“季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率的持续提升。”在3月10日晚的2025年财报会议上，蔚来CEO李斌高调说道。财报显示，2025年四季度，蔚来营收达346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%，创下单季度营收历史新高；净利润为2.83亿元，首次实现季度盈利。而2024年同期，蔚来的季度净亏损达71.12亿元，2025年第三季度，蔚来净亏损为34.81亿元。至此，蔚来成为继理想、零跑、小米后，第四家实现盈利的造车新势力。

从全年来看，蔚来2025年全年营收达874.9亿元，同比增长33.1%；全年净亏损为149.426亿元，较上一年的224亿元的净亏损大幅收窄。不仅如此，蔚来的现金流状况也同步改善，2025 年四季度公司连续两个季度实现正向自由现金流，全年更是达成正向经营性现金流，期末拥有现金、现金等价物、受限资金及长短期定期存款共计 459 亿元，财务结构更为稳健。

这个成果的取得，主要得益于蔚来三品牌矩阵的成型、销量结构的优化，规模效应逐步显现以及降本增效成果显著。首先在品牌矩阵方面，蔚来品牌锚定高端市场，乐道品牌聚焦家庭消费市场，萤火虫品牌深耕高端小车市场，产品价格带从15 万级覆盖至 80 万级。尤其是全新 ES8 与乐道 L90 两款大型 SUV 表现亮眼，其中全新 ES8 自9月底交付后，仅 160 天便达成7万辆交付里程碑，刷新 40 万元以上车型单月交付纪录；乐道L90更是拿下2025年度纯电大型SUV销量冠军。依托爆款车型的带动，蔚来 2025 年四季度交付智能电动汽车 124807 辆，同比增长 71.7%；全年交付量达 326028 辆，同比增长 46.9%，重回高速增长通道。

同时，2025年蔚来推进基于基本经营单元的组织变革，从单一追求销量转向有质量的增长，费用管控成效显著。2025 年四季度，蔚来研发费用 20.26 亿元，同比下降 44.3%；销售、一般及行政费用 35.374 亿元，同比下降 27.5%，组织优化带来的人员成本降低与无效投入缩减效果凸显。同时，蔚来自研核心技术如神玑芯片的量产上车进一步实现技术降本。

随着交付量的持续攀升，蔚来在采购、生产、物流等环节的规模效应持续释放，单位生产成本进一步降低，毛利率水平实现显著提升。2025 年四季度，蔚来整体毛利率达 17.5%，同比提升 5.8 个百分点；其中整车毛利率 18.1%，其他销售毛利率 11.9% 创历史新高。2025 年全年公司毛利率也达 13.6%，同比提升 3.7 个百分点。

即便面对一季度汽车行业的传统淡季，蔚来依旧给出了乐观的业绩指引。2026 年 1-2 月蔚来分别交付 27182 辆、20797 辆新车，公司预计一季度总交付量为 8 万 - 8.3 万辆，同比增长 90.1%—97.2%；营收指引为 244.8 亿元至 251.8 亿元，同比增长 103.4% 至 109.2%。

从二季度开始，蔚来的产品投放与渠道布局将全面提速。在产品方面，蔚来全新车型ES9将正式上市。李斌称，这款车是蔚来 11 年技术和体验的集大成之作，将搭载多项行业领先的核心技术。同时，2026 款 ET5T、ES6、EC6 也将于二季度陆续上市；后续蔚来品牌还将推出全新ES7，持续完善在高端纯电市场的产品布局和竞争力。而乐道品牌的全新车型L80也将在二季度上市，同时乐道L90 和乐道 L60 也将迎来产品升级与焕新。

在产品密集投放的同时，蔚来也将加速渠道与补能网络的建设。李斌表示，2026年蔚来、乐道、萤火虫三品牌将在深耕重点市场的基础上，联合布局下沉市场，通过联合覆盖门店高效渗透更多地级市，完善销售服务网络；充换电网络方面，2026 年蔚来将继续以每年新增约 1000 座换电站的速度推进布局。

依托密集的产品投放、完善的补能网络与丰富的渠道布局，蔚来为2026年定下了 40%—50% 的销量增长目标，预计全年交付量达 45.6 万至 48.9 万辆。“1-2 月行业淡季我们仍实现同比增长，目前给出的一季度交付指引也是同比增长 90% 以上，因此对全年的销量目标我们非常有信心。”李斌说道。

原材料成本上涨成为2026 年蔚来面临的主要挑战之一。受 AI 算力需求提升、地缘政治等因素影响，芯片、铜、碳酸锂等大宗材料出现涨价趋势，给车企成本端带来压力。蔚来CFO曲玉表示，公司预计 2026 年一季度整车毛利率仍能保持 2025 年四季度的水平。原因在于，一方面原材料涨价因素刚显现，负面影响可控制在合理范围；另一方面蔚来 ES8 存量订单充足，春节后订单恢复良好，高毛利的 ES8 交付占比将为毛利提供支撑。

对于全年成本压力，曲玉坦言目前全年影响尚未完全明晰，但蔚来已做好应对策略。大车毛利更高，抗风险能力更强，如ES8 2025 年四季度毛利率接近 25%，2026 年蔚来将推出三款全新大车，全年有五款大型 SUV 在售，大车在整体销量中的占比将进一步提升；同时，蔚来将与供应链合作伙伴深度协同，持续提升供应链效率，减少成本上涨对毛利的负面影响。

据证券公司报告，这些车型包括：

蔚来ES9（5月上市/6月交付）：5.4米全新旗舰，下放ET9核心技术，BaaS模式下预计能杀入40-45万区间，有望复刻ES8的成功。

乐道L80（4月上市/5月交付）：作为L90的大五座版，以更低门槛精准激活20-25万级增量市场。

蔚来ES7（Q3发布）：ES8的大五座版本，进一步夯实高端基盘。

而在现有车型上，2025年成功的 ES8将在2026年贡献完整的12个月销量，同时乐道L60和L90也将推出该款车型。也因此可看出，2026年蔚来车型的毛利也相对强劲，也是管理层指引2026年高增的销量的信心来源，而公司战略中心也明显转向“大SUV”和“高端化上”。

而从长期来看，蔚来已经为各品牌制定了清晰的长期毛利目标：蔚来品牌20%—25%、乐道品牌15%以上、萤火虫品牌10%以上。曲玉表示，尽管受外部成本压力影响，暂无法给出今年各品牌具体毛利预计数值，但公司有信心抵御原材料涨价风险，将全年整车毛利控制在合理水平，并实现2026年 non-gap 经营利润盈利的目标。

除了整车业务，蔚来的服务与社区相关业务也成为盈利新增长点。2025 年，蔚来服务和社区业务全年收入超 100 亿元，首次实现盈利，这一成绩得益于用户保有量的持续提升与运营效率的改善。李斌表示，2026 年，即便新增 1000 座换电站，公司也能实现服务与社区业务盈利能力的持续提升。

而针对近期市场上关于换电与快充的争议，李斌在财报会议上再次作出回应，明确充电与换电并非对立关系，而是互补的补能方式。蔚来本身就是国内布局充电桩最积极的车企之一，打造的是可充、可换、可升级的全场景补能体系，而更多车企参与充换电网络建设，将推动纯电车型渗透率提升，加快燃油车、增程车向纯电车型的转化。李斌强调，再快的快充在体验和速度上也无法与换电媲美，换电还有一些快充无法替代的价值，它能系统性解决车和电池寿命不匹配的问题。

其解释，目前国内电动车电池质保标准为8 年 16 万公里、电池健康度 70%，而私家车使用周期可达 15 年甚至更久。在车电耦合模式下，电池将成为车辆后期使用的短板。蔚来的换电体系结合长寿命电池设计、智能充放电策略及电池健康监测维护，能显著提升电池安全性、最大化延长电池寿命。此外，换电站还是分布式储能设施，在国内新能源绿电消纳难题亟待解决的背景下，换电站可参与电力存储、消纳与电网互动，具备巨大的商业机会和产业价值。这也是蔚来持续布局换电网络的核心原因。另外，换电相较传统储充模式能减少一次电损，拥有6%左右的效率优势。

此外，李斌还预告了蔚来第二颗芯片的进展。其表示，第二颗芯片已经完成流片实现量产。据其介绍，第二颗芯片仍采用特规5纳米工艺，性能相当于三颗英伟达 Orin X 芯片，成本比目前的9031X芯片低不少，在自动驾驶、具身机器人领域都有广泛的应用场景。李斌透露，目前已经有不少业内客户对该芯片感兴趣，且已开展前期测试和对接。