10月29日，证监会在旗下服务平台发布一则有关“长城汽车”的增持建议，引发行业高度关注。据悉，在近90天内，相关部门统计长城汽车共计得到32家在册机构给出了评级建议。其中，买入评级24家，增持评级8家，平台结合该股90天盘内价，给出35.82的目标价格，超过长城汽车当日收价34%。同日，包括东吴、上海、国泰、申万宏源、中信建投、中金公司在内的多家证券公司也在同一天对长城汽车给出买入评级作为参考。然而与资本市场正反馈截然相反的是舆论质疑。就在长城汽车3季度报发布后，舆论把关注点放在长城汽车连续5个月销量同比下滑，以及3季度财报中公司出现利润震荡，多数声音认为长城汽车高端化转型失力、规模优势不足，缺乏市场竞争力。一方面是资本市场对长城汽车的成长空间长期看好，称赞长城是自主品牌坚持高端化做难而正确的事儿；另一方面是外部舆论质疑长城规模收缩、利润收缩趋势的质疑，究竟这份风评对立的3季度报中究竟藏了有关于长城汽车的哪些秘密？文｜老杨头
编辑｜李佳琪图片来源｜视觉中国1

「3季度利润下滑与汇率有关」

了解长城汽车发展曲线的人清楚，今年长城在持续坚持高质量发展，坚守品质，海外销售增长、国内产品结构进一步优化换来的归母净利润同比大幅增长。

因此从整体数字来看，长城汽车前三季度实现营收1422.54亿元，同比增长19.04%；对应归母净利润104.28亿元，同比增长108.78%。长城基于上半年的发展势能得以延续，公司盈利水平相比去年同期大幅增长。但质疑者认为，单独拆解单季度后，认为公司利润水平争议很大。数据显示，Q3实现营收508.25亿元，同比增长2.61%；对应归母净利润33.5亿元，同比下滑7.82%；同期扣非后净利润27.22亿元，同比下滑10.98%。尤其是归母净利润与扣非后净利润还分别环比下滑了13.02%、24.95%。

事实上，卢布贬值及第三季增值税退税延迟对长城3季度财务费用中的汇兑损失出现影响。据了解，人民币汇率在上半年总体上保持了基本稳定，人民币对美元的即期汇率总体小幅贬值0.3%左右，但在8-9月期间，人民币对美元出现了比较明显的回升。从汇率波动的情况看。2

「长城势能进入停滞状态？」

今年1-9月长城汽车累计产销量分别为85.14万辆、85.38万辆，同比下滑5%、1.18%。伴随此次3季度报披露。有媒体解读，从单点来看长城汽车在9月份在单月还是累计销量，出现了负增长，认为长城深化高端化转型之后的规模势能止步于此。

但聚焦在坦克品牌可以发现9月的销量为18740辆‌，环比增长15%，同比增长3.8%‌，前三季度的累计销量已实现翻倍。首次搭载第三代智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra和Coffee OS 3智能座舱的魏牌蓝山作为长城汽车真正意义智能新能源第一车。今年8月刚上市，9月这款车型销量为6108辆，同比增长201.48%。目前，长城汽车20万以上车型销量已经同比增至7.20万辆。

截止3季度，长城新能源汽车销量21.15万辆，同比增长24.15%；海外销量32.42万辆，同比增长达到53.16%，长城仍延续高端化路线没有变化，未来高端化车型继续呈持续增长的势头乐观。

当然，3季度的销量震荡与行业整体需求水平不排除一定关联。结合行业的横截面来看，2024年9月，国内汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，同比分别下降1.9%和1.7%，汽车消费需求相比去年同期阶段性成恶化趋势。

目前，坦克已经获得成功预示着长城在越野领域已经形成了高端国产替代，而魏牌相继起势则说明高端化这条路既中长城已经开始形成两条腿并行的高端化路线，间接推动长城的高端化改革战略从3季度开始全面进入深水区。

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「百万出口目标不动摇」

年初，我们曾围绕2023年报预测过长城海外战略将在2024年围绕「1季度起势，2、3季度收割的状态发展」，目前看来长城的海外战略还在继续这一势能。

数据显示，9月长城汽车海外销量达到44105辆，同比增长46.7%，创下历史新高。重要的是，今年前三季度，长城汽车海外销售32.42万辆，同比增长53.16%，目前已超过2023年全年海外销量。海外市场的拓宽速度，某种层面上也印证了魏建军对长城未来趋势的期望和判断，如他所言：汽车这个产业有天然的属性，长城就是要把这汽车卖到全球去。

反观去年，长城汽车海外销量31.4万辆，同比增长82.37%，海外占总量的31.4%；到今年前3个季度来看，海外市场占总量的渗透率已经超过37.5%，相比去年整体浮动超过6个百分点。需要特别强调，数值差并非长城对国内市场的重视程度下降，相反数据背后显现的出今年长城汽车在此前全球的深度布局的基础上，已经显现出明确的竞争优势。如果按照这一趋势继续发展，长城汽车实现2025年出口百万的目标后，公司盈利能力将进入一个全新的阶段。

按照计划，明年长城汽车计划在海外推出8款新产品，包括3款全新车型以及5款改款和延伸车型，如哈弗H6改款、坦克500黑武士等。同时，将在海外布局2.4T柴油和3.0T柴油等动力类型，进一步带来增量空间。展望2026年和2027年，长城汽车还计划投放全新B级车等换代产品。面对国际市场的挑战，长城汽车将在增量基础上，继续保证利润率的正向增长。目前看来，在进入战略改革落地的深水区后，伴随4季度的产能跟进、营销与传播势能的进一步释放，同时配合多元化服务政策的刺激，高质量正式将成为长城汽车贯穿全年的核心关键词。