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跌跌撞撞，出道十一年，做足了准备的蔚来，终于盈利了。

北京时间10日傍晚，蔚来发布 2025 年全年及第四季度财报，实现季度首次盈利。在业绩发布后，蔚来在美股大涨超15%。

“季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率的持续提升。”在3月10日晚的2025年财报会议上，蔚来CEO李斌如此说道。

第四季度关键财务数据如下：

季度营收 346.50 亿元，创下历史新高，环比增长 59%，同比增长 75.9%。

整车毛利率 18.1%，综合毛利率 17.5%，两个数据都是 2022 年以来新高。

净利润 2.83 亿元，成为蔚来首次盈利。对比去年同期净亏损 71.12 亿元，上季度净亏损 34.81 亿元。

这背后，是蔚来做的一场巨大准备。

首先，亏了近千亿。其次，蔚来长期投入的体系化建设，包括全栈自研技术平台、供应链资源、自研芯片、智能辅助驾驶、智能座舱、换电和整个补能体系、服务体系等终于迎来开花结果。

首次季度盈利 第三家盈利的新势力

李斌在2025年年底预告过盈利时间：“最快今年，最晚明年。”

根据蔚来发布的2025年第四季度及全年业绩公告，蔚来2025年第四季度的收入为人民币346.502亿元，较2024年第四季度的197.034亿元增加了149.468亿元，同比增长了75.9%。

在汽势Auto-First看来，蔚来盈利的意义重大。一方面，不用全网教李斌如何做CEO；第二，蔚来以 2.827 亿元的净利润，成为了理想、零跑之后的第三家净盈利造车新势力。第三，对蔚来而言，一直坚守纯电，坚守创新的车电分离商业模式和用户社区运营，代表自主纯电高端等一系列标杆价值，盈利的意义，超出了四季度财务数据的展示。

蔚来在2025年全年营收为人民币874.875亿元，同比增长33.1%，全年净亏损为人民币149.426亿元，同比收窄33.3%。

毛利率方面，2025 年第四季度，蔚来综合毛利率为 17.5%，整车毛利率为 18.1%。2025年第三季度为13.9%，同比环比均有所增长。2025年全年，蔚来的综合毛利率为13.6%，2024年第四季度为9.9%，同比增长3.7个百分点。

李斌称， 蔚来ES8(参数|询价)在2025年第四季度的毛利率接近25%，所以non GAAP全年盈利仍是2026年全年的目标。

蔚来在 2025 年 Q4 的销售、一般及行政费用（SG&A）为 35.374 亿元，同比下降 27.5%、环比下降 15.5%；研发费用同比下降 44.3% 至 20.26 亿元，环比也录得 15.3% 的下降。

反映到销售、一般及行政支出在销售成本中的占比，从 2025 年 Q1 的 39.6%，下降至 Q2 的 23.2%、Q3 的 22.3%，再到 Q4 的 12.4%。

显然，蔚来终于学会了“节流”。四季度销售及行政费用同比下降27.5%，研发费用更是大降44.3%。费用率的大幅优化，让此前被高昂成本压垮的毛利率得以释放。

2.83亿元的净利润，建立在研发和费用“大砍刀”的基础上。相比去年同期超70亿的亏损，盈利显得极其脆弱。业内分析人士称，蔚来的盈利能力仍然建立在销量、毛利率和费用率三个变量同时维持在理想区间的前提下，只要其中任何一个环节出现波动，盈利就可能再次被打破。因此，这次季度盈利并不是终点，真正的考验还在 2026 年。

交付量方面，蔚来2025年第四季度的汽车交付量为12.48万辆，较2024年同期的7.27万辆增加了5.21万辆，同比增长71.7%。从全年来看，蔚来2025年全年汽车交付量为32.6万辆，较2024年全年的21.20万辆增加了11.4万辆，同比增长46.9%。

充换电网络和社区规模，让蔚来实现了另一项成就。李斌透露，蔚来服务和社区业务的全年收入已突破100亿元，占总收入的比重超过13%，且已实现年度盈利。

这意味着，蔚来引以为傲的“用户企业”和“换电网络”，不再只是烧钱的无底洞，开始反哺财报。当外界因比亚迪兆瓦闪充质疑换电前景时，李斌底气十足地回应“快充比不上换电”，这份自信正是源于已形成规模效应的补能护城河。

充换电网络方面，2026 年蔚来将继续以每年新增约 1000 座换电站的速度推进布局。

根据蔚来最新的财务数据，截至 2025 年 12 月 31 日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期存款为 459 亿元，流动负债超过流动资产。

值得注意的是，研发费用同比骤降44.3%，对于一家标榜技术驱动的公司而言，这种降本若长期持续，是否会透支未来竞争力。同时，财报显示流动负债超过流动资产，现金储备虽有459亿，但短期偿债压力依然存在。

快充比不上换电 蔚来 ES9二季度上市

晚上 8 点，蔚来举行了 2025 年第四季度及全年业绩电话会议。会上，蔚来 CEO 李斌、CFO 曲玉针对超快充对换电的影响、销量目标、新车规划、神玑第二款芯片等问题进行了解答。

由于比亚迪在近日发布了第二代刀片电池和2.0兆瓦闪充，进而引发外界对蔚来“换电”体系的担忧。李斌认为：“充电和换电是不矛盾的。在可见的将来，我们认为快充的速度和体验也是比不上换电的，这应该也是行业内大家都认可的一点。”

新车方面，根据规划，今年二季度蔚来 ES9 将上市，同时 ET5、ET5T、ES6、EC6 四款车型也会在二季度推出年度改款，基于 ES8 平台的大五座 SUV 将在三季度上市。乐道品牌中，乐道 L80 将在二季度上市，乐道 L60、L90 也会进行产品的升级和焕新。

李斌对于今年40%-50%的销量增长（45.64万-48.9万）非常有信心。曲玉预计，今年一季度蔚来的整车毛利率会维持在去年四季度的水平。

谈到神玑芯片时，李斌表示，神玑公司近期完成了首轮融资，投资人和产业资本对技术研发的能力和商业化前景都是非常认可。下一步是在研发方面，目前下一代芯片已经开始研发，同时会在中端芯片方面拓展更多的客户去使用，也会去看Robotaxi和具身智能方面这样一些市场的机会。

今年 2 月 26 日，蔚来芯片子公司安徽神玑技术有限公司，就已经完成了首轮股权融资，金额 22.57 亿元，投后估值超过 80 亿元。

对于蔚来来说，护城河除了换电补能体系，自研芯片同样重要。

汽势观：蔚来终于盈利

“终于”这两个字道尽了一路的坎坷，泥泞和坚守，无论对于蔚来还是中国整个新造车，无疑都是好消息。尽管2026年业绩依然承压，但盈利之后，将是一个新世界。