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3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年业绩公告。2025年第四季度，蔚来总收入346.502亿元，同比增长75.9%；其中汽车销售额316.062亿元，同比增长80.9%。经营利润8.073亿元；净利润2.827亿元。这是蔚来首次实现单季度盈利。

从全年来看，蔚来2025年收入874.875亿元，同比增长33.1%；汽车销售额768.839亿元，同比增长32%。经营亏损140.412亿元，同比收窄35.8%；净亏损149.426亿元，同比收窄33.3%。

首次实现季度盈利的蔚来，在2026年会有新的亮眼表现吗？

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预计交付量增长超90%●

2025年第四季度，蔚来交付12.48万辆，同比增长71.7%、环比增长43.3%。

在公告中，蔚来表示2025年第四季度，蔚来、乐道和萤火虫品牌季度交付量均创历史新高。其中，蔚来品牌交付6.74万辆；乐道品牌交付3.83万辆；萤火虫品牌交付1.91万辆。2025年全年，蔚来总交付32.6万辆，同比增长46.9%。蔚来预计2026年第一季度总交付量8万至8.3万辆，同比增长90.1%至97.2%。

从目前披露的交付量来看，2026年1月，蔚来交付2.72万辆，同比增长96.1%；2月交付2.08万辆，同比增长57.6%。两个月共交付4.8万辆，同比增长77.3%，实现蔚来定下的第一季度交付量目标难度不大。

在交付量增长下，蔚来的毛利率也在提高。2025年第四季度，蔚来汽车毛利率为18.1%，而2024年第四季度为13.1%，2025年第三季度为14.7%。整体毛利率也从2024年第四季度的11.7%提升至17.5%。

蔚来毛利率的提高一方面源于高利润车型的“爆火”。

2025年7月， 乐道L90(参数|询价)启动预售，整车购买27.99万元起，电池租用方式购买19.39万元起。这一售价高于乐道品牌的首款车型乐道L60——2024年9月，乐道L60上市，标准续航60kWh，售价20.69万元；长续航85kWh，售价23.59万元；电池租用方式购买14.99万元起。2025年8月，全新蔚来ES8启动预售，售价40.68万元-44.68万元，租电方案29.88万元-33.88万元。其售价也高于蔚来销售主力ET5、ET5T、ES6和EC6车型。

蔚来表示，蔚来全新ES8交付表现持续强劲，刷新40万元以上车型单月交付量记录；乐道L90成为2025年度纯电大型SUV销量冠军；萤火虫上市以来稳居高端小车市场领先地位。

蔚来盈利能力的提高也源于持续降本增效。从2025年第一季度开始，蔚来实施了基于基本经营单元（CBU）机制的一系列成本控制措施，包括组织结构调整、跨品牌整合以及提升研发、供应链、销售和服务效率。

从财务数据来看，这一经营机制的推出大大降低了蔚来的成本。2025年第四季度，蔚来研发费用为20.26亿元，同比减少44.3%，主要是组织优化带来的研发职能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。销售、一般及行政费用35.374亿元，同比减少27.5%，主要是组织优化带来的相关成本下降，以及销售及营销活动减少。

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具体车型仍面临挑战●

在蔚来首次实现季度盈利背后，其面临的挑战依旧不小。

乐道L90和蔚来全新ES8都面临着月销量持续走低的情况。车主之家数据显示，2025年9月启动交付的蔚来全新ES8，销量从9月的2803辆不断增加至2025年12月的22258辆，到2026年1月，略降至17645辆。同时，蔚来官方数据显示，蔚来品牌在2026年2月的交付量为15159辆，显然，该车型在2月销量也出现下滑。

乐道L90的销量下滑则更为明显。车主之家数据显示，2025年8月-12月，其销量分别为10575辆、10997辆、11722辆、5970辆、4105辆，到2026年1月，其销量进一步下滑至1502辆。

这两款热销车型的销量表现，也让外界对蔚来未来的销量产生一些担忧。不过，根据规划，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，将在2026年推出共计10款全新或改款车型。

据悉，定位于大型纯电SUV的蔚来ES9将于4月9日举办技术发布会，其预计在5月底上市，6月开启交付。值得注意的是，该车型被蔚来定义为“今年全球技术最先进的SUV”。据介绍，该车搭载第三代纯电平台、首款5纳米车规级智驾芯片、首个整车全域操作系统SkyOS，以及首个深度集成线控转向、后轮转向与全主动悬架的天行智能底盘等。

也就是说，蔚来ES9将是蔚来主品牌中最重要的战略车型。此外，蔚来ET5、ET5T、ES6和EC6也将迎来改款。

在乐道品牌方面，大五座纯电SUV乐道L80将于5月上市并启动交付，将是乐道2026年最重磅的产品。该车的定位介于L90与L60之间，车身尺寸将与乐道L90相同。此外，乐道L90将新增双色车身选择，并会推出激光雷达版车型；乐道L60也将迎来升级和焕新。

萤火虫品牌预计短期内不会做改款，主要以软硬件更新和特别版车型为主。

此外，蔚来的芯片子公司安徽神玑技术有限公司也在2026年2月完成首轮股权融资协议签署，融资金额超22亿元。资料显示，安徽神玑是国内首家研发5nm车规芯片、并首家做到规模化商用的公司。

在此次2025年第四季度电话会议上，蔚来表示，神玑的第二款芯片产品目前已经流片成。其仍然采用车规5nm工艺，差不多相当于三颗Orin-X，成本比现在的神玑NX9031芯片低不少，在辅助驾驶和具身智能中都有广泛的用途。

2025年第四季度的首次盈利，是蔚来降本增效、产品结构优化的结果，但盈利的可持续性仍取决于三个品牌的协同效应，以及新车型的市场表现。同时，芯片子公司的成功融资也代表着其在智能化领域自主能力的增强。2026年，蔚来能否将季度盈利延续为全年盈利，也将是其发展过程中的重要考卷。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）