长安混改往回走了?
12月2日,长安汽车(SZ:000625)发布公告称,公司拟共出资13.32亿元分别收购重庆长新股权投资基金合伙企业(有限合伙)所持有的7.71%和重庆两江新区承为股权投资基金合伙企业(有限合伙)所持有的2.63%重庆长安新能源汽车科技有限公司(以下简称“长安新能源”)股权,合计共收购10.34%的长安新能源股权。
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收购完成后,长安汽车持有长安新能源的股权比例将由40.66%增加至51%,长安新能源将纳入公司合并报表范围。这意味着,长安汽车将重新拿回长安新能源的控股权。此次交易预计于2023年一季度完成,基于长安新能源2022年6月30日的财务信息推算,交易完成后预计将增加公司净利润约35亿元。
既能拿回控股权,又能增加35亿元的净利润,长安汽车这笔交易岂不是“赚”翻了?
长安新能源仍在亏损,如何为长安增利?
很多投资者在看到这份公告时,对于长安汽车收购长安新能源10.34%股权后,如何带来净利润增长表示不解,因为从长安新能源的财务数据看,其仍在亏损。
长安汽车公告显示,2021年长安新能源营业收入为56.3亿元,净利润亏损26.4亿元;2022年上半年,长安新能源营业收入为41.5亿元,净利润亏损14.9亿元。未分配利润亏损62.2亿元。
简而言之,长安新能源目前离盈利还有很长一段路要走,在这样的情况下,为什么并表反而会为长安汽车带来净利润增长呢?有业内人士表示,这部分净利润其实是“账面”上的,并非真金白银的净利润。
从长安汽车半年报来看,作为其长期股权投资项目,长安汽车在长安新能源的期末余额账面价值仅为17.19亿元,对应的股权为此次购股前的40.66%,而此次购股,长安汽车在公告中表示,交易定价主要参照长安新能源今年3月份的第二次增次完成后价值,由13.3亿元对应10.34%股权来计算,长安新能源估值在128.6亿元左右。
简单计算可知,购股完成后,长安汽车持有的长安新能源51%的股权的公允价值约为65.70亿元,而长安汽车实际获得这51%股权所付出的是17.19亿元+13.32亿元共30.51亿元,两者的差值为35.19亿元,将计入长安汽车当期损益,所以公司净利润会增加约35亿元,这将是长安汽车的当期非经常性收益。
由此可以很清楚的看到,这笔净利润的增加,并非来自长安新能源实际的业务增长,而是公允价值变动所带来的账面净利润增长。实际上,以长安新能源目前的经营状况,并表后恐怕反而会拖累长安汽车的财务数据。
重新控股长安新能源,长安意欲何为?
既然如此,长安汽车为何还要做这笔交易,而不是顺着国企混合所有制改革的潮流,让长安新能源就此独立上市呢?其实,长安汽车此时拿回长安新能源的控股权,并不影响后者的独立上市。
对于此次交易的目的及对公司的影响,上市公司称,长安新能源是公司“香格里拉”战略的核心载体,承载长安汽车向新能源转型的战略使命。2020年出表是为了增强长安新能源的发展活力,提高其运营效率,增强核心竞争力。本次收购目的是加强长安汽车与长安新能源的战略统筹和资源协调, 加速打造长安新能源成为行业领先的数字电动汽车引领者。
用直白的话说就是,当初出表,是为了让长安新能源引入社会资本,提高发展活力和运营效率,而目前长安新能源业务已经有了起色,需要的是长安汽车给予更多资源,这将有助于长安新能源取得进一步突破。
回顾长安新能源的发展历程,前期并不顺利,2020年其年销量仅1.8万辆,2021年凭借奔奔E-Star这款微型电动车的爆发,年销量突破了10万辆;今年1-10月,长安新能源车销售19.3万辆,但仍以微型电动车为主,这显然不是长安想要的电动化转型。2022年,长安汽车推出了长安深蓝和阿维塔品牌,前者隶属长安新能源,后者则独立出来,显然这两个品牌都是长安谋求电动化高端转型的尝试。
长安深蓝首款车型SL03于7月底正式上市,上市后市场热度尚可,10月零售超8000辆,前不久长安汽车在互动平台上透露, 深蓝SL03目前累计订单已经超过4万辆。由此来看,长安新能源明年的销量和销售结构,都有望持续改善,基于这样的预期,即便明年长安新能源大概率依然将处于亏损状态,但营业收入将取得大幅增长,这对于转型中的长安汽车来说是好事。
资本市场对于传统整车制造商的估值整体偏低,但对于新能源车企却愿意给予更高的估值,即便是在新能源车赛道已经被整体杀过一轮估值的当下,新势力上市公司的估值也普遍超过体量是他们N倍的传统整车企业,所以并表一个仍在亏损,可规模在不断发展壮大的新能源车子公司,对长安汽车的好处大于坏处。
此外,重新控股长安新能源也不影响其独立IPO,或许还会让长安汽车有更多的资源腾挪空间,对于长安新能源和长安汽车的估值都有益处。