11月20日，蔚来发布2024年第三季度财报。

今年三季度，蔚来共交付新车61855辆（乐道832辆），创历史新高，同比增长11.6%；三季度营收为186.7亿元，同比下降2.1%；整车毛利率达到13.1%，同比增长0.9个百分点。

同时，净亏损高达50.597亿元，同比上升11%，环比下降0.3%。但好在，本季度自由现金流转正，现金储备也高达422亿元。

蔚来花钱多，早已不是新鲜事。去年二季度，蔚来曾创下单季亏损超60亿元的新纪录。这也是蔚来在很长一段时间以来，经常被人“看空”的主要原因。

不过，至少从目前来看，蔚来没有“省钱计划”。三季度，蔚来研发投入高达33.2亿元，远超另外两家新势力理想与小鹏。同时，考虑到乐道新产品、新门店，手机、芯片等业务的推进，换电站“县县通”计划等问题，蔚来之后的投入或许也很难减少。

在财报电话会上，蔚来CEO李斌也给出了最新的目标：2025年实现100%的销量增长，年销量约45万辆，2026年实现盈利。

能否达成这一目标，可能重点要看乐道与即将发布的蔚来第三品牌萤火虫的表现了。

不省钱，底气在哪？

今年，又有多个新势力品牌陷入财务危机，倒在“黎明前”。其他新势力也似乎感受到了这波“寒意”，甚至就连理想这样已经实现盈利的，都在控制支出。

但蔚来除了换电站建设相比此前略有放缓，在其他地方的投入一点都没少。

有一些钱，的确省不下来。5月，蔚来第二品牌乐道及首款车型 乐道L60正式发布，尽管乐道与蔚来可共享部分换电站及服务中心，但销售渠道仍然是独立一套系统，乐道计划在今年年底建成超过300家门店，覆盖80个城市，这笔投入必不可少。

此外，乐道汽车总裁艾铁成前段时间还在微博上表示，2025年乐道还会有两款新车上市。此外，前段时间还有外媒报道称，蔚来第三品牌萤火虫将在海外推出增程版车型。因此，对于新车的研发投入，也是必不可少。

在7月的蔚来科技创新日上，新款NIO Phone如期而至，并且蔚来还公布了自研智驾芯片的最新进展。而有不少观点认为，造手机、造芯片对于目前的蔚来来说，并不是必要的。

当然，蔚来之所以并不打算开源节流，是有底气在。

从资产方面来看，截至三季度末，蔚来现金储备虽然高达422亿元，但其应付款也超过300亿元，同时还有约200亿元左右的长、短期借款。整体来看，资金情况依旧比较紧张。

即便长期处于亏损状态，并已烧掉千亿，但蔚来还能屹立不倒，最根本的底气在于蔚来的“造血能力”够强。今年9月29日，蔚来发布公告称，蔚来中国收到三家国资股东33亿元的增资，尽管这笔钱还不够补充蔚来单季度的亏损，但国资的态度至少能为蔚来的前景以及今后的融资“加分”。此外，在去年12月底，蔚来还收到了来自中东的CYVN的22亿美元战略性股权投资。

无论是坚持走纯电路线，还是蔚来独特的换电模式，都注定了蔚来的发展会是一场长跑。而资本市场也用行动给予了蔚来商业模式上的肯定。

当然，目前人们最为关心的，便是蔚来的长跑何时才能收尾或是看到终点。而李斌给出的答案是2026年。

“向下”是唯一出路

从今年年初，比亚迪推出“油电同价”的7.98万元秦PLUS DM-i荣耀版开始，就已经为今年定下了“向下”的主基调。对于绝大多数车企而言，想要在今年取得好成绩，必须考虑在价格上往下走，而不是往上爬。

从理想、小鹏另外两家新势力来看，三季度，理想汽车单车均价为27万元，去年同期为31.98万元，同比下降15%，而造成这一原因的，一方面是理想L8、L9两款高端产品受问界冲击，销量有所下滑；另一方面则是价格更低的理想L6及时出现，填补了销量上的空缺，成为目前理想最热卖的车型，从整体来看，虽然理想车单价、单车利润都有所下降，但以量取胜依旧让理想能维持盈利。

小鹏则在今年下半年接连推出两款爆款车型。一个是九月上市的MONA M03，一款起售价仅为11.98万元的A级纯电轿车；另一个则是11月上市的小鹏P7+，一款起售价为18.68万元的C级纯电轿车。更高的性价比也令这两款车都处于“供不应求”的状态，小鹏正忙于扩产以提高交付速度。

而蔚来也在今年进一步完成自己的“向下”计划。目前，乐道已经开始交付，但目前还处于产能爬坡状态，因此乐道的真实实力还是个未知数；第三品牌firefly萤火虫将于年底的NIO Day 2024上正式发布，预计首款产品将会是一款10万级的精品小车。此外，李斌也曾在二季度财报电话会上表示，萤火虫将会于蔚来共享销售渠道，这也就意味着萤火虫的前期成本会相比乐道更少，推进速度也会更快。

考虑到李斌提出的“2025年销量翻倍，2026年实现盈利”的目标，蔚来的增长点，必将依靠乐道与萤火虫这两个子品牌。

除乐道L60外，2025年还将会迎来乐道一款六座/七座旗舰SUV和一款大五座SUV，加上下个月即将亮相的萤火虫，只要另外三款新车不要来得太晚，那么单车月均5000至10000辆，再加上蔚来品牌的销量，便可实现李斌提出的2025销量目标。

届时，也自然会看见蔚来扭亏为盈的曙光。

写在最后

就如同“教张小龙做微信”一样，在网上，也有不少人喜欢教李斌造车。

一方面，这说明李斌很平易近人，经常看他直播的热人应该都会认同这一点；但另一方面，也说明了蔚来十年尚未实现扭亏为盈，再加上独特的商业模式，引发了不小的非议。

要知道，蔚来有太多“特立独行”的选择。例如独特的换电模式，有如此规模的全球仅此一家；坚持做高端纯电，虽然今年前三季度已经占据中国30万元以上纯电汽车40%市场份额，但考虑到总量，这一数字也无法支持蔚来盈利，但就在不少车企开始入局混动、增程之时，蔚来依旧坚持纯电。

但长期主义者，往往都会伴随诸多非议。

随着乐道、萤火虫两大品牌发布，以及换电联盟、NIO POWER独立融资等计划的推进，蔚来的商业版图逐渐呈现出“完全体”状态。蔚来的长期主义，是否选对了路，答案也会在不久的将来正式揭晓。