日前，蔚来发布2025年第四季度盈利预告，预计经调整经营利润区间为人民币7亿元至12亿元，按公认会计准则口径，预计利润为2亿元至7亿元。这是蔚来自2014年成立以来，首次在单季度层面实现经调整经营利润为正。

从财务结构角度看，这一节点并非短期波动，而是多个经营变量在同一周期内集中释放的结果。盈利出现，意味着蔚来在销量、毛利率和费用控制三条线同时出现改善，对一家长期处于高投入阶段的新势力车企而言，这是一个具备阶段性意义的变化。

盈利来源清晰，来自产品结构而非一次性因素

蔚来方面在公告中明确指出，利润改善主要来自销量规模上升、高毛利车型占比提升以及降本增效措施逐步落地。从产品结构看， 蔚来ES8(参数|询价)与乐道L90在第四季度的销售占比提升，对整车毛利率形成直接拉动。两款车型在平台化程度、三电系统成熟度以及配置组合上，已经进入稳定盈利区间。这类盈利并非依赖补贴、资产处置或会计调整，而是基于整车销售和运营效率改善，具备一定可持续性基础，这也是市场更为关注的关键点。

在新势力阵营中，蔚来进入盈利序列

若仅统计独立造车新势力，蔚来成为继理想、零跑之后，第三家宣布实现季度盈利的企业。从行业角度看，这意味着新势力阵营正在进入“从规模扩张到经营质量”的阶段切换。对蔚来而言，这不仅是财务指标变化，也代表其商业模型首次在现实中跑通部分闭环。但需要强调的是，单季度盈利并不等同于长期安全，蔚来仍处在竞争强度较高的区间，只是阶段性压力得到缓解。

回看起点，高投入路径从一开始就已确定

2014年决定造车时，李斌与秦力洪搭建蔚来的基本框架，初期融资节奏较快，资本市场对高端电动汽车路径给出了积极反馈。在成立初期，蔚来选择了重资产、高投入的发展模式，包括自研整车平台、三电系统、智能化架构以及配套服务体系。这一模式决定了企业在前期必然承受持续亏损，也埋下了后期争议的伏笔。

品牌与服务先行，蔚来早期投入高度集中

2017年底首届NIO DAY在北京举办，蔚来以高规格品牌活动、线下用户体系建设迅速出圈。NIO HOUSE布局核心城市商圈，换电站网络同步铺设，用户服务体系全面展开。这一阶段，蔚来通过“车+服务”的组合方式，试图建立长期用户粘性。从用户体验角度看，这种投入确实在使用环节带来了差异化感知，但在财务报表层面，也直接放大了成本压力。

资金压力集中爆发，蔚来经历至暗时刻

2019年，蔚来成立仅五年，累计亏损规模快速扩大，资金链风险集中暴露。当年公司股价一度接近退市警戒线，融资环境急剧恶化。内部层面，现金流紧张已经开始影响日常运营节奏。这一阶段，蔚来面临的不仅是经营问题，更是市场信心考验。在多方融资受阻后，安徽省政府的战略支持为蔚来提供了关键缓冲空间。这笔支持并非简单输血，而是以产业协同、制造基地和区域发展为前提，帮助蔚来恢复基本经营能力。随后，公司市值逐步回升，企业生存问题得到阶段性解决。但此时的蔚来，仍然需要解决“如何持续盈利”的核心命题。

长期高投入，让蔚来始终处在争议中心

从财务表现看，蔚来多年维持较高研发和运营支出，累计亏损规模较大，这使其始终处于舆论焦点。一旦销量或交付节奏出现波动，市场对蔚来模式的质疑便会集中爆发。但客观来看，这种争议本质上源于其选择了一条不同于轻资产路线的发展路径。蔚来每年在研发端保持较高投入强度，覆盖整车平台、三电系统、电子电气架构和软件系统。从产品层面观察，蔚来并未大规模引入外部现成解决方案，而是通过自研方式逐步完善智能座舱、智能驾驶和能量管理体系。这种路径在短期内成本较高，但为后期平台化和规模化打下基础。

换电与服务体系，构成使用体验的重要部分

在服务层面，蔚来构建了换电网络、移动充电、用户运营体系等配套结构；从实际用车体验看，换电在高频通勤和长途出行场景中，确实解决了补能时间不确定的问题。这些服务并非直接产生高额利润，但在用户留存和品牌黏性上发挥了长期作用。

调整开始出现，蔚来主动收缩非核心业务

在经历多轮压力测试后，蔚来对自身经营结构进行了调整。部分非核心业务停止推进，人员规模和运营成本较高的模块被优化，费用结构逐步回归理性区间。这些调整为盈利释放创造了必要条件，也反映出企业在策略层面的自我修正能力。从2025年第四季度的财务表现看，蔚来的核心业务已经具备阶段性自我造血能力。这并不意味着风险消失，但至少证明此前的技术和服务投入，开始在产品端形成回报。对于关注蔚来的潜在用户和投资者而言，这一节点提供了更清晰的判断依据。

放在行业中看，蔚来依然面临长期竞争

当前新能源市场竞争仍在加剧，价格、技术和用户体验多维博弈持续存在。蔚来需要在保持服务特色的同时，进一步提升单车效率和平台复用率。盈利只是第一步，稳定盈利才是下一阶段考验。仅以一个季度判断企业成败并不充分，蔚来仍需要用多个周期验证经营能力。但从发展路径看，这是蔚来成立11年来，首次在现实层面看到阶段性成果。对内部团队而言，这是长期投入首次获得正向反馈。从消费者角度看，企业财务结构改善，意味着产品更新、服务网络和售后体系具备更高稳定性。这对于考虑长期使用成本和品牌持续性的用户，是一个重要参考维度。蔚来是否值得长期关注，也正是在这一节点上开始发生变化。

结语：第一步已经走出，但路仍然很长

蔚来的过去充满波动，其未来仍需穿越周期。2025年第四季度的盈利，不是胜利宣言，而是商业模式开始被验证的起点。在接下来的多个季度中，蔚来仍需用持续表现回答市场问题。但至少现在，这家走过11年的新势力车企，终于迈出了关键一步。