位明确，利于资源高效配置。

二是，芯片外供能否走通？蔚来研发投入过大、业务不够聚焦同样是诟病之一，所以开启芯片外供是蔚来重要的一步。对此，专家称，只要有外部投资人支持，一定程度可行，奇瑞、吉利等也有相关计划。但芯片外供盈利之路还是比较漫长，芯片研发生产投入大、技术要求高、竞争激烈，蔚来需在成本控制与技术突破上持续发力。

三是，换电商业模式能否闭环？专家指出，换电是蔚来的根本，三品牌间换电统一问题不大，但跨品牌合作有待观察。这和整车设计紧密相关，毕竟目前跨品牌换电车型尚未出现，需等待技术突破与市场验证。

四是，外部压力巨大，蔚来今年销量能否稳住？专家认为，销量是多品牌战略基石，市场环境复杂多变，竞争激烈，蔚来需精准把握市场需求，提升产品竞争力。

五是，更长的周期来看，蔚来能否盈利？专家表示，账面上2025年四季度一次性盈利可行，2026年一季度很难维持。