北京汽车还有机会吗？

2026年3月9日，深交所此前发布的公告正式生效，北京汽车（01958.HK）被调出港股通标的，这意味着内地投资者从此只能卖出手中持仓，无法再通过港股通渠道买入该股票。几乎同时，北京汽车披露的盈利预警持续发酵，2025年归属于公司权益持有人的净利润预计仅为1.1亿元至1.3亿元，较2024年的9.56亿元暴跌86.4%至88.5%。

一场资本市场的“出局”，叠加一场经营层面的“溃败”，将这家拥有多年合资底蕴的传统车企，推到了舆论的风口浪尖。从公开披露的事实与数据中，能清晰看到北京汽车在行业变革中逐渐掉队的轨迹——这不是一次偶然的业绩波动，而是长期依赖合资、转型滞后、自主乏力等多重问题积累的必然结果。

被调出港股通，看似是资本市场的一次规则性调整，实则是北京汽车市场价值与流动性持续萎缩的直接体现。根据港股通标的选择规则，市值不达标、流动性不足是核心调出条件，其中明确要求过去12个月日均市值需不低于40亿港元，换手率需维持合理水平，否则将被纳入调出范围。

北京汽车的“出局”早已埋下伏笔。2026年2月13日，恒生指数公司发布检讨结果，北京汽车因市值排名跌出港股主板96%覆盖率，被剔除出恒生综合指数，而港股通标的与恒生综合指数成分股高度绑定，这一调整直接为其3月9日被调出港股通铺平了道路。数据显示，截至3月9日调出生效当日，北京汽车股价收跌3.41%至1.7港元，总市值仅为136.26亿港元，而其近12个月平均月末流通市值已低于港股通调出的核心标准，2026年2月月均换手率仅为0.9%，远低于市场平均水平，交易活跃度持续低迷。

资本市场的用脚投票，背后是经营业绩的持续恶化。北京汽车2026年2月10日发布的盈利预警显示其2025年净利润暴跌，主要核心原因有三，分别为北京奔驰收入大幅下滑、自主品牌持续低迷、转型投入不断增加。这三大因素，每一个都直指北京汽车长期存在的经营顽疾。

作为北京汽车的利润支柱，北京奔驰的“失血”成为压垮业绩的首要稻草。根据北京汽车3月5日披露的公告，北京奔驰2025年实现收入167.2亿欧元，同比减少23.12%；除税后持续经营业务溢利15亿欧元，同比减少38.6%；总综合收益15.19亿欧元，同比减少36.81%。

值得注意的是，这已是北京奔驰连续第三年营收净利双降。数据显示，2023年其营收同比下降9.4%、税后利润下降17.8%，2024年营收同比下降3.4%、净利润下降18.5%，而2022年仍是其营收与净利润的峰值，当年营收达248.2亿欧元，税后净利润36.5亿欧元。

销量的下滑直接导致了北京奔驰的收入缩水。梅赛德斯-奔驰集团全球销量公告及行业统计显示，2025年奔驰在华乘用车累计交付57.5万辆，同比下滑19%，跌至近十年低位，其中北京奔驰国产车型销量同比同样下滑19%，全年累计销量超55万台，不仅落后于宝马、奥迪等主要竞品，更创下自身销量新低。

从车型表现来看，北京奔驰的销量主要依赖 奔驰E级(参数|询价)、GLC、C级三款燃油主力车型，这三款车型全年总销量均在12万台以上，但燃油车市场需求的持续萎缩，让其增长乏力；而其布局的新能源车型EQ系列，包括EQA、EQB、EQE等，单月平均销量不足500台，市场表现惨淡，2025年奔驰在华新能源车型销量占比仅为8.1%，远低于宝马、奥迪等竞品，新能源转型滞后成为北京奔驰的致命短板。

北京奔驰的利润缩水，直接传导至北京汽车的整体业绩。数据显示，2025年北京奔驰为北京汽车贡献的利润约为61亿元，较2024年的70亿级大幅下滑，这一降幅直接导致北京汽车整体净利润出现断崖式下跌。更值得关注的是，北京汽车对北京奔驰的依赖程度早已深入骨髓，长期以来，北京奔驰贡献了北京汽车超过90%的利润，这种单一的利润结构，让北京汽车陷入了“成也奔驰，败也奔驰”的被动局面——当北京奔驰业绩下滑，北京汽车便失去了最核心的利润支撑。

如果说合资板块的“失血”是外部冲击，那么自主品牌的持续乏力，则是北京汽车自身造血能力不足的直接体现。

北京汽车曾试图通过自主品牌突破发展瓶颈，但多年来始终未能形成核心竞争力。2025年，集团自主品牌销量为107万辆，同比增长5.6%，看似实现了销量增长，但这份增长含金量较低——自主品牌持续处于巨额亏损状态，部分工厂进行了降低产能调整，成为集团沉重的财务包袱。

财务数据更清晰地展现了自主品牌的困境，从北京汽车2025年三季报来看，截至9月30日，公司归母净利润仅为5128.58万元，同比下降98.35%；经营活动现金流净额虽为24.01亿元，但较2024年同期的180.65亿元大幅缩水，自主板块的亏损持续消耗着集团的现金流。

对此，业界分析人士指出：在电动化、智能化成为行业主流的背景下，北京汽车自主品牌在核心技术研发、产品迭代等方面布局缓慢，与比亚迪、特斯拉等头部企业的差距不断拉大，高端化进程屡屡受阻，无法形成有效的利润增长点。

为了扭转经营困境，北京汽车在2025年推进“三年跃升行动”，加大了新车型研发投入与营销力度，但这些投入不仅未能带来预期的收益，反而进一步挤压了利润空间。根据盈利预警公告，集团加大市场投入、推出多款新车型、加强品牌建设与渠道拓展的相关支出，是净利润下滑的重要原因之一。

这种“增收不增利”的投入模式，反映出北京汽车转型策略的盲目性——在核心技术尚未突破、产品力尚未提升的情况下，单纯依靠加大投入难以实现实质性突破，反而加剧了财务压力。

被调出港股通与净利暴跌的双重打击，正在引发一系列连锁反应，进一步加剧北京汽车的经营困境。有分析人士指出：在资本市场层面，北京汽车的流动性萎缩成为必然，内地散户投资者无法通过港股通加仓，仅存量持仓可卖出，预计未来北京汽车的成交量将进一步下降30%-50%。

同时，其融资能力也随之削弱，失去港股通渠道意味着融资便利性下降，未来再融资的难度与成本将大幅上升，而这对于需要大量资金推进新能源转型的北京汽车而言，无疑是雪上加霜。甚至有部分市场观点认为，被调出港股通叠加流动性枯竭，可能是北京汽车低价私有化的前奏。

有文说

从未来预期看，北京汽车并非没有破局的机会。

北京奔驰虽业绩下滑，但整体财务结构仍保持稳定，具备持续经营与转型投入的基础；自主品牌虽目前乏力，但仍有庞大的渠道与产能基础。但关键在于，北京汽车能否真正摆脱对合资品牌的依赖，正视自身的短板，将资金与资源集中在核心技术研发、产品力提升上，加速自主品牌的电动化、智能化转型，打造真正有竞争力的产品矩阵。(撰文丨百里傒)