3月20日，小鹏汽车2025年财报正式发布：全年实现营收767.2亿元，同比增长87.7%；全年交付车辆42.94万辆，同比增幅达125.9%。值得关注的是，小鹏汽车首次实现单季度盈利，第四季度净利润达3.8亿元，毛利率攀升至21.3%，在手现金达到476.6亿元，营收、交付量、毛利率均创历史新高。

小鹏的盈利并非孤例，近期多家新势力车企的财报均释放出积极信号。此前蔚来已交出首次季度盈利的成绩单，净利润2.83亿元；零跑汽车以5.4亿元的全年净利润，首度实现年度盈利；而早已连续三年达成年度盈利的理想汽车，2025年营收达到1123亿元、净利润11亿元，继续在新势力阵营中保持领先。

一众新势力车企财报的集中发布，标志着中国智能电动车赛道正在从过去的“高投入扩张期”，迈入以技术落地、商业变现为核心的“能力兑现期”。但需要明确的是，盈利并不等于安全着陆，反而意味着新势力的竞争进入了更深层的阶段。

小鹏的盈利密码是什么？

小鹏汽车2025年财报中最引人注目的，并非单季盈利本身，而是其盈利结构的特殊性：在营收与交付量双高增的基础上，小鹏2025年第四季度服务及其他收入同比增长121.9%，相关业务利润率高达70.8%。

小鹏副董事长顾宏地将这一现象概括为“以技术领先驱动的商业模式，达成了与传统车企迥异的盈利路径”，而这一路径的核心，正是小鹏正在构建的“整车销售+技术输出”双轮驱动。

双轮驱动的第一重支撑，是整车业务基本盘的稳步修复。2025年，小鹏汽车整体毛利率从上年同期的14.3%提升至18.9%，其中汽车业务毛利率提升至12.8%。这一毛利改善并非依靠降价冲量的短期手段，而是产品组合优化带来的长效结果。

过去一年，小鹏完成了核心车型的迭代升级：MONA 03替代P5、P7+接替老款P7，再加上 小鹏X9(参数|询价)增程版的推出，一系列产品调整换来了实打实的销量增长，更让小鹏逐步找准了“技术平权”的市场定位，以相对亲民的价格，为用户提供领先的智驾体验，以此实现规模效应的持续放大，筑牢整车销售的基本盘。

双轮驱动的第二重支撑，是技术外溢价值的逐步兑现。小鹏服务及其他收入的高增长，背后是技术能力的对外输出与多元变现，其中与大众汽车联合开发的车型已量产下线，车型搭载小鹏VLA智驾系统；同时，零部件及配件销售、碳积分交易等业务也持续发力。

这意味着小鹏的技术能力已突破自有产品的边界，从服务自身，拓展到服务行业合作伙伴。这种技术变现的模式在汽车行业虽非新鲜事，但对于新势力车企而言，却是从“烧钱建能力”到“卖能力赚钱”的关键蜕变，更是技术投入走向商业回报的重要标志。

当然，客观来看，小鹏此次盈利仍属于阶段性成功，并非全面的胜利。2025年小鹏全年净亏损仍有11.4亿元，2026年第一季度交付指引也较上年同期有所回落。但“单季盈利”的标志性意义不容忽视，它证明小鹏的技术投入与商业回报之间，已经跑通了第一个正循环，为后续的发展奠定了关键基础。

小鹏的下一步怎么走？

站在阶段性盈利的节点上，小鹏汽车的下一步发展方向成为行业关注的焦点，而其答案也清晰地指向了以AI为核心的技术深耕、产品迭代与全球化布局。

在3月20日晚的业绩会上，小鹏汽车创始人何小鹏表示，自动驾驶会成为物理AI第一个可以广泛应用，且具备巨大商业潜力的落地场景，“小鹏汽车正处在物理AI应用的历史性转折点”。

多年来的持续研发投入，让小鹏构建起芯片、大模型、数据、EEA架构和AI Infra在内的全栈自研体系，2025年公司研发投入达94.9亿元，同比增长47.0%，其中AI相关投入45亿元。在此基础上，小鹏正推进自动驾驶与智能座舱的融合，以及动力与底盘的跨域融合，通过不断突破技术上限实现AI加速度，加快技术的量产与商业化落地。

在何小鹏看来，汽车正逐步成为一个物理AI的Agent，小鹏第二代VLA模型有望跨过技术与大规模应用的拐点，推动完全自动驾驶在未来1至3年成为现实。

技术的突破，最终要落地到产品之上。2026年小鹏汽车计划推出4款全新车型，覆盖大型SUV和紧凑型车两个新品类，其中首款旗舰大六座SUV“小鹏GX”将于二季度上市，该车搭载线控转向和后轮转向技术，是小鹏支持L4级别软硬件的首发车型。值得注意的是，这些全新车型均采用“一车双能”设计，支持从L2+到L4的自动驾驶能力升级，这也意味着小鹏硬件预埋、软件付费的商业模型，正在逐步落地兑现。

技术研发方面，2026年小鹏物理AI研发投入预计将提升至70亿元，第二代VLA模型已于3月开启推送，计划年底将车端模型参数量从数十亿提升至200亿级别，实现自动驾驶平均接管里程提升25倍的目标。

除了技术与产品的深耕，全球化布局成为小鹏下一阶段的重要增长引擎。2025年小鹏汽车海外交付4.5万辆，海外收入占比超过15%。2026年目标海外销量同比翻倍，海外收入占比提升至20%以上，海外销售服务网络从现有基础上翻倍至680家门店，自营超充网络覆盖10个海外核心市场。长期来看，何小鹏预计2027-2028年国际化进程将大幅提速，海外收入成为盈利的核心驱动力之一。

整体而言，未来小鹏汽车将以AI技术为核心壁垒，通过产品矩阵的持续扩张和全球化布局的稳步推进实现规模放大，最终完成从“汽车公司”到“AI科技公司”的转型跳跃，这一发展路径与特斯拉高度相似。

新势力盈利各显神通

当我们将理想、零跑、蔚来、小鹏的盈利并置观察，会发现各个新势力截然不同的盈利路径。其中零跑是成本控制的极致样本；蔚来是通过高端溢价与组织变革；小鹏则是技术外溢的先行者；理想则是吃到了时代红利。

作为第二家实现全年盈利的新势力，零跑2025年净利润5.4亿元，毛利率14.5%。其盈利逻辑非常清晰：全域自研带来的成本优势。零跑副总裁李腾飞透露，核心零部件自研自制比例持续提升——压缩机、热管理系统已量产，座椅、保险杠等高价值零部件实现纵向加深。这种“垂直整合”策略，让零跑在同样售价下拥有更高的毛利空间。

蔚来2025年四季度整车毛利率冲至18.1%，创近三年新高。其盈利的核心逻辑是：坚守高端市场，用高毛利车型拉动利润。全新ES8毛利率接近25%，单季交付约3.97万辆，占总交付量的31.8%。与此同时，蔚来在费用端做了大幅调整：四季度研发费用同比下降44.3%，销售及管理费用同比下降27.5%。

小鹏的盈利模式介于两者之间：既有整车毛利改善的12.8%，又有技术输出带来的高毛利收入服务业务利润率70.8%。其独特之处在于，技术能力已经开始脱离自有产品，独立创造价值。与大众的合作是标志性事件，这是中国新势力首次向传统巨头输出整车平台和智驾能力。小鹏的定位是技术领先者，用AI能力构建护城河，并将能力货币化。

作为首位实现全年盈利的新势力车企，理想汽车2025年净利润同比下滑85.8%，营收也同比下滑22.3%，经营层面实际亏损5.21亿元，账面盈利主要靠1012亿元现金储备的理财收益支撑。

增程切换纯电的阵痛期、理想i6的产能瓶颈等问题正通过财务数据显现。不过，理想方面表示，理想i6已跨过最艰难的产能爬坡期，后续交付能力会达到2万辆水平，并确保以L9为主的L系列成功换代、推动纯电车型稳定上量，显然增程时代的红利期之后，理想正在疯狂补强电动实力。

盈利并不意味着安全

从各家新势力的盈利路径可以看出，理想、零跑、蔚来、小鹏的相继盈利，是中国智能电动车产业走向成熟的重要信号，它证明新势力车企并非只能依靠“烧钱”抢占市场，而是可以通过技术投入、产品迭代和组织优化，在传统车企的围剿中杀出一条属于自己的发展之路。

进入2026年，新势力车企的竞争逻辑已发生根本性转变：从过去的“烧钱抢份额”转向“能力可货币化”，从资本市场的“讲故事”转向企业经营的“算账”，从行业发展初期的“谁跑得快”转向高质量发展阶段的“谁活得久”。

面对新一轮的行业竞赛，各家新势力车企都有着清晰的发展认知：何小鹏称小鹏正处在“物理AI应用的历史性转折点”，李斌表示蔚来已迈入发展的第三阶段，开启新一轮高速增长周期，零跑用“连续两年销量翻倍”证明了自身的市场执行力，理想则在加速完成从智能电动车企业向具身智能企业的跃迁。

对于新一轮的竞赛，已经实现阶段性盈利的新势力都有着清晰的认知，那就是在能力兑现期，谁能在卖车之外建立可持续的利润来源，谁才有资格活下去。而这个“卖车之外”的利润来源，或许是AI技术的对外输出，或许是核心零部件的外销，或许是海外市场的持续扩张，也可能是尚未被行业定义的全新商业场景。新势力的下一场竞争，已然围绕这一命题全面展开。