好的公司一定会被看见。

2026年3月19日，岚图汽车在港交所挂牌上市，成为“央国企高端新能源第一股”。然而，上市首日股价收跌13.2%，报6.51港元，较私有化过程中隐含的10.85港元对价低开约30%。

此时，市场一片哗然，有人高呼“国家队也不灵了”，有人质疑“盈利10亿为何还被抛弃”。但熟悉港股规则的人都知道破发，不等于失败；甚至，它可能是长期上涨的序章。

事实上，岚图破发不是因为车卖得不好，也不是因为公司出了问题。恰恰相反，岚图的经营数据相当扎实。

据了解，岚图汽车2025年销量突破15万辆，同比增长87%，成为首个达成30万辆下线的央国企高端新能源品牌，其营收348.6亿元，净利润10.17亿元，成功扭亏为盈；毛利率20.9%，在2024年新能源汽车行业中位列第二。

那么为什么破发？汽车有文化总结出三个原因，全是技术性的。

第一，介绍上市的特殊结构。岚图这次采用的是“介绍上市”，不发行新股、不募集资金，也未设置基石投资者与绿鞋保护机制。简单说，没有机构拿真金白银在底下托着，股价完全由市场自发交易决定。在港股，这种上市方式首日波动大是常态。

第二，估值折价的遗留问题。岚图的上市是东风集团股份私有化的延续，交易结构是“股权分派+吸收合并”。股东每持1股东风H股，可获得6.68港元现金加0.355股岚图H股。这意味着，很多东风老股东在拿到岚图股票时，成本接近于零。首日卖出套现，是再正常不过的理性行为，这不是对岚图的不看好，而是资本腾挪后的技术性抛压。

观察市场，港股破发后大涨早有先例。破发本身不可怕，可怕的是公司本身不行。而岚图显然不属于此列。

让我们把目光投向另一个板块——港股18A生物科技板块。2023年到2024年，这个板块经历了惨烈的破发潮，绿竹生物上市首日大跌32.93%，北海康成下跌26.93%。当时市场一片哀嚎，认为“港股已死”。

然而到了2025年，剧情反转。映恩生物4月上市首日大涨116.7%，药捷安康6月上市首日大涨78.71%。那些在破发时敢于买入的投资者，收获了翻倍的回报。

为什么？因为市场发现这些公司并没有变差，只是上市时机赶上了市场情绪的冰点。 当流动性改善、情绪回暖，好公司的价值终究会被重估。

岚图面临的正是类似的场景。当前港股对新能源汽车板块整体情绪偏冷，但这与岚图的经营质量无关，一旦市场意识到岚图的盈利能力和增长确定性，估值修复只是时间问题。

抛开股价，看业务，能够发现岚图的底子远比股价硬。

岚图的2025年成绩单，放在任何一个维度都不差。其销量结构十分健康，产品矩阵也愈发完善，且具备深厚的技术储备。

据了解， 岚图梦想家(参数|询价)在高端MPV市场稳居前列，每卖出3台高端MPV就有1台是岚图。2025年梦想家系列销量超8万辆，占总销量的53%以上。同时，岚图已实现SUV、MPV、轿车三大品类全覆盖，FREE+、追光L、知音等车型在各自细分市场都有稳定表现。这种均衡布局，抗风险能力远强于依赖单一爆款的品牌。

此外，岚图泰山Ultra已于3月17日开启交付，是全球首款搭载896线图像级激光雷达的量产SUV。其与华为的合作也在深化——华为乾崑智驾正在覆盖全系车型，技术底座的天元架构、岚海动力等自主研发成果，也已进入可验证阶段。

最后值得一提的是，2025年岚图海外销量1.83万辆，海外收入占比约11%。虽然比例不算高，但已进入挪威、丹麦、荷兰等40多个国家和地区，对一个央企品牌来说，这个全球化起点并不低。

所以，岚图虽上市破发，但未来预期仍然向好。

2026年，岚图有四款新车要推——泰山Ultra、泰山X8、FE和代号“珠峰”的豪华MPV，全部搭载L3级智能驾驶硬件。这意味着什么？意味着岚图在技术上的投入，正在从追赶转向领先。

更重要的是，上市后更通畅的融资渠道，将为岚图在三电系统、智能座舱、智能驾驶等领域的持续研发提供坚实的资本支撑。

有文说：

卢放在上市仪式上说了一句话，汽车有文化觉得值得记住：“企业发展要坚持长期主义，没有一蹴而就。”

这句话放在股价上同样成立。岚图的破发，不是因为公司不行，而是因为上市方式、市场情绪和估值结构恰好撞在了一起，但好公司终究会被看见。

等着瞧吧。（撰文丨欧阳）