当昔日队友理想已连续8个季度实现盈利，小鹏也收窄亏损，预计明年底收支平衡，蔚来仍陷于亏损泥潭。财报数据显示，过去4个季度，蔚来累计亏损了超200亿元。尽管毛利率、成本相关数据都在趋好，蔚来整体经营依然被高昂的销售、行政及研发费用拖累。

不过，蔚来的思路是长期主义，与另外两家不同，蔚来的高端纯电、换电路线，都意味着其需要更长时间的投入，才能看到回报。好消息是第二品牌乐道的产能爬坡还算理想，明年有望持续放量，叠加两款SUV新车投放市场，李斌预计，蔚来整体的目标是2026年实现盈利。

文 | 杨俏

编辑 | 李欢欢

运营 | 步鸟

作图 | 韦恩

2026年要实现盈利

审视新势力是否掉队的标准，已经变成了是否盈利，或者至少在一两年内能看到盈利的曙光。

从这个维度来看，新势力的竞争梯队已经拉开了身位。理想接连造出爆款，已经连续8个季度实现盈利；11月20日，在三季度财报电话会上，蔚来董事长李斌表示，蔚来将以2026年全年盈利为目标来开展工作；就在前一日发布三季报的小鹏，虽然未言明盈利时间表，但在交出“史上最强”财报时，宣布了收支平衡的节点在2025年底。

财报显示，2024年第三季度，蔚来交付了61855台汽车，创下了单季交付历史新高。销量转化为收入，帮助蔚来在第三季度实现营收186.74亿元，环比增长7%，其中汽车销售额为166.98亿元，环比增长了6.5%。

▲ 蔚来营收及净利润数据。图 / 每人Auto

好消息体现在毛利率水平上。第三季度，蔚来的整体毛利率提升至10.7%，汽车毛利率提升至13.1%，均创下近两年来的最高水平。据蔚来方面介绍，毛利率的提升主要得益于物料成本的下降，尽管产品组合变动导致平均售价有所下降，但整体成本优化效果显著。

通常而言，毛利率的提升反映出销量增长带来的产能利用率提升。蔚来首席财务官曲玉在财报会上也指出了这一点。同时零部件成本，尤其是电池成本的持续优化也发挥了重要作用。蔚来在不断优化成本管控能力。

但令人担忧的是，毛利率提升、成本控制带来的优势，被高昂的销售费用和研发投入抵消，蔚来仍在持续亏损。

从财报数据来看，蔚来在第三季度销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%，环比增长9.3%。尽管蔚来此前已解释，费用增加主要由于乐道品牌的店面增加和营销投入加大，但超过41亿元的销售管理费用仍比市场预期高出约2亿元，导致其经营亏损进一步扩大至52.378亿元。这已经是蔚来连续4个季度经营亏损超过50亿元，从去年四季度到今年三季度，蔚来已累计亏损224亿元。

蔚来预计，未来这一销售费用将继续增加，因为乐道品牌的销售网络建设仍在初期阶段。目前，乐道品牌已有190家门店，计划到今年底扩展至300家。为了实现明年3月份2万辆的交付目标，乐道品牌将进一步扩大销售网络和增加销售人员。

另一个不得不花钱的地方是研发。

此前，蔚来每季度都坚持投入30亿～40亿元用于研发。2024年第三季度的研发费用为33.19亿元，同比增长9.2%，在蔚小理中投入最高。作为参照，同期小鹏的研发投入为16.3亿元，理想则投入了26亿元。

▲ 蔚小理研发投入对比。图 / 每人Auto

相比小鹏、理想而言，蔚来还处于比较危险的边缘——理想已实现连续盈利，小鹏亏损收窄，只有蔚来仍在扩大亏损面。

好在李斌擅长“找钱”。2023年7月和12月，阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战略投资，总投资金额约为33亿美元。今年9月份，李斌又拿到了国资股东33亿元的投资。

不过，就算有源源不断的资金流入，蔚来也需要向资本做出一个交代。

乐道新品对标理想

很大一部分希望，寄托在乐道身上。乐道需要尽快发挥出规模效应，赚钱养家。

9月，乐道汽车的首款车L60正式上市，市场预期乐道能大幅提升蔚来整体的销量水平。乐道汽车总裁艾铁成称，乐道L60订单量远超同期上市车型，目前已排产到明年一季度。目前乐道还处于产能爬坡阶段，在广州车展，艾铁成立下“军令状”，有信心在12月实现单月交付破万，2025年3月实现单月交付2万辆。

因此，乐道发力，在第四季度体现会更明显，蔚来整体交付量有望逐渐增加。

▲ 2024广州车展，乐道展台。图 / 视觉中国

不过，李斌也提到，当前的状况与市场用户的预期存在较大落差，尤其是考虑到当前国家补贴和以旧换新政策将在年底前结束，这对乐道品牌的订单产生了显著影响。据其透露，下定的用户中，有50%-60%因年底前无法提车，拿不到补贴而放弃乐道。对于预期购车价格在20万元左右的车主来说，1-2万元的补贴力度非常大，这部分用户在决策时会更加谨慎。

同时，蔚来不得不面对的一个现象是，在10月份的交付量盘点中，理想、问界、零跑已经拿出了单月3万辆以上的交付成绩，深蓝、极氪、小鹏、小米等月交付量也突破了2万辆。蔚来虽然也交付了20976辆，但其中包含了4319辆‌‌乐道L60，也就是说，在传统销售旺季，蔚来主品牌销量反倒下滑了。

有业内人士对每人Auto表示，乐道可能抢了 蔚来ET5/T的客户，导致后者销量下滑，影响了蔚来主品牌的业绩。

另一个根源在于，高端纯电品牌销量难以摆脱增长困境。海豚投研指出，9月蔚来针对主品牌现车给出的优惠是0.8万~1万元，实际的现车补贴最高已经达到了近3万元，选装基金也从8月份的8000元/辆提升到了9月份的2万元/辆。到了10月份，蔚来尝试收回了部分促销活动，如取消展车优惠，最终导致主品牌销量下滑。

▲ 商场内的蔚来推广活动。图 / 视觉中国

针对月销量的环比下降，李斌在财报电话会上解释称，这是蔚来主动调整的结果。9月份之前，蔚来每月2万辆的交付量导致毛利压力增大。为了应对这一情况，蔚来决定收缩促销支出，每辆车减少了1.5万元的促销政策。这一举措对销量的影响是在预期之内的。

高端纯电的困境也有很大一部分是大环境不佳造成的。因此，乐道身上的担子就更重了。

李斌透露，乐道品牌明年将推出两款新SUV车型，分别为大五座和六七座，直接对标理想的L7和L8。结合蔚来正在推进的“加电县县通”计划，以及乐道销售渠道的持续扩展，乐道的新车型在价格和成本上，更具有竞争力，目前两车已经在做量产前的最后准备。

到中东去赚钱

今年的广州车展，车企都在争取今年的最后一波集中流量。理想发布了“端到端”智驾方案的进展，小鹏带着P7+、MONA M03等爆款产品亮相，雷军更是集车展流量于一身，现身于各家展台，频频与其他车企互动。

反观蔚来，却显得比较低调，李斌和蔚来联合创始人、总裁秦力洪均未出席广州车展媒体日，蔚来将更多舞台让给了乐道。

缺席的秦力洪，彼时正在阿塞拜疆出席联合国气候大会。车展首日，蔚来与阿塞拜疆合作伙伴Green Car公司签署战略合作协议，蔚来将于2025年二季度正式在阿塞拜疆开展业务，向当地用户提供智能电动汽车产品与服务。

出海，是蔚来接下来的一个重头戏。

▲ 蔚来与合作伙伴Green Car签署战略合作协议。图 / 蔚来官方

继2023年末拿到了CYVN机构的第二笔投资后，双方的合作有了新的进展。2024年8月，蔚来的阿联酋官方网站上线，产品将于今年第四季度上市并交付；10月份，双方再次签署战略合作协议，蔚来将在阿联酋阿布扎比建立先进技术研发中心，专注智能驾驶与人工智能技术研发。在此基础之上，双方将联合研发一款针对当地市场的全新车型。

同时，蔚来还将在中东和北非构建蔚来的服务体系，该业务运营工作将通过蔚来与CYVN联合成立的合资企业——蔚来中东北非公司开展。

为了更好地在中东地区开展业务，10月，蔚来开始秘密招聘相关人才，扩大中东团队规模。招聘范围涵盖整车制造、三电系统、智能座舱和智能驾驶等多个领域。据《21世纪经济报道》消息，蔚来新设立了一级部门“全球业务发展”（GB），该部门负责多品牌及多区域的全球业务拓展，由陈晨担任负责人，直接向秦力洪汇报。

李斌表示，蔚来将在明年进入新的产品周期，这是公司增长的基础，并对实现销量翻番的目标充满信心。除了乐道品牌，蔚来主品牌将陆续切换到新平台，旗舰轿车ET9会是其中的首款车型，明后两年会完成产品的切换升级。

▲ 蔚来ET9。图 / 蔚来官方

在三季报发布当天，蔚来正式公布了第三个品牌的名称——“firefly萤火虫”，其首款车型计划于2025年上半年开始交付。萤火虫在蔚来公司的定位类似于宝马集团的MINI品牌。

届时，蔚来的三个品牌将迎来产品爆发周期，覆盖不同的细分市场，蔚来负责高端定位，乐道负责养家，而萤火虫则追求个性悦己。

与此同时，财务数据也有望向好。李斌预计在2024年第四季度，蔚来的主品牌毛利率可以逐步提升到15%，到2025年，毛利率将进一步提升至20%。

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