《港湾商业观察》施子夫

5月13日，深交所上市委将召开2026年第23次上市审核委员会审议会议，届时将审议苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称，绿控传动）的首发上会事项。

2025年12月，绿控传动的创业板IPO获受理，保荐机构为中金公司。2026年3月、2026年4月及2026年5月，公司分别就第一、第二轮审核问询函及审核中心意见落实函进行了回复。在此前的问询环节，监管层重点关注公司关联交易、客户变动、应收款项等问题。

业绩反转向好，还存累计未弥补亏损

天眼查显示，绿控传动成立于2011年，是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一。公司以电驱动系统相关技术创新为基础，向客户提供电驱动系统、零部件及相关技术开发与服务。公司产品主要用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车以及非道路移动机械领域。

据了解，电驱动系统是新能源汽车与非道路移动机械的驱动力来源及核心关键零部件，包括电机、自动变速器及各类控制器、电驱动桥等。

绿控传动的主营产品为新能源商用车电驱动系统，新能源商用车电驱动系统由电机、控制器及自动变速器构成，其作用相当于传统燃油车的发动机，系实现电能向动能转换、动力输出及精准控制的核心零部件，对整车驱动性能、使用寿命及驾乘安全与舒适性具有关键影响。

按照产品类别划分，绿控传动期内的主营业务收入主要来自于应用于货车、客车、非道路移动机械的电驱动系统产品，该类产品收入合计占主营业务收入的比例在90%以上，零部件与配件、技术开发与服务以及其他产品占比较小，其中其他产品主要为非电驱动系统的动力总成类产品。

从2023-2025年（以下简称，报告期内），公司来自电驱动系统的收入分别为6.76亿元、11.66亿元和31.52亿元，分别占当期主营业务收入的91.19%、90.91%和96.02%，公司主营业务集中。

报告期内，电驱动系统的销量分别为24872套、42486套和119813套，2025年实现销量较快增长；平均销售单价分别为2.72万元/套、2.74万元/套和2.63万元/套。2023年、2025年电驱动系统单价分别同比-5.88%、-4.01%。

期内，零部件与配件实现收入3926.9万元、5236.13万元和7557.2万元，占当期主营业务的5.3%、4.08%和2.3%；技术开发与服务实现收入1879.48万元、1301.09万元和965万元，占当期主营业务的2.53%、1.01%和0.29%；其他产品实现收入分别为728.72万元、5119.98万元和4543.74万元，占当期主营业务的0.98%、3.99%和1.38%。

从销售模式来看，绿控传动对客户采用直销模式实现销售。其中，对部分客户的销售采用寄售模式，即公司根据客户指令将产品发送到指定仓库，客户根据需要实际领用寄售产品。

报告期内，寄售模式占比66.72%、66.1%和75.99%，占比较高；非寄售模式占比33.28%、33.9%和24.01%。绿控传动表示，寄售模式收入金额逐年上升，主要系公司业务规模持续扩大，徐工集团、三一集团、东风汽车等客户寄售模式收入金额同步实现较快增长所致。

受到电驱动系统销量快速增长，绿控传动实现营业收入快速增长，不过公司净利润及毛利率呈现一定的不稳定性。

报告期内，公司实现营业收入分别为7.70亿元、13.28亿元和33.54亿元，净利润分别为-1233.38万元、4804.27万元和1.53亿元，扣非后归母净利润分别为-3956.3万元、4045.58万元和1.4亿元，综合毛利率分别为16.77%、19.78%和16.06%。2023年，公司净利润及扣非后归母净利润为负，2025年综合毛利率同比下滑。

最近三个会计年度，因绿控传动未分配利润持续为负，故均未进行现金分红或其他利润分配。截至2025年末，公司未分配利润为-1.18亿元，主要系历史上的业绩亏损所导致。

对于2023年产生亏损的原因，远大国际展览有限公司新能源首席专家张翔表示表示：新能源重卡行业发展节奏明显滞后于新能源乘用车：新能源乘用车市场自2013年正式起步，而新能源重卡直至2018年才逐步开启市场化进程，行业启动时间整整滞后约五年。行业发展初期新能源重卡整体销量规模偏低，企业虽持续投入高额研发费用，但市场订单体量不足，难以形成有效营收和利润回报。同时，新能源动力系统具备极强的规模效应特征，行业普遍认为年配套销量低于5万套便难以实现盈利；叠加重卡领域技术壁垒高、研发投入强度大，企业前期大额资本开支至今仍未实现投资回收。

在5月6日披露的审核中心意见落实函的回复中，绿控传动对于累计未弥补亏损形成原因做了解释说明。公司方面称：存在未弥补亏损的主要原因为公司2023年度及之前处于亏损状态，此前亏损的原因包括：届时商用车新能源化处于起步阶段，市场渗透率处在较低水平；届时公司部分产品尚处于研发或者市场开发阶段，期间费用率较大。

绿控传动进一步表示：2023年及以前，商用车新能源化处于起步阶段，公司部分产品尚处于研发或者市场开发阶段，整体经营规模较小，尚未完全实现规模效应，因此处于亏损状态，存在累计未弥补亏损。

2026年1-3月，公司实现营业收入10.14亿元，同比增长100.24%；净利润5866.4万元，同比增长84.1%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5826.53万元，同比增长111.12%。2026年1-3月，公司营业收入、净利润均同比增长，主要系随着下游新能源商用车的迅速发展，客户需求快速增长。

2026年1-6月，绿控传动预计实现营业收入22.14亿元-24.64亿元，同比增长81.61%至102.11%；归属于母公司所有者的净利润1.21亿元-1.51亿元，同比增长76.68%-121.58%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.19亿元-1.5亿元，同比增长93.51%至143.18%。

应收账款暴增，负债率远高同行均值

报告期各期，公司的期间费用合计分别为1.58亿元、2.13亿元和3.12亿元，占营业收入的比例分别为20.50%、16.03%和9.31%。其中，2023年期间费用率较高，随后两年出现一定回落。

其中，公司的销售费用分别为4429.82万元、6115.36万元和8298.24万元，占当期收入的5.75%、4.61%和2.47%；管理费用分别为5140.33万元、5741.42万元和8888.54万元，占当期收入的6.67%、4.32%和2.65%；研发费用分别为4767.46万元、7685.33万元和1.2亿元，占当期收入的6.19%、5.79%和3.59%。

相较于收入和利润层面的大幅好转，绿控传动的经营现金流却并未同步。

报告期各期末，绿控传动的经营活动产生的现金流量净额分别为519.91万元、-1.85亿元和-1.75亿元。

同时，绿控传动的经营活动现金流量净额与净利润的差异波动较大。其中，2022年，公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润1.98亿元，主要系应付票据和应付账款等经营性应付项目的减少。2023年，公司经营活动产生的现金流量高于同期净利润1753.30万元，主要系经营性应付项目的增加。2024年和2025年，公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润2.33亿元和3.28亿元，主要系应收账款等经营性应收项目和存货的增加，应付账款等经营性应付项目的增加抵消了部分差异。

具体来看，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4.04亿元、5.18亿元和14.84亿元；应收账款余额分别为4.58亿元、5.83亿元和16.15亿元，应收账款余额占营业收入比例分别为59.42%、43.90%和48.16%；应收账款坏账准备分别为5378.17万元、6465.43万元和1.31亿元；应收账款周转率分别为1.95次/年、2.55次/年和3.05次/年。

张翔认为：从应收账款层面来看，行业下游客户付款周期普遍偏长，长期占用企业营运资金。高额应收账款存在明显负面冲击：大量资金被客户长期占用，应收款项迟迟无法回笼，直接导致企业可支配现金流紧张，既制约后续研发投入与技术迭代创新，也难以支撑新能源重卡项目个性化定制的业务开展，持续拖累公司经营周转与长期发展。

各期，公司存货账面价值分别为2.7亿元、3.99亿元和8亿元，占流动资产的比例分别为30.13%、28.64%和24.32%；存货余额分别为3.24亿元、4.41亿元和8.6亿元；存货跌价准备分别为5447.02万元、4260.42万元和5966.17万元；存货周转率分别为2.11次/年、2.78次/年和4.33次/年。

各期，公司的应付账款分别为3.27亿元、5.08亿元和14.89亿元，占当期流动负债的35.37%、38.54%和45.99%。

由于应收账款明显激增、存货高企，绿控传动的负债率也始终占据高位。

报告期各期末，公司的资产负债率（合并）分别为74.78%、75.88%和79.78%，流动比率分别为0.97倍、1.06倍和1.02倍，速动比率分别为0.68倍、0.75倍和0.77倍。

同一时期，同行可比公司资产负债率均值分别为59.15%、66.05%和63.56%，流动比率均值分别为1.29倍、1.19倍和1.23倍，速动比率均值分别为0.92倍、0.86倍和0.93倍。

不难看出，绿控传动的合并资产负债率均高于同行业可比上市公司均值，同时，流动比率及速动比率略低于同行业可比上市公司均值。

截至报告期各期末，绿控传动的货币资金分别为5010.82万元、1.1亿元和2.76亿元，期末现金及现金等价物余额分别为4745.24万元、1.09亿元和2.62亿元。

客户集中度占比较高，其中两大还是股东

在此前的IPO环节，最令外界关注的无疑是绿控传动依赖前五大客户的情形。

受到下游行业集中度较高影响，报告期各期，公司对前五大客户的营业收入比重较高。报告期各期末，来自前五大客户的收入分别为4.86亿元、8.25亿元和19.82亿元，占当期收入的63.07%、62.15%和59.10%。

公司方面也表示：徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙和北汽福田等主要客户对公司业务经营影响较大，其中徐工集团和三一集团已成为公司重要客户，2025年，公司对其销售收入占比分别达到21.84%和10.99%。

期内，三一集团和徐工集团合计贡献占当期绿控传动总收入的30%以上，来自三一集团的收入占比为22.5%、19.37%和10.99%，来自徐工集团的收入占比为21.9%、22.5%和21.84%。

截至招股书签署日，三一重工持有公司1.89%的股份；徐工集团通过民朴云盛和徐州云享合计持有约1.8%的股份。

由于前两大客户同时参股，绿控传动的关联交易也颇具看点。

报告期各期，公司的经常性关联交易包括1、采购商品/接受劳务，各期分别为136.76万元、12.31万元和7.42万元；2、销售商品/提供劳务，各期分别为1.53万元、23.82万元和97.17万元；3、关联租赁（出租），各期分别为235.25万元、215.35万元和271.99万元；4、关键管理人员报酬，各期分别为655.51万元、701.1万元和835.69万元。

报告期内，公司曾向绿水清山采购运输服务等，各期交易金额分别为133.92万元、0万元和0万元，占当期营业成本比例较小。

此次IPO，绿控传动计划募资15.8亿元，其中13.8亿元用于年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目，2亿元用于研发中心建设项目。

截至招股说明书签署日，公司控股股东及实际控制人为李磊。李磊直接持有公司1.25亿股股份，占公司发行前总股本的32.23%；李磊作为吴江千钿的控股股东间接控制公司4418.97万股股份，占公司发行前总股本的11.41%；李磊直接及间接合计控制公司1.69亿股股份，占公司发行前总股本的43.64%。

内控方面，截至招股说明书签署日，绿控传动与佛山市飞驰汽车科技有限公司买卖合同纠纷案件进展如下：

因佛山市飞驰汽车科技有限公司拖欠公司货款，2025年5月，公司以佛山市飞驰汽车科技有限公司作为被告向佛山市南海区人民法院提起诉讼，请求：1、请求判令佛山市飞驰汽车科技有限公司向公司支付货款2013.17万元及逾期付款利息；2、请求判令佛山市飞驰汽车科技有限公司承担本案诉讼费用。

2026年3月23日，佛山市南海区人民法院作出（2025）粤0605民初40292号民事判决书，判决：（一）佛山市飞驰汽车科技有限公司应于判决发生法律效力之日起十日内向公司支付货2013.17万元，并以该款中的未付部分为基数，按照中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的同期一年期贷款市场报价利率的1.3倍自2025年6月16日起至款项实际清偿之日止计付逾期付款利息予公司；（二）驳回公司的其他诉讼请求。

截至招股说明书签署日，该案件一审判决已生效，双方均未上诉。

根据苏州工业园区生态环境局2025年1月3日作出的《行政处罚决定书》（苏园环行罚字[2025]1公司号），绿控新能源因产生含挥发性有机物废气的生产活动，未按照规定使用污染防治设施，且未采取其他减少废气的排放措施，被苏州工业园区生态环境局给予罚款33280元的行政处罚。绿控新能源已于2025年1月18日缴纳了上述罚款。

天眼查显示，截至5月12日，公司共计有司法案件79条，案由包括买卖合同纠纷、合同纠纷、侵害使用新型专利权纠纷、加工合同纠纷、机动车交通事故责任纠纷等。（港湾财经出品）