近期，蔚来发布上半年财报令“破产说”不攻自破。然而，其79%的资产负债率，已连续两年超越作为新能源汽车领头羊的比亚迪。

销量、营收双增长

今年上半年，蔚来无论是营收还是销量都创历史最好水平。

9月5日，蔚来公布2024年第二季度财报及2024年中期财报。财报显示：“2024年上半年蔚来实现营业收入273.55亿元，同比增长40.65%，其中二季度营业收入为174.46亿元，同比增长98.9%。同期，2024年上半年蔚来净亏损103.84亿元，亏损同比扩大4.95%，其中二季度净亏损50.46亿元，亏损同比收窄16.7%。销量方面，2024年1～6月蔚来共交付8.74万辆新车，同比增长60.2%。其中二季度交付5.74万辆新车，同比增长143.93%。”

8月底，蔚来法务部微信公众号发布声明称：“近日网络上突然出现‘蔚来宣布破产’的虚假信息，随后被大量恶意传播，涉嫌严重违法，对此该公司已报警。此外，公司还将采取其他法律手段追究策划、制造、传播此谣言的违法人员法律责任。”

显然，此番蔚来财报出炉让“破产”的谣言不攻自破。

资产负债率再超比亚迪

虽然“蔚来破产”谣言暂时被平息，但财报中的异动指标值得深入研究。

财报显示，蔚来2023年上半年和2024年上半年的资产负债率分别为78.99%和79.39%，已经超过同期比亚迪的资产负债率（2023年上半年77.94%，2024年上半年77.47%）。 

客观讲，在整车制造企业中蔚来和比亚迪的资产负债率都高于行业平均水平。但与比亚迪上半年高达20%的毛利率相比，蔚来上半年的毛利率只有8%，且从最近几年看波动幅度较大。

从单车盈利看，上半年比亚迪单车盈利8400元，蔚来单车亏损高达11.88万元，虽然较去年同期20万元的单车亏损大大收窄，但卖得越多亏得越多的局面依然困扰着这家企业。

蔚来不仅毛利率水平，单车盈利能力水平远低于比亚迪，在企业运营效率方面仍有很大提升空间。表现为，蔚来连续三年上半年的总资产周转率维持在20%左右水平，而比亚迪上半年的总资产周转率连续多年超过40%。

从应收账款的周转天数看，今年上半年蔚来降至79.07天，与上年同期相比下降了近50天，与比亚迪的79.91相当，表明蔚来在着力提升自身的资金管理水平，加快资金回笼速度。

如果仅从资产负债率这个单一指标看，蔚来和比亚迪都高于行业平均水平，释放出预警信号。但作为“新势力”车企的代表，蔚来毛利率水平较低且波动幅度较大，单车亏损额度较高，意味着其造血能力并没有稳定下来，加上企业开支是刚性的（2024年上半年蔚来销售及一般行政费用67.54亿元，同比增长27.38%），研发和固定资产需要持续投入（2024年上半年蔚来研发投入60.83亿元，同比下降5.26%）。以蔚来为代表的造车“新势力”们该如何面对资本市场的期待，依然是行业关注的焦点。