​长安混改往回走了？

12月2日，长安汽车（SZ:000625）发布公告称，公司拟共出资13.32亿元分别收购重庆长新股权投资基金合伙企业（有限合伙）所持有的7.71%和重庆两江新区承为股权投资基金合伙企业（有限合伙）所持有的2.63%重庆长安新能源汽车科技有限公司（以下简称“长安新能源”）股权，合计共收购10.34%的长安新能源股权。

收购完成后，长安汽车持有长安新能源的股权比例将由40.66%增加至51%，长安新能源将纳入公司合并报表范围。这意味着，长安汽车将重新拿回长安新能源的控股权。此次交易预计于2023年一季度完成，基于长安新能源2022年6月30日的财务信息推算，交易完成后预计将增加公司净利润约35亿元。

既能拿回控股权，又能增加35亿元的净利润，长安汽车这笔交易岂不是“赚”翻了？

很多投资者在看到这份公告时，对于长安汽车收购长安新能源10.34%股权后，如何带来净利润增长表示不解，因为从长安新能源的财务数据看，其仍在亏损。

长安汽车公告显示，2021年长安新能源营业收入为56.3亿元，净利润亏损26.4亿元；2022年上半年，长安新能源营业收入为41.5亿元，净利润亏损14.9亿元。未分配利润亏损62.2亿元。

简而言之，长安新能源目前离盈利还有很长一段路要走，在这样的情况下，为什么并表反而会为长安汽车带来净利润增长呢？有业内人士表示，这部分净利润其实是“账面”上的，并非真金白银的净利润。

从长安汽车半年报来看，作为其长期股权投资项目，长安汽车在长安新能源的期末余额账面价值仅为17.19亿元，对应的股权为此次购股前的40.66%，而此次购股，长安汽车在公告中表示，交易定价主要参照长安新能源今年3月份的第二次增次完成后价值，由13.3亿元对应10.34%股权来计算，长安新能源估值在128.6亿元左右。

简单计算可知，购股完成后，长安汽车持有的长安新能源51%的股权的公允价值约为65.70亿元，而长安汽车实际获得这51%股权所付出的是17.19亿元+13.32亿元共30.51亿元，两者的差值为35.19亿元，将计入长安汽车当期损益，所以公司净利润会增加约35亿元，这将是长安汽车的当期非经常性收益。

由此可以很清楚的看到，这笔净利润的增加，并非来自长安新能源实际的业务增长，而是公允价值变动所带来的账面净利润增长。实际上，以长安新能源目前的经营状况，并表后恐怕反而会拖累长安汽车的财务数据。

既然如此，长安汽车为何还要做这笔交易，而不是顺着国企混合所有制改革的潮流，让长安新能源就此独立上市呢？其实，长安汽车此时拿回长安新能源的控股权，并不影响后者的独立上市。

对于此次交易的目的及对公司的影响，上市公司称，长安新能源是公司“香格里拉”战略的核心载体，承载长安汽车向新能源转型的战略使命。2020年出表是为了增强长安新能源的发展活力，提高其运营效率，增强核心竞争力。本次收购目的是加强长安汽车与长安新能源的战略统筹和资源协调， 加速打造长安新能源成为行业领先的数字电动汽车引领者。

用直白的话说就是，当初出表，是为了让长安新能源引入社会资本，提高发展活力和运营效率，而目前长安新能源业务已经有了起色，需要的是长安汽车给予更多资源，这将有助于长安新能源取得进一步突破。

回顾长安新能源的发展历程，前期并不顺利，2020年其年销量仅1.8万辆，2021年凭借奔奔E-Star这款微型电动车的爆发，年销量突破了10万辆；今年1-10月，长安新能源车销售19.3万辆，但仍以微型电动车为主，这显然不是长安想要的电动化转型。2022年，长安汽车推出了长安深蓝和阿维塔品牌，前者隶属长安新能源，后者则独立出来，显然这两个品牌都是长安谋求电动化高端转型的尝试。

长安深蓝首款车型SL03于7月底正式上市，上市后市场热度尚可，10月零售超8000辆，前不久长安汽车在互动平台上透露， 深蓝SL03目前累计订单已经超过4万辆。由此来看，长安新能源明年的销量和销售结构，都有望持续改善，基于这样的预期，即便明年长安新能源大概率依然将处于亏损状态，但营业收入将取得大幅增长，这对于转型中的长安汽车来说是好事。

资本市场对于传统整车制造商的估值整体偏低，但对于新能源车企却愿意给予更高的估值，即便是在新能源车赛道已经被整体杀过一轮估值的当下，新势力上市公司的估值也普遍超过体量是他们N倍的传统整车企业，所以并表一个仍在亏损，可规模在不断发展壮大的新能源车子公司，对长安汽车的好处大于坏处。

此外，重新控股长安新能源也不影响其独立IPO，或许还会让长安汽车有更多的资源腾挪空间，对于长安新能源和长安汽车的估值都有益处。