从石墨烯电池到钠离子电池、大圆柱电池，再到全固态电池，鹏辉能源一直紧跟行业风口。但风口变幻莫测，做“跟风者”不如做“造风者”。如今，宁德时代市值破万亿，二者早已不能同日而语。

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10月24日晚，鹏辉能源（300438.SZ）发布2024年三季报。公告显示，该公司前三季度实现营收56.48亿元，同比下降1.60%；归属于上市公司股东的净利润6050.27万元，同比下降77.97%；公司毛利率为14.06%，同比下降3.82%；净利率为0.55%，同比下降4.42%。

截至10月24日收盘，鹏辉能源股价为33元/股，当日跌幅达8.86%，总市值为166.1亿元。相比2022年的高光时刻，市值已缩水约270亿元。

比宁德时代（300750.SZ）还要早成立10年的鹏辉能源，可以说是电池领域的元老级公司。在2021、2022年业绩顶峰时，因其扩张速度直逼宁德时代，被业界称为“小宁德”。彼时，鹏辉能源的市值一度冲到了436.94亿元，股价最高达到97.79元/股。但随着2023年行业内卷的加剧，鹏辉能源受到重创，业绩一路下滑。

从石墨烯电池到钠离子电池、大圆柱电池，再到全固态电池，鹏辉能源一直紧跟行业风口。但风口变幻莫测，做“跟风者”不如做“造风者”。如今，宁德时代市值破万亿，二者早已不能同日而语。

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业绩下滑却扩张不断

鹏辉能源成立于2001年，早期主营业务为消费电池，2015年创业板上市后，开始布局储能业务。在新能源高景气度的2022年、2023年，鹏辉能源的盈利能力显著提升。

2021年，公司实现营收56.93亿元、归母净利润1.82亿元，同比增长56.3%、242.9%。2022年，公司营收、净利润更是创下历史最佳，营收同比增长59.26%至90.67亿元，归母净利润增长244.45%至6.28亿元。

2023年，行业大面积扩产导致产能过剩，内卷加剧。彼时的鹏辉能源锂电产品利润被挤压，叠加下游企业去库存等因素影响，盈利能力大幅下滑。

财报显示，2023年鹏辉能源营收为69.32亿元，同比下降23.54%；归母净利润4310万元，同比下降93.14%。时至今年第三季度，鹏辉能源仍未走出业绩下滑的怪圈。

也许是想依靠规模效应抢占市场，鹏辉能源在营收、净利双降的情况下，依然选择大手笔扩张建厂。

10月16日，鹏辉能源宣布，计划在河南省驻马店市正阳县投资10亿元，新建小动力方形铝壳锂电池和电容式锂电池项目。早在今年7月，鹏辉能源还曾公布了另一重大扩产项目，该项目计划在内蒙古自治区乌兰察布市投资23亿元，新建储能电芯及系统集成项目和半固态电池项目。

“鹏辉能源原计划在乌兰察布市察哈尔高新技术开发区建设的年产10GWh储能电芯及系统集成项目和年产1GWh的半固态电池项目，虽然已宣布投资计划，但项目进展并不顺利。储能项目计划于2024年9月开工，而半固态电池项目则计划于2025年5月开工，均较原计划有所延期。”知情人士透露。

可以看到，上述两笔投资合计高达33亿元，这对于年盈利额已缩水至8位数的鹏辉能源来说，未来的资金压力可想而知。

更令人费解的是，截至今年上半年，鹏辉能源的产能利用率仅为58.48%，即便在闲置4成产能的情况下，鹏辉能源存货周转天数仍然节节攀升，2024年一季度已达200天。

与之相对比的是，与鹏辉能源产品结构颇为相似的亿纬锂能（300014.SZ），上半年产能利用率为83.59%。

对此，有投资者在互动平台给鹏辉能源留言：公司和哪些新能源厂商有合作关系，公司今年新晋合作客户有哪些？公司表示，“目前公司的动力电池客户主要有上汽通用五菱，北京汽车制造厂等。”相比宁德时代、欣旺达（300207.SZ）、孚能科技（688567.SH）等头部公司耀眼的朋友圈，鹏辉能源的客户似乎缺少看点。

“锂电行业逐步进入成熟期后，规模较大的公司拥有更大话语权，这不仅是相对同行竞争对手，也是针对上下游的话语权，宁德时代就是很好的例子。激烈竞争中，小规模、新进入的锂电池企业可能会被挤出市场。”有业内人士认为。

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再博固态电池风口

业绩的下滑，直接影响了鹏辉能源在资本市场的表现。8月20日，鹏辉能源股价跌至了历史最低点，为16.4元/股。8月21日，鹏辉能源官方曝出的一张海报成为了股价的救命稻草，其标题赫然写到“全固态电池重大突破”，在业内一石激起千层浪。

与传统的液态锂电池相比，全固态电池摒弃了易燃易爆的液态电解质，采用固态电解质材料，被视为电动汽车的“游戏规则改变者”。该消息一出，鹏辉能源股价连续两天涨停。

8月28日，鹏辉能源正式发布第一代固态电池技术及未来研发路线。但其公布的电池数据并没有达到市场预期，8月28日当天，鹏辉能源股价下跌8.67%。一切似闹剧般，草草收尾。

被鹏辉能源冠以“重大突破”的自家固态电池，到底含金量几何？公开数据显示，鹏辉能源发布的全固态电池采用氧化物复合固态电解质，能量密度为280Wh/kg，整体成本相较常规锂电池成本预计高出15%左右。

“能量密度是评价锂电池的关键指标，就能量密度而言，鹏辉能源的全固态电池并非行业最优。”业内人士指出，“比如，南都电源（300068.SZ）的全固态电池能量密度达到了350Wh/kg，循环寿命高达2000次，并且已经开始小批量接单。”

此外，中创新航（03931.HK）名为“无界”的全固态电池能量密度更是达到了430Wh/kg，欣旺达第一代全固态电池电芯能量密度也达400Wh/kg，国轩高科（002074.SZ）的金石电池电芯能量密度为350Wh/kg。从技术指标看，鹏辉能源所谓的“重大突破”无法得到业界认可。

“就目前而言，全固态电池产业还处于产业化准备阶段，且距离商用化还有非常长的路要走，目前确实有部分企业‘炒作大于实力’。”上述人士直言。

在2024年世界动力电池大会上，宁德时代董事长曾毓群就曾公开表示：“如果以技术和制造成熟度作为评价体系（以1-9打分，1分为入门，9分为成熟），目前整个行业最高水平只到了4分左右。”

比亚迪首席科学家、汽车总工程师、汽车工程研究院院长廉玉波也坦言，比亚迪已在固态电池领域进行了深入研究，固态电池的广泛应用还需要3至5年时间，且“3年比较艰难、5年比较现实”。即便是很早就宣布要量产全固态电池的丰田，也遇到了技术瓶颈，目前已把量产日期推迟到了2030年。

从几家大厂的表态看，固态电池还有很长的路要走。而固态电池对于鹏辉能源来说，无非是强心剂罢了。回顾鹏辉能源曾经追过的风口，如今都已烟消云散。

2020年前后，石墨烯概念火热，彼时鹏辉能源作为广汽该款电池的合作商，获得了资本市场的广泛关注。如今，在鹏辉能源官网中已搜索不到“石墨烯电池”的任何信息。

百度CEO李彦宏曾说："‘风口上，猪都会飞’充满了投机思维，如果大家都用这种思考方式，是比较危险的。多年来，我时时刻刻处在风口当中，吹得难受。”的确，风口之中冷暖只有自知。