在吉利与沃尔沃宣布不再合并的3个月后，沃尔沃宣布正在评估IPO的可能性。

这一次，上市地点从香港转到了瑞典，沃尔沃有望今年晚些时候在斯德哥尔摩证券交易所（隶属于纳斯达克集团）上市。

沃尔沃正在离吉利越来越远吗？

沃尔沃与吉利，分分合合

吉利收购沃尔沃一直被视作双赢的典型案例。自收购沃尔沃以来，吉利在11年里不断开疆拓土，成长为中国自主品牌“一哥”；沃尔沃则从生死一线重回豪华品牌阵营，成为一家持续盈利的全球汽车企业。两者可以说是相互成就。

与此同时，吉利与沃尔沃的关系与发生了微妙的变化，透过反复变动的合并合作方案可窥见其内部张力。

吉利收购沃尔沃时，存在体量上的不对等。据后来的报道，李书福为闯过一道道关口，实打实地把身家性命都赌了上去，九死一生。蛇吞象的比喻精准诠释了两者的关系，尽管归属于吉利控股，但在运作方式上，沃尔沃有着完全独立在吉利控股之外的管理层，它仍然保持独立运营，吉利无法直接使用其技术。

2010年8月2日，吉利成功交割沃尔沃轿车100%股权以及相关资产，成为中国第一家汽车跨国公司。

吉利主要通过技术转让、联合研发等方式与沃尔沃开展深度合作，支撑起整个吉利集团的核心技术。两个品牌共同开发了CMA平台，并推出了领克品牌，实现吉利的高端化。

近几年，随着吉利规模扩张、市值提升，今日的吉利已经不可与十年前同日而语。在官方表述中，吉利与沃尔沃是地位平等的“兄弟关系”。

去年2月，吉利和沃尔沃分别宣布正在筹划双方业务整合，要合并为一家公司。当时的说法是让沃尔沃借由与香港吉利汽车上市主体的合并链接全球资本，之后再考虑在瑞典上市。吉利控股在致员工的公开信中写道，“这是兄弟公司在平等的基础上进行的整合”，合并之后，新集团将保持沃尔沃汽车、吉利汽车、领克和极星等品牌的独立。这一计划在瑞典引发了一场全国性的辩论，随之而来的是各种各样的谣言。

沃尔沃在哥德堡的办公室和工厂——拥有1.9万名员工的沃尔沃是瑞典西部跳动的经济心脏。

仅一年之后，吉利和沃尔沃又宣布搁置先前的合并计划，认为双方各自作为独立实体将更加灵活。根据两家公司的联合声明，双方在保持各自现有独立公司结构的基础上，将在自动驾驶、电气化、动力总成领域开展合作。至此，“业务合并”代替“资产合并”。

此次沃尔沃谋求独立上市，是合并计划夭折后情理之中的事情，它的上市必然能为吉利带来部分利润。不过，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林曾向媒体表示，沃尔沃选择斯德哥尔摩作为IPO的地点，对吉利并不是很有利：“因为欧洲资本市场给予企业的估值一般都不高，虽然吉利依然是大股东，但是股权集中度会被稀释。”

沃尔沃，想卖个高价

目前沃尔沃的估值仍有悬念。沃尔沃汽车方面尚未透露关于IPO的任何细节，包括可能的发行价。

沃尔沃被认为是全球为数不多，持续盈利却未登陆资本市场的豪华汽车品牌。此前，沃尔沃曾就上市计划展开多次筹划，特别是在2018年，吉利选择花旗、高盛和摩根士丹利来帮助沃尔沃汽车实现年内IPO，当时的估值定在160亿-300亿美元之间。后因贸易形势紧张和汽车股低迷，吉利担心对沃尔沃汽车估值有影响，上市后股价会迅速下跌 ，叫停了IPO计划。

也有相关机构对沃尔沃做出了120亿—180亿美元的估值，彭博行业研究分析师在去年12月估计，沃尔沃的估值可能在81亿美元至116亿美元之间，更加低于吉利预期。根据外界猜测，吉利希望其估值能达300亿美元。

鉴于2018年的情况，如果自身市值估算和市场市值估算的偏差较大，沃尔沃的上市计划可能会再次被叫停。沃尔沃目前正在加快电动化转型的步伐，目标是到2030年成为一个纯电动汽车品牌。沃尔沃汽车CEO汉肯·塞缪尔森（Hakan Samuelsson）认为：“这种转变会对我们的估值十分有利。”

汉肯·塞缪尔森 沃尔沃汽车集团总裁兼首席执行官

至于沃尔沃究竟能估值几何，塞缪尔森在今年2月回答海外媒体时表示：“（公司）估价只有在人们准备为此付钱的那一天才有意义”。

电动化转型，还是太保守

此次重启IPO，除了顺应资本逻辑，也是因为身处汽车产业变革之中，受转型压力影响，沃尔沃期望通过资本市场来帮助自己加快转型步伐，获得更好的发展。

近年来，沃尔沃虽然全球销量稳定，但也面临电气化转型的压力。公开消息称，独立上市后所获资金将主要用来加快推进沃尔沃汽车向电气化与智能化转型，巩固沃尔沃豪华车市场的地位。

事实上，在判断电动化车型的市场趋势上，沃尔沃相比其他豪华品牌较早明确了发展发现，提前进入了市场转变。早在2017年，这家有着90年发展历史的老牌汽车制造商就宣布，从2019年开始，它将只生产全电动或混合动力汽车。塞缪尔森在一份声明中称：“这一宣布标志着纯内燃机驱动的汽车的终结。”当时，这家总部位于瑞典哥德堡的汽车制造商是世界主要汽车制造商中唯一一家如此积极地进军电动或混合动力汽车的公司。

今年3月，沃尔沃汽车在官网上发布其全球可持续发展战略目标。围绕电气化转型、商业模式创新、气候中和等领域，沃尔沃汽车给出了具体的时间表——2025年实现全面电气化，届时纯电车型占比将达到50%，其余为混动车型；2030年成为纯电豪华车企；2040年力求成为气候零负荷标杆企业；所有纯电车型将只在线上进行销售。沃尔沃此前发布公告称，到2030年将逐步取消所有带有内燃机的车型，包括插电混合动力汽车。

沃尔沃在电气化转型上早已下了赌注，其决心不容置疑，但它在实际行动上似乎表现得有些迟缓。

沃尔沃如今的全系车型都配备了油电混动，且打出了“油电同价”的销售策略，同时，沃尔沃还推出了一辆纯电车型——XC40。《汽车通讯社》走访上海一家沃尔沃旗舰店时，一位销售顾问表示，沃尔沃6月初已将XC40纯电版放在展厅内销售。此外，在回访电话中，工作人员也重点提及了这辆车。

根据吉利控股集团官网介绍，沃尔沃（Volvo）一词出自拉丁语，意为“滚滚向前”。作为一家传统车企，沃尔沃的电动车转型的确称得上“滚滚向前”。

中信证券分析师王晨宇曾向媒体表示：“若以燃油车估值上市的话，毫无疑问是种贱卖，可以等新能源业务做到一定规模再上市。”参考特斯拉等一众造车新势力的市值，有新能源业务的车企，市值的确大有潜力。截至6月9日，新造车头部车企蔚来的市值达到713.7亿元，已远超沃尔沃当年的估值。而以沃尔沃为首的吉利控股旗下子品牌，品牌价值无法在股价中显现，与其销量并不相称。

沃尔沃能够突破燃油车的基础价值，找到真正的新能源核心竞争力吗？也许，沃尔沃上市，寻求的就是这一点。

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