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2月5日，蔚来发布公告称，预计公司在2025年第四季度录得经调整经营利润（非公认会计准则）在约7亿元至12亿元之间，为公司首次录得单季度经调整经营利润（非公认会计准则）。相比之下，2024年第四季度，公司录得经调整经营亏损（非公认会计准则）55.436亿元。

蔚来表示，预计实现的经调整经营利润主要为公司在2025年第四季度销量持续增长；有利的产品组合推动汽车毛利率优化；以及公司持续推行的全面降本增效措施。

值得一提的是，在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来创始人、CEO李斌曾表示，有信心实现第四季度盈利，同时公司也将其定为了经营目标之一。同时，蔚来2026年的全年经营目标是实现全年盈利。

如今，蔚来实现了首次单季度盈利，其能否完成2026年全年盈利的目标呢？

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销量增长、走出亏损●

2025年，蔚来的亏损逐步收窄。

2025年第一季度，蔚来收入120.347亿元，同比增长21.5%；经营亏损64.181亿元，同比增长19%；净亏损67.5亿元，同比增30.2%。2025年第二季度，蔚来收入190.087亿元，同比增长9%；经营亏损49.089亿元，同比减少5.8%；净亏损49.948亿元，同比减少1%。第三季度，蔚来亏损大幅收窄——收入217.939亿元，同比增长16.7%；经营亏损35.215亿元，同比减少32.8%；净亏损34.805亿元，同比减少31.2%。

亏损快速收窄来源于销量增长。2025年第四季度，蔚来交付12.48万辆汽车，创下季度新高，同比增长71.7%。2025年全年交付32.6万辆，同比增长46.9%。

资料显示，2025年3月， 蔚来ET9(参数|询价)上市。次月，萤火虫上市。5月，ES6、EC6、ET5和ET5T焕新升级。但推动蔚来扭亏为盈的主力还是乐道L90和全新蔚来ES8。

2025年7月10日，乐道L90启动预售，整车购买27.99万元起，电池租用方式购买19.39万元起。据乐道官方数据，从8月1日交付以来的5个月内，乐道L90累计交付43439台，成为2025年度纯电大型SUV销冠。

但从销量来看，乐道L90似乎也有些高开低走。车主之家数据显示，8-10月，乐道L90的销量分别为10575辆、10997辆、11722辆，均突破1万辆。而到了11月、12月，乐道L90的销量分别为5970辆、4105辆。显然，乐道L90的销量出现“腰斩”现象。

而乐道首款车型L60也曾出现高开低走的情况。2024年9月，乐道L60上市，同年12月其交付量突破万辆，此后“腰折”——车主之家数据显示，2025年1月，其销量为5912辆，次月下滑至4049辆，3月为4820辆，其在2025年最高的月销量为6月卖出的6400辆。

另一款撑起蔚来交付量的则是全新ES8。2025年8月，全新蔚来ES8启动预售，售价40.68万-44.68万元，租电方案29.88万-33.88万元。

据蔚来官网数据，自2025年9月21日开启交付以来，全新ES8已经创下多项交付纪录，100天交付达四万台，单月交付突破两万台。2025年12月，全新ES8交出了单月零售销量22258台的成绩单，不仅斩获12月大型SUV销量冠军，同时还斩获了大三排SUV市场，以及40万元以上车型销量冠军。

整体来说，乐道L90和全新蔚来ES8明显带动了蔚来盈利能力的增长。在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来便表示，在第三季度实现了整车14.7%的毛利率。从目前与合作伙伴讨论的成本，包括年底第四季度的降价角度来看，在第四季度应该可以实现18%左右的整车毛利率。考虑到这期间ES8的销量、交付量在第四季度会有非常大的跃升，ES8本身的毛利率也会超过20%。因此，从毛利总额的角度来讲，相比第三季度，第四季度的毛利率预期会有显著增长。

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全面降本增效●

在此次公告中，蔚来也表示其扭亏为盈源自于全面的降本增效措施。

2025年3月，蔚来开始推动CBU（Cell Business Unit，基本经营单元）机制，要求公司所有经营工作拆分为多个互不重叠的经营单元，每个单元都必须建立明确的ROI（投入产出比）指标和业绩奖惩制度。

同时，蔚来的研发成果也逐步落地。在2025年4月召开的上海车展上，李斌提出了智能汽车的“新三大件”，即智驾芯片、全域操作系统和智能底盘。而蔚来的“新三大件”神玑NX9031智驾芯片、SkyOS·天枢整车全域操作系统、天行智能底盘也逐步上车。据媒体报道，2025年3月，全球首款5纳米车规级智驾芯片神玑NX9031实现量产装车；5月30日，蔚来世界模型NWM系统启动推送，首批覆盖超40万辆Banyan榕平台车型。

值得一提的是，在2024年业绩说明会上，蔚来曾表示，一是车型平台化带来降本，零件通用化率提升，例如座椅骨架平台化，蔚来和乐道共用一套骨架平台，带来10%成本下降；第二是硬件降本，数据接口统一，成本从2000元/车降到1000元/车；第三，自研降本，蔚来自研的神玑9031芯片可实现单车1万元降本。

2024年蔚来实现了10%整车BOM降本，2025年会持续降本。显然，通过平台化设计、研发成果落地等，蔚来能够提升供应链效率以降低整车成本。

从财务数据来看，2025年第三季度，蔚来的销售成本为187.69亿元，同比增长12.6%，其表示主要是由于交付量增长，部分被单位物料成本下降所抵销。研发费用为23.91亿元，同比减少28%，蔚来表示，主要是由于组织优化带来的研发智能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。销售、一般及行政费用41.85亿元，同比增长1.8%，主要是由于新产品推出相关的销售及营销活动增加。

在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来也表示研发费用仍维持在每个季度20亿左右的强度，没有计划进一步减少研发费用，其主要工作还是在于如何持续提升研发效率。也就是基于CBU（基本经营单元）机制，让每个季度20亿左右的研发费用有更大的产出。

如今，蔚来通过高毛利车型的销量增长，以及全面降本增效的推行，终于实现了成立以来的首次季度盈利，成为其发展的重要里程碑。但部分车型销量“高开低走”也反应出产品持续吸引力与品牌韧性仍需经受长期考验。蔚来能否凭借产品迭代、技术自研与精细化运营实现全年盈利，不仅取决于其能否维持高毛利车型的增长，更在于能否在激烈竞争中保持竞争力，走出一条兼具规模与效益的发展路径。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）