深度：蔚来「辉煌」背后的隐忧

今天聊一聊蔚来。

做一个25年的总结和26年的展望。

前不久蔚来迎来百万下线，这里要恭喜蔚来。

只是对于蔚来来说，这依然不是半场开香槟的时候。

因为摆在蔚来面前的问题依然很严峻。

很多人都在夸，也不缺我一个。

那《科技丛林》就做那个魏征，说说我们看到的「辉煌」背后的隐忧。

1、25年4季度是否实现盈利？

2、26年怎么持续盈利？

3、智驾怎么重回第一梯队？

01 25年4季度能否盈利？

这是摆在蔚来面前的第一个问题。

还是先从销量说起。

蔚来现在跑得很快，但是这是一种畸形的发展模式。

蔚来在25年立下的flag：四季度NIO品牌达到月销量25000辆、乐道品牌三款车型（L60/80/90）四季度单月2.5万辆的销量目标；蔚来四季度整体销量将超过5万辆。

实际上，蔚来在25年12月卖了48135台车，未达目标。

分品牌来说。

蔚来品牌确实做到了破2.5万的交付量，25年12月交付31897台，创历史新高。

核心原因是 ES8(参数|询价)的需求和交付过于火爆，单单这台车在12月就交了超过2万台（22256台），刷新40万元以上车型单月交付量纪录。

2025年9月21日全新ES8开启交付，41天破万，29天后达成交付两万台，第三个「万台」交付只用了19天，第四个「万台」只用了11天，成为40万元以上不分能源形式，交付最快「破四万」的车型。

1月18日，全新ES8第50000台交付达成，用时120天。

这个产能爬坡速度、交付速度不可谓不猛，这才是作为新势力该有的速度。

当然，不可忽略的是，蔚来蔚来品牌其他车型的拉垮，7款车型共计交付不到1万台（9641台）。

这真的需要蔚来好好反思和调整自己的产品策略。

不然一旦ES8这边储备订单消耗殆尽，销量颓势将瞬间把蔚来淹没。

乐道这边，12月交付量只有9154台，距离2.5万差的不是一星半点。

说实话，做到现在这个样子，对沈斐来说，应该说是尽力了。

这并不是推脱。

此前财报会议上蔚来董事长李斌将之归为10月中旬置换补贴退坡影响，导致25年年末没有出现翘尾效应。

乐道销量在25年整个上半年都不算高，月均销量5000-6000，而这还是给了大量优惠购车政策（比如五年免息）、送换电券的情况下实现的。

乐道销量真正回暖是从8月开始。

8月L90交付之后，销量才逐渐迎来大涨，月销量来到1.5万+。

乐道到这个地步，其实还是有很多历史原因。

首先，品牌发布节奏拖拉。

时间拉回到2024年。那个时间段虽然行业竞争激烈，但和现在相比，强度还是稍差一点。

可惜的是，那个时候的蔚来并没有抓住仅存的发展窗口期。

24年5月乐道品牌才发布，新车更是等到9月才上市。

而在L60上市之后，交付又拉了大垮。

明明有蔚来几十万车主这么大的基本盘，结果产能爬坡又出问题，又错过了窗口期。

而从产品层面来说又过于自信，L60舍不得破釜沉舟。虽然空间够大，能耗控制也不错，但是整体配置和竞争力和市面同级别又差不出太多，没有出彩点。

这几步臭棋让乐道完全错过品牌发展期。

结果就是，转入2025年，中型纯电SUV多如牛毛，即便在9月改款，把很多配置补齐，但是结果能争到的量就那么多。

本来，这台车应该至少保证1万/月的交付才算及格。

Btw，这种因为内部拖沓的戏码，在ET5上已经出现过一次......

而2025年沈斐才接手过来乐道这个烫手山芋。

现阶段乐道依然存在诸多不足，市场、品牌知名度、下沉市场等，这些沈斐也都知道。

所以，乐道还需要时间继续发展。

只是市场在压缩，同行在逼近，乐道并没有安心发育的时间，只能顶着压力往前走。

至于萤火虫，反而是最让人惊喜的。

实际上对于这个小车品牌，在此前蔚来月销量5万目标的大盘里，它可能只是「陪衬」，并没有重点指出。

但是没想到萤火虫这么争气。25年12月，交付新车7084台。这是什么概念？在12万以上的高端小车市场，萤火虫的份额是61%。

「Smart、MINI、ID3这些高端小车，加起来只有（萤火虫的）一半。」

这个成绩还是很有含金量的。

2025年一整年，firefly萤火虫品牌交付39414台。

今年1月10日，萤火虫第4万辆正式交付。

这就是蔚来25年四季度的大概表现。

可能有人会问，为什么一直揪着「月销5万」和「四季度盈利」目标不放？

其实并不是为了抠字眼，一方面是因为李斌一直在反复强调这两个目标；另一方面，对于当前的蔚来来说，需要有一些明确的硬性指标让外界看到它的进步。

因为同样是新势力的小鹏、零跑，甚至是后来的小米都在进步。

当然，这个销量达成的偏差之大，也从侧面反映出蔚来内部在制定目标的时候，有很大问题，并没有结合实事去制定目标。

而且这不是一次两次：

1、25年蔚来定下的年度销量目标是44万，结果只交付326028台，差了12万。

2、至于盈亏平衡乃至盈利目标，之前已经多次miss。

3、25年年底，乐道对于今年的预期是月销量要2万-2.5万，结果现在差强人意。

而本该在25年Q4推出来的L80，也被推到26年。乐道给出的理由是：L90订单超预期、产能紧张，给L90交付让路（定位上会与L90内耗）。

不太明白内部在做年度战略规划的时候，对于销量、产能、政策这些事情都没有提前预案？是等碰上了才去解决吗？

虽然李斌说在体系能力建设上已经下了很多功夫，但从我一个外部视角来看，现在的运营效率依然有点低下。

蔚来真的需要理性设定目标、进一步提升体系能力、避免重蹈「目标过高 - 执行不力 - 销量下滑」的覆辙。

至于25年Q4能否盈利，李斌的回答是「有望实现季度盈利」。

02 2026年怎么走？

对于2026年，蔚来也是立下了新的flag：

1、26年要实现全年盈利。

2、整体毛利要提升到20%。

3、月销5万目标要在明年上半年实现。

这些先不论，先从产品说起。

在吃了ES8、L90两款大车的红利后，今年蔚来将继续推出三款大车：蔚来ES9、乐道L80、蔚来ES7。

先说蔚来这边。

蔚来将带来两款大车：ES9和ES7。

先说ES9， ES9定位高于ES8，ET9的SUV版本，又一款大车，已完成工信部第 403 批申报并进入制造量产流程，4月10日举行技术发布会，4月底北京车展亮相，二季度发布。

「ES9会取得和ES8一样的成功。」李斌这样说道。

当然，最关键的还是定价。ES9想要获得和ES8一样的成功，就要从自以为是的王座上走下来。

对于ES9的产品力我丝毫不担心，只是定价上，一定会比ET9低很多，更「务实」才行。

可能会让现在的ET9用户感觉有一点背刺，但是对于蔚来长远生存来说，至关重要。

如果ES9的定价还是那么高高在上，自以为是，那么蔚来就真的......

「定价虚高卖不出去，才是对品牌势能最大的伤害。」

OK，接下来是ES7，定位在ES6之上，新车会在三季度上市，定位35万级市场。

到这里，蔚来在大车上就有ES6、ES7、ES8、ES9，完成34万-55万高端SUV市场布局。

不过遗憾的是，5566并不会改款，这意味着5566还是现在的2.5平台，27年才会改。

我不太能看懂蔚来这个操作是什么意思。

眼下定位低一级的乐道都是3.0平台，反而定位更高的蔚来本品牌车型还是2.5，而且还是400V平台，环顾四周，主流玩家都上800V了。

即便不说竞品车型，同样是蔚来系的用户，又会怎么想？

Look my eyes！

tell me why？why？

NIO，why？

2025年的时候NT2.5勉强还能一战，但是进入26年，还拿这一套旧的配置去拼，你不会真的觉得NT2.5真那么能打吧？

我不敢想你5566销量还能剩多少。

眼下形势都这么不乐观了，为啥不放开手脚去做，又搞那套挤牙膏？之前吃的教训还不够多？

有点生气......

乐道品牌这边，将带来两款车：L80和L90激光雷达版。

先说L80，新车已经完成申报，外观、内饰和三电智能系统与 L90 高度一致，你就当它是套娃产品就行，产品路数有点像理想L系列，预计会在一季度末二季度初上市。

至于L90，今年还会上一个激光雷达版本，你就把它看作是现款L90的智驾升级版，这个版本会和现款并行销售。

激光雷达版售价会比现款贵一些，预计二季度发布。

至于值不值得买，倒不用着急。看看蔚来接下来四五个月智驾做的怎么样，再做决断。

萤火虫这边，也申报了一款车型，主要是针对性能进行了略微增强，电机功率到了120kW（原105kW）。

需要注意的是，这款车不是换代产品，而是蔚来推出的一个特别版车型，类似之前的游牧美拉德、夜行生物特别限量版一样。

除了这些，萤火虫一个大动作是，电动前备箱官改方案正在火热进行中，会用乐道的解决方案，敲击打开前备箱。

如果顺利，今年三四月份就会出来，所有萤火虫车型都知道后装改装，按照乐道官方说法，价格也会很有诚意。

此外，二季度开始，蔚来五代站也会开始建设，全年换电站建设计划新增超1000站，年底建成超过4600座。

五代站上线后，萤火虫品牌也将支持换电，又是一个卖点。

除了这些，萤火虫也会作为出海先锋军，帮助蔚来推进全球化布局，继续通过国家总代理模式，以firefly萤火虫作为先行品牌，计划累计进入40个国家和地区市场。

萤火虫这个品牌的发展其实挺有意思的，根据科技丛林观察，它的核心标签其实有三个：年轻、高端、改装。它是真的把通过改装、共创，聚拢了大量玩车用户。

通过玩车改车，车主自发分享改装案例，形成 「社交传播→兴趣用户→购买→改装→再传播」的增长飞轮，而且形成了独属萤火虫的私域的社区文化。

这一点还是挺有意思的，继续保持吧。

这是产品层面的动作。

销售服务网络方面，蔚来进一步加强销售服务网络的建设，确保销售与服务能力能够应对更加激烈的市场竞争。

2026年，蔚来、乐道、firefly萤火虫在深耕重点市场的同时，将联合布局下沉市场，完成对超过210个地级市销售服务网络的覆盖。

说白了就是，增加触手，转化更多潜在用户。这一点可以学学理想，在我们县城里，理想的车倒是挺多的。

除了这些，蔚来内部也在变。继续推进CBU机制，与此同时，蔚来还会完善整个目标评估激励体系。

当然最重要的还是降本增效。成本端Cost Mining、百万倍思维在落实。

所谓「百万倍思维」，值得是当规模站上百万台量级，每一块钱都要先「乘以100万」再做决策，因为「1块钱就是100万元，100块钱就是一个亿元」。

具体到动作上，蔚来还有两个动作：降销售及管理费用、降研发支出。

实际上从去年开始，蔚来已经在着手做这个事情，「一方面要把固定的费用投入控制在合理范围内；另外一方面，变动的成本费用我们要算清楚ROI。」

蔚来接下来的长期目标是把这部分费用降到营收比例降至 10% 左右。

除此之外，蔚来也在大幅度降低研发支出。

实际上从2023年开始，蔚来的季度研发支出都在30亿往上。

但是从去年三季度开始，蔚来明显缩减研发支出。蔚来会把26年季度研发费用控制在20亿元左右的水平。

这笔钱真的不算少。想想之前的小鹏，研发费用比蔚来少的不是一点半点，智能方面建树不比蔚来小，在智驾上更是把蔚来甩在身后。这个话题下一part聊。

所以，蔚来今年的另外一个举动就是在公司各个业务链，推动AI落地。不光智能辅助驾驶这种垂直领域，从研发到生产、制造、供应链、财务、人事等等各个部门各个环节，都用AI提效。

「大家不要惧怕AI，一定要拥抱改变，不要觉得AI会把自己工作抢了，要主动把AI用好，当AI的主人。我认为AI native或者AI friendly的公司、组织，效率是更高的。我们不改变意识，别人改变了，我们效率就没别人高，就掉队了。AI如果在每个环节能帮助提效3%，整个公司提效远不止3%。」

那么，叠加产品、组织改革、渠道下沉等等多方面的举动，蔚来想要的是实现每年40%-50%的稳健增长。

那么依照这个目标来看，26年蔚来销量目标大概在45.6万-48.9万辆之间。

从目前节奏来看，蔚来真正发力点会在二三四季度。

03智驾怎么重回第一梯队？

最后一块，智驾。

这真的算是一个老问题。

蔚来在智驾上的表现，一直在滑坡。

最开始蔚来是国内第一个落地高速NOA的车企，彼时蔚来是行业标杆。

但是到了城区辅助驾驶，后来的小鹏和华为成了主角。

甚至，掉队的理想都通过端到端一跃进入第一梯队。

蔚来在2024年7月发布世界模型，结果2025年5月NWM 首个版本才启动 OTA 推送。

那个时间段，理想智驾架构都开始从「基于端到端+VLM双系统架构」转向VLA司机大模型。

华为则发布乾崑智驾ADS4.0，小鹏则已经在着手VLA标准、VLA2.0方案并行的切换。

蔚来品牌这边，吹了那么久的世界模型，雷声大雨点小，智驾表现已经和华为、小鹏、理想拉开差距。

乐道这边，纯视觉OSD的表现更不用说，很差劲，城市NOA更是在25年12月底才推送给用户，这个研发效率是真的有点低......

现在要来的L90激光雷达版其实更是释放一个信号：

1、蔚来纯视觉智驾没走通；

2、后面蔚来乐道可能会共用一套智驾技术栈。

李斌也知道蔚来智驾掉队了。

所以，在内部讲话上，李斌表示，蔚来世界模型NWM完成了新一轮算法架构和训练范式的突破。

「今年我们要在算力和研发效率上加大投入，公司资源那么紧的情况下，我专门给智驾部门特批了一笔算力预算，同时我们也要努力提效，争取用更少的钱实现比别人更好的效果。」

今年蔚来将用三个大版本的更新重回第一梯队。

那么，可能吗？

等实测后再说吧。

04鲜花与拷问

对蔚来来说，鲜花与拷问，从来都是蔚来的一体两面。

这篇内容很长，不同视角的人看到的东西不一样。

有人能从中获得经验和思考，有的人可能会认为这就是在黑蔚来

whatever，这就是《科技丛林》所看到的蔚来。

2025 年，蔚来靠两款爆款站稳脚跟，却也在失衡的产品矩阵、滞后的智驾迭代中暴露软肋。

2026 年，降本增效要见真章，智驾追赶要破局，产品定价要清醒，体系能力要升级。

对于现在的蔚来来说，没人怀疑他的长期主义，但是在仰望星空的时候，还是要脚踏实地。生存。

就像李斌说的那样：长期主义不是做不好短期执行的借口。

百万辆不是半场胜利的信号，而是更残酷考验的开始。

蔚来能否用一整年的时间，把「有望盈利」变成「实际盈利」，把「重回第一梯队」从口号变成现实。

这两个目标，既是蔚来 2026 年的生死考题，也是其从「规模投入」转向「高质量兑现」的终极试炼。

答案不在口号里，而在每一次版本更新的实测数据中，在每一辆新车的交付成绩单上。

对于蔚来来说，2026年真的是决定性的一年，若稍有松懈，错过的可能不只是第一梯队的席位，更是新能源行业格局已定前的最后机会。

而我们能做的，就是静待每一次实测反馈，见证这场「结硬寨、打呆仗」的终极兑现，期待蔚来能通过这次试炼。

完。