上海嘉定南翔蔚来交付中心占地超过12,000平方米，这一建筑的设计获得国际大奖

蔚来汽车销量起来了，财报一定大幅改善吧。

还真没有。

11月20日，蔚来汽车公布了三季报并举行了业绩电话会。

蔚来比去年三季度多卖了6000多台车，汽车销售收入166.976 亿元，还比去年同期还下降4.1%。

毛利率提升，尤其汽车毛利率达到了13.1%，同环比分别提升2.1个和0.9个百分点。

但是，净亏损还扩大了：净亏损50.597亿，同比增长11.0% 、环比增长0.3% 。

这些矛盾点当然都有解释，也体现了蔚来这个公司的一些特殊之处。

展望未来，李斌等人表达了强烈的信心，尤其是产品攻势，并指出还要按2026年盈利来推进。

另外，在业界激烈竞争的智能驾驶传播战中，蔚来汽车似乎并不想跟进竞品的“高调门”，而是按自己计划、节奏和口径推进，这不免在舆论上和车主口碑上落于下风。

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车卖得多了，收入还降低了

三季度，蔚来交付了6.19万辆车，比去年同期的5.54万辆大幅提升，但是汽车销售收入却降低了4.1%。

因为，蔚来卖的车更便宜了。

财报称，原因是由于产品组合变动导致平均售价下降，但部分被交付量增长所抵销。

咱们简单换算一下。现在蔚来平均售价一辆车26.99万；去年同期呢？31.4万。

乐道品牌9月底才开始交付，在三季报中基本没有表现，只有832辆。因此，均价下行主要还是蔚来品牌内部。

蔚来现在卖得最好的是ES6

以9月份为例，蔚来主要靠ES6、ET5T、ET5和EC6扛起销量大旗，占比超过90%，而更高端的ES8、ET7、ES7、EC7销量都没过千辆。

在这种结构下，收入降低倒也可以理解。

而且，价格更低的车型毛利率还可以，汽车毛利率达到了13.1%，同环比分别提升2.1个和0.9个百分点。

收入端减收，支出端呢？还在增长。

比如，研发费用同比增长2.8亿左右；销售、一般及行政费用增长4.98亿。这就差不多7个亿了。

蔚来CFO曲玉在业绩会上说，销售费用和SG&A（管理费用）的维度上升了不少，主要是来自于乐道销售网络的建设和销售准备的支出，到四季度这部分的支出也会再增加。“我们目前是190家店，到年底的目标是要做到300家店。”

此外，投资损失也是原因。

曲玉表示，三季度亏损的增加主要还是来自于被投资企业的亏损。“这样的一个竞争激烈的行业，所以亏损也还是比较正常的。”

但他特别强调，承接BAAS业务的蔚能公司，一直都是盈利的，而且盈利能力在提升。

因此，净亏损扩大了，从去年同期的45.56亿，扩大到50.597亿元，亏损扩大5个亿左右。

展望四季度，李斌预计，蔚来汽车交付量介乎72,000至75,000辆，较2023年同一季度增长约43.9% 至 49.9% 。

也就是说，“蔚二万”要变成“蔚2.5万”

毛利率方面，四季度蔚来品牌以15%为目标。乐道在2024年销售预计2万辆，会有正向的毛利，当然只有个位数的毛利率。

2025年，蔚来预计汽车销量要比2024年增长一倍。

毛利率方面，蔚来品牌要从2024年底的15%，逐渐提升到20%。乐道品牌整体明年的毛利率目标是要逐步做到15%。

2025年蔚来能盈利吗？

李斌被问最多次的问题就是何时盈利

李斌说，还是以2026年全年盈利作为经营的目标。

02

2025年，全面对攻理想汽车

“明年蔚来会进入到一个新的产品周期。”李斌在电话会上说，而且三个品牌齐发。

先说当下红火的乐道。

乐道发布之后，订单大涨。实际交付：9月832辆，10月4319辆。

其实很不错了，但是还是低于大家预期。因为产能交付问题，有百分之五六十的用户放弃购买，原因就是交付太慢。

乐道L60

李斌解释说，L60用了太多最新技术，比如说900伏，会影响到电池的生产，会影响到电机的生产，包括新的电子电气架构，椰子智能系统……都是非常新的。

李斌说，乐道目前的节奏是预期中的爬坡节奏。到12月份，也就是乐道第三个完整交付月，能到1万台；明年3月份产能和交付目标是2万台。

乐道汽车总裁艾铁成在广州车展也做出了同样承诺，并表示，如果做不到他就“下课”。

乐道品牌有对蔚来品牌形成分流效应吗？

李斌和艾铁成都否认这一点，并表示只有2%的乐道用户弃购蔚来品牌选择了乐道。

李斌透露，乐道用户最多来自特斯拉Model 3。

明年，乐道还会有两款家用的SUV会推向市场。一款是中大型的6座、7座的SUV，还会有一款大5座的SUV。

“如果去做一个对比的话，相当于理想的L8、L7这样两款产品。”当然，因为它毕竟推出的要晚一些，那个车也是非常有竞争力的，整个的成本控制的也非常的好。

李斌还说，L60比理想的L6便宜4万块钱左右，新的这两款产品跟L8、L7比，也会有非常好的一个价格的竞争力。加上充电、换电的县县通，加强乐道的渠道和网络的建设，李斌对于明年乐道的销量增长非常有信心。

李斌还确认了蔚来第三品牌——“firefly萤火虫”的消息。而且，首款产品和品牌同名。

firefly萤火虫定位于高端小车市场，在蔚来公司的定位，相当于宝马集团的MINI品牌。

firefly萤火虫品牌将于下个月的NIO Day 2024正式发布，其首款车型将于2025年上半年开启交付。

至于蔚来品牌，似乎到了一定的销量瓶颈，或者蔚来本身并不太追求其销量。

10月份，蔚来品牌销量16657 辆，而之前蔚来品牌已经到了2万台阶，相当于走了下坡路。

李斌表示，10月蔚来品牌的销量下降是主动调整，因为减少了接近1.5万元的优惠，以提升毛利率。但是需求在回升，11月的交付还会提升。

乐道和萤火虫品牌发布后，蔚来品牌会更加强调高端属性。

蔚来ET9

蔚来品牌当然也会有新车。李斌透露， 蔚来ET9已进入量产前的最后准备阶段。 而ET9所应用的第三代NT3.0平台的技术，也会用于现有车型的更新换代上。

03

智驾：实力不济？不屑口水战？

在三季报业绩会上，声音最“弱”的，可能就是智驾。

李斌基本复述了在NIO IN活动上的表达。他强调安全，比如端到端先做AEB，然后再逐步应用到其他功能。

但是现在业界和消费者，希望智驾有强大的功能，比如华为、小鹏、理想甚至小米、极氪都在热炒的车位到车位的智驾。

但蔚来智驾有点“我自岿然不动”的感觉。

尽管在技术方案上，蔚来和业界同行一致，开始采用端到端+世界模型来重写智驾方案，但是感觉决心不强，进展不大。

李斌只说了——接下来的几个月里面，我们会有新版本，会让我们逐步看到智驾研发投资的产出。“整个行业现在可能每家都有自己的一些探索，我们是按照自己的路径在前进，总的来说，我对这方面的领先还是非常有信心的。”

在三季报中，蔚来还发布另一个重磅消息，蔚来又融资了33亿。

合肥建恒新能源汽车投资基金等三家公司将向蔚来中国投入现金总额人民币33亿元。而蔚来也将向蔚来中投投入100亿。

蔚来似乎还是我们印象中的蔚来，会赚钱，更会花钱，也更会融钱。

不过，在业绩会上，曲玉表示，蔚来在三季度实现了正向自由现金流，四季度从指引看，也会实现正向现金流。

2025年，在销量翻倍的基础上，经营现金流会实现一个正向的增长，这些经营现金流的增长会支持日常的运营支出和资本支出的需求，因此融资不是必需，而是会根据市场的情况来动态调整融资的节奏。