迎来了拐点，但还没有脱离危险！

日前，蔚来发布了2025年第四季度及全年财报。

据财报显示，去年第四季度，蔚来实现总营收346.5亿元，同环比分别增长75.9%和59.0%；经营利润8.073亿元，非GAAP经营利润12.513亿元；净利润2.827亿元，非GAAP净利润7.268亿元。一举扭转持续多年的亏损状态，首次实现了季度盈利。

具体来看，第四季度蔚来的汽车销售收入为316.06亿元，占比91.21%；其他销售收入（如换电业务等）为30.44亿元，占比8.78%。汽车毛利率18.1%，其他销售毛利率11.9%，综合毛利率17.5%。四季度现金储备459亿元，连续两个季度实现正向自由现金流。

消息一经发布，有不少媒体与网民大呼：蔚来走出了ICU！当天，蔚来美股和港股也都涨超15%！其中美股总市值141.54亿美元，港股重回千亿元大关。

坦白说，对于持续亏损了11年的蔚来来说，首次盈利着实是个令人振奋的好消息。但要说它就此走出了ICU？恐怕还为时尚早。

首先，从全年业绩来看，蔚来总营收874.9亿元，净亏损虽然较2024年有所收窄，但仍高达149.4亿元。

也就是说，蔚来确实迎来了盈利的拐点，但离真正的盈利还有不小的距离。

并且，从成立至2025年上半年，蔚来累计亏损额已经突破1300亿，资产负债率‌93.39%‌，远高于理想的54%、小鹏的67%以及行业平均警戒线的68%-70%。

至于去年四季度好转的原因，首先是从年初开始的一系列降本增效措施，比如发起CBU（成本结算中心）经营机制，收缩手机等非必要业务，对部分岗位人员进行裁减等。其次，蔚来去年的研发费用降了18.7%，为106.05亿元。其中第四季度研发费用20.26亿元，同比降44.3%，环比降15.3%。

同时，去年四季度销量也有所回暖，总交付量124,807辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%。其中蔚来品牌交付67,433辆、乐道品牌交付38,290辆、萤火虫品牌交付19,084辆，均创下季度交付新高。尤其是均价40万以上的全新ES8，去年第四季度交付量就达4万台上下，极大拉高了总体毛利率。

然而，蔚来要想真正走出ICU，还需做到年度甚至是连续多年盈利，才有可能填平往年挖下的坑。而这，才是考验李斌和蔚来管理团队的地方。

作为一家高度依赖资本市场的造车新势力，蔚来和理想、零跑等最大的不同，不是品牌和产品的差异，而是它铺开了一张巨大的网。

蔚来不仅造车，还造手机，并且率先布局换电业务。

产品层面，有蔚来、乐道、萤火虫三个品牌共十余台新车；技术层面，有‌自研芯片“神玑NX9031”、操作系统“SkyOS·天枢”、“天行智能底盘”等；充换电网络方面，累计布局了3754座换电站和超25000根充电桩。

另外，蔚来还在全国183个城市建成341家蔚来服务中心。众所周知，这些装修豪华、功能丰富的NIO House往往位于城市CBD，运营成本居高不下。

如果在经济大环境持续上行的阶段，蔚来或许能够依靠“高举高打”的策略，持续收割中国富豪与部分中产的钱包。

然而很不幸，近年来无论国内还是国际经济环境都不大好，汽车行业价格内卷，蔚来好不容易拉开一张大网，却被现实泼了冷水。

造车新势力阵营也持续洗牌，问界凭着华为的招牌而风生水起，小米有雷军的高人气而暂时无忧，零跑先后榜上了Stellantis和一汽集团的大腿，极氪、深蓝、阿维塔等等，背后都有传统大厂在“撑腰”。

至于“蔚小理”三家，理想自去年起就持续低迷，小鹏也是跌荡起伏。蔚来虽然迎来了“及时雨”，但和它前期的巨额亏损比起来，只是毛毛雨。

要知道，蔚来美股市值最高的时候，一度达到1400亿美元。而如今，只剩下了十分之一。

关于2026年的车市表现，绝大多数预测认为会出现3%-5%的负增长。“僧多粥少”的情况下，竞争压力可想而知。

据蔚来预期，今年一季度将交付新车8万-8.3万辆，同比增长约90.1%至97.2%； 收入总额约244.8亿元-251.8亿元，同比增长约103.4%至109.2%。

拭目以待吧！