近日，长城汽车发布2025年财报。数据显示，公司全年实现营业收入2228.2亿元，同比增长10.2%，创历史新高；但归母净利润下滑至98.6亿元，同比降幅达22.07%。全年销量132.3万辆，同比增长7.2%。

2025年，长城汽车销售费用达112.7亿元，同比增长43.9%，主要用于搭建直营渠道以及新车型、新技术的上市推广。长城此前长期依赖经销商模式，自2024年起开始拓展直营体系，重点推进高端新能源品牌魏牌的直营布局。公司董事长魏建军此前公开表示，部分经销商缺乏投资信心、关店增多，且难以销售30万元级别的高端车型，直营成为无奈选择。

魏牌成为长城2025年增长最亮眼的子品牌，销量同比增长86.2%至10.1万辆；哈弗作为基本盘，销量同比增长7.4%至75.8万辆；而欧拉表现疲弱，销量同比下滑23.6%至4.8万辆。长城新能源车型全球销量达40.6万辆，同比增长26%，新能源转型仍在推进中。

与主要竞争对手相比，长城在规模上明显落后。2025年，吉利汽车销量首次突破300万辆至302.5万辆，比亚迪销量达460.2万辆。不过在单车均价上，长城仍具优势。2025年，长城单车均价为14.8万元，高于比亚迪的约14万元和吉利的约10.2万元。

海外业务仍是长城的重要支撑。2025年，长城海外销量达50.6万辆，同比增长11.6%，占总销量38.2%。巴西全工艺工厂于2025年8月竣工投产，成为长城第三个海外全工艺整车生产基地。不过，海外竞争加剧和本地化投入增加正在侵蚀利润。海外业务毛利率从2024年的18.76%下降至16.7%。

在机构研判方面，交银国际认为长城利润受战略投入阶段性拖累，中期仍受惠于高端化、新能源及出海，维持“买入”评级及目标价22.5港元。东吴证券给予“买入”评级，认为公司深耕电动智能化技术且全球市场布局不断完善。国海证券则预计，随着V9X等新车型上市，公司2026-2028年归母净利润有望实现39%、24%、17%的同比增速。

展望2026年，长城已将销量考核目标从此前激励计划中的不低于249万辆大幅下调至180万辆，净利润考核目标维持不低于100亿元不变。